人民币国际化风险不容小觑 基本条件尚不成熟

　　《瞭望》文章：日元国际化是美国阳谋

　　人民币国际化在现时经济环境中一定会成为国外推动人民币迅速升值的最有效手段，此判断是以史为鉴、以邻为鉴的结果。

　　1950～1975年日本经济实力迅速壮大，曾经一度威胁到美国的经济霸主地位。日本制造的产品源源不断地输往境外，其GDP年均增速高达9%，其金融机构实力纷纷进入全球十强之列。根据1985年的估计，日本经济规模有可能在90年代末超过美国。

　　但是，美国从上世纪70年代中就开始实施迫使日元升值的政策，结果日本制造业竞争力被明显削弱，境外热钱持续大规模流入，境内房价和股价出现暴涨，日本经济逐步陷入泡沫化状态。日元兑美元汇率在70年代既曾经在美国压力下几度大幅升值，又曾经在石油危机和中东战争的影响下几度大幅贬值，最后一直徘徊在1:250左右。

　　但在1984年之后日元却出现一边倒而且迅速升值的趋势，其中1985年9月至1989年底日元兑美元就从1:240猛升至1:121，名义汇率升幅高达98%。在汇率浮动及日元升值之后，日本GDP年均增幅大幅回落至只有4%。日本平均股价在1985～1989年上升了2.7倍，东京、大阪等六大城市的平均房价也猛涨了3倍以上。以上这些都为泡沫破灭、不良资产剧增以及上世纪90年代的经济低迷埋下了伏笔。

　　经过持续10多年的经济不景气，日本GDP的总量目前只及美国的40%，股市指数在2007年重上高峰时也只有1989年最高水平的46%。与此同时，日本金融机构也纷纷败退出世界十大银行之列。

　　日元汇率的过度调整以及日本经济和金融市场的大起大落，固然与本国宏观政策失误有关，但更与美国的阳谋有很大关系。

　　在1983年之后美国对付日本的战略主要体现在如下三个方面：要求日本扩大进口；通过1985年广场协议和1987年卢浮宫协议，迫使日元持续、大幅升值；迫使日本开放金融市场，实施日元国际化策略。

　　1983年美国商界发表了著名的《摩根报告》，要求政府在开放金融市场和日元国际化上向日本施压，试图通过开放增加境外资金特别是美国资金进入日本的可能性和便利性，通过市场力量和跨境资金流动来迫使日元进一步升值，并协助美资金融机构从中获取市场开放及波动的红利。

　　在美国政府压力下，日本从1983年10月开始逐步推进日元结算和国际化的步伐，不断开放金融市场。1984年之后日本进一步废除了外汇期货交易的实需原则，允许外国人和外国企业购买境内股票。现如今，日元国际化虽然取得了一定成绩，其国际地位仍然很低，在储备货币中比重仅4%，国际上用日元结算的更是少之又少。但日本为此却付出了沉重的代价，其中最大的代价就是日本经济突然失去了上升势头。

　　日本的教训表明，本币国际化的风险、责任和前提条件启示我们：从长远看人民币国际化是必要的，但现阶段条件尚不具备，风险和相应的责任对中国来说可能是弊远大于利。为此，政府应当放慢人民币国际化步伐，并在方案设计时充分考虑将来可能面对的各种风险。

　　结合国际收支顺差过大和美国力压人民币升值的形势，当前应优先考虑允许符合条件的外国政府及境外机构来中国发行人民币债券，建立境外人民币现钞回流机制，并严格控制人民币贸易结算的试点规模。

　　就人民币贸易结算而言，现阶段恐非双向支付及准许境外外汇直接兑换成人民币的合适时机。否则，人民币可能会从此进入快速升值的“新干线”，境内流动性也会更加泛滥，以致陷入不可收拾的境地。□（文/柴青山）