设立“国新”有益于优化国资效率

　　近日，有媒体透露国资委将组建“国新资产管理有限公司”，文件已经上报国务院。国新公司注册资本估计为200亿元，主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局，将纳入一些“规模较小、微利、效益差、应退出市场的央企”。

　　2008年10月28日颁布的《中华人民共和国企业国有资产法》确立了国资管理的出资人、运营者、监督者角色分开的基本立场，国资委履行监管职能、资管公司履行出资人职责。国资委已经有两家国有资产经营管理公司：中国诚通和国家开发投资。它们目前最主要的功能是对央企“主辅分离、辅业改制”过程中的辅业进行托管，使央企主业更加“清晰化”，增加央企的专业化和竞争力。运作目标很简单，即将央企非主业资产剥离到托管公司（资产管理公司），由资产管理公司对其改造，如完善该公司治理结构、推动财务重组。诸如此类的案例有国家开发投资托管中国包装总公司（整体托管）、中国诚通集团托管中国普天的部分非主业资产（部分托管）。

　　但是，国资委一直认为“托管模式”并不能实现对国资运作和战略性布局的操控，因为资产运作不仅包括存续企业资产、分离辅业资产的托管，破产关闭、还包括资产抛售和行业退出。国资委5年来已经将央企从196家削减到141家，它的新目标是在2010年将央企再削减到80-100家。不满足于“托管平台”模式，国资委迫切需要“资产抛售和退出”型的运作平台，集中处理央企的不良资产和辅业资产。

　　值得注意的是，“资产抛售和退出”型平台跟此前为了处理银行坏账（债转股计划）设立的四大资产管理公司运作方式又不同。坦率地说，华融、长城、东方、信达做的是一种“垃圾资产打折甩卖”的投行业务，他们操作的企业大多是资不抵债、没现金流量，从而无法估算企业的价值，从而“资产定价”高度模糊化，自然也会招致“处理过程中的国资流失”口舌——因为企业标的实在无法确切“定价”。显然，国资委接纳了新加坡淡马锡的哲学，淡马锡认为，或者对企业实施破产、或者经营企业使其产生“微利”后出售（它们都是可以准确衡量价值的），绝不对无法“定价”的不良资产模糊“销售”。

　　于是，按照这个思路下去，国新的设置方式就很有意思。首先，国新一定是“股权持有者”，即将一些规模小的、微利或者亏损的、弱势央企纳入旗下——尤其是国有资产中亏损面较大的贸易类公司（像宝钢、三大石油和电信公司这样的强势央企不会归于麾下，由国资委直接持股）；其次，国新会对这些企业进行“改造”，在这个环节上，它跟中国诚通和国家开发投资的区别在于，它具有一些“类PE”的性质，抛售和退出是一个终极目标。再次，由于比“托管”更为广泛的“股权人角色”，使得它具有某些“类PE”性质，那么纳入旗下的央企就会非常反感，因为这意味着央企的经营层迟早是要被替换的，他们会抗拒自己上“国新管控企业的名单”。最后，国新的角色也对中国诚通和国家开发投资产生冲击，一种猜想是原来的“托管平台”也纳入国新“麾下”，但还有一种可能是将诚通和国家开发投资转变为跟国新相同的“属性”，让三家资产管理平台进行竞争。不管如何，国新的出现将大大丰富中国国有资产的管控、运作和战略布局，从而为中国国有资产保值增值、国资有效率的产业布局以及提高国企的竞争力产生重要的正面影响。