来源：上海商报
全球金融市场风险因素并未消除
张茉楠
提要 全球金融市场信心指数连续3个月上升，似乎表明金融危机已摆脱阴霾，但我们必须提醒：影响未来全球金融市场走势的风险因素还没有消除。
当前，金融危机第一波的负面因素正逐渐消退，但未来全球金融系统依然脆弱，金融市场的系统性复苏面临着很大的不确定性，影响未来全球金融市场走势的风险因素还没有消除，五大风险必须予以高度关注。
一是全球银行系统尚处在失血后的脆弱修复期。国际货币基金组织IMF预计全球因不良贷款有关的损失在今年可能达到4．1万亿美元美国银行业会面临约5500亿美元的资本减记欧元区各大银行面临的资产减记将达到7500亿美元。而目前已经确认的损失仅为1．5万亿美元左右，潜在风险较大。金融机构消化这些损失还需要一定时间。
二是实体经济和虚拟经济循环反馈迹象明显。6月份商业银行全部信贷余额下滑，美国商业银行信贷已经连续两个季度处于总量收缩状态，同时房价持续下滑、经济环境不佳严重影响了消费者以及企业的履约能力，银行信贷资产质量继续恶化，坏账核销率、拖欠率大幅攀升。美国6月信用卡呆账率高达10．44％，创下历史新高，这不仅可能进一步冲击美国消费支出，信用卡债权担保债券的资产质量也令人堪忧。此外，也出现类似情况，日本出口衰退、经济低迷、加上年中奖金大幅缩水，许多房贷户缴不出贷款，日本版次级房贷危机恐一触即发。
三是流动性推动的金融市场行情已积累了较大的系统性风险。从流动性自身来说，一方面，出于对通胀的担忧，各国信贷投放快速增长已接近尾声甚至面临转势的可能，美元自3月初以来的下跌调整也基本完成；另一方面，伴随基础货币投放量快速增加，货币乘数大幅下降，这也使宽松货币政策的效果大打折扣。以美国为例，截至5月底，在基础货币投放量从去年9月的9050亿美元上升到1．7万亿美元的同时，货币乘数却由危机前的8．5倍快速下降至5月的4．7倍。可以预期，未来流动性难以进一步大幅上升，受此影响，未来全球金融市场的大幅上涨行情将不可持续。
四是发达国家由宏观债务和高额赤字引发的财政风险不断加大。当前美国加州政府破产处于倒计时。除了加州面临高额预算赤字，其他多个州也面临着类似的财政危机问题。据统计，全美各州在新财年中的赤字总额高达1210亿美元，同比增长20％。截至今年5月，美国联邦政府其前8个月的财政赤字已经超过9000亿美元。日本的财政赤字也占到了GDP的120％－130％，而总债务更是占到GDP的180％以上。因此，未来发达国家的政府债务风险不容小觑。
五是中东欧金融风险仍是第二波爆发的最大隐忧。尽管全球金融市场近期已出现企稳现象，但从今年2月开始的中东欧金融危机至今仍未得到化解，而这已成为全球第二轮金融危机爆发的最大隐忧。特别是在巨大的融资缺口下，中东欧国家的不良贷款率情况堪忧。截至6月底乌克兰不良贷款率已升至4．89％，预计今年底会升至20％。中东欧国家未来不良贷款率上升将对本已高杠杆的西欧银行体系（杠杆率平均比美国同行高50％）形成数倍的乘数放大效应，对欧洲银行系统稳定带来较大风险。
眼下，金融市场被全球经济出现积极复苏迹象的乐观预期所鼓舞，全球金融市场信心指数连续第3个月上升，但风险就在不远处，对于随时可能引爆的金融炸弹，我们必须密切观测，做好应急的政策储备。（作者系国家信息中心经济预测部副研究员）
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