（美）本杰明格雷厄姆、克宾塞麦勒迪斯 著

　　刘雨、江蓉蓉 译 中国青年出版社 出版

　　内容简介：巴菲特的秘密就在这里

　　2008年由美国次贷危机引发的全球性金融风暴，让许多人害怕1929年的经济大萧条会再度来临。许多回顾20世纪30年代经济危机的经典作品成为大众搜寻古老记忆的最佳媒介。如果读者不只是要了解当年大萧条的前因后果，还想更进一步探求恐慌时代的投资致胜之道，那么这本格雷厄姆在1937年出版的财务报表解读，是没有会计学背景的投资人，进入价值投资领域的极佳途径。

　　格雷厄姆的投资理念深深地影响了沃伦o巴菲特、彼得o林奇等当代投资家。尤其是巴菲特在这次金融风暴中展现的中硫砥柱角色，以及在众人恐慌中大手笔购进多家上市公司股票的胆识，实在令人佩服。重点是，深藏在巴菲特背后，帮助他克服恐慌心理的价值投资理念，究竟是如何形成的?实质内涵如何?多数书籍多是以成功案例在歌功颂德。但是本书并不以华丽的辞藻来形容价值投资的优点，而是以简单的文字，一步一个脚印地来叙述财务报表分析的诀窍。这正是想要练好价值投资基本功的好教材。

　　诚如格雷厄姆自已所言，本书的很多内容看起来都很基础。事实上，财务报表分析本来就是相对简单的一件事情，在投资领域中，最困难的部分是对未来趋势发展的预测，也是投资成败的关键所在。为了提高预测的正确机率，对于过去及现在的表现，绝对有必要详细分析，而财务报表的解读就和学功夫要扎马步一样，基本、简单、稍显枯燥但必要。

　　格雷厄姆在本书中，对于资产负债表和损益表的重要科目都有深入浅出的说明。读者即使没有会计学的背景，也可以了解许多隐藏在数字背后的秘密。解读这些数字的背后，事实上也隐隐道出格雷厄姆的投资哲学。千万别忽视这个看似简单，却影响了许多投资大师的哲学。就是因为简单易懂，反而能够确实执行，最后的关键在于读者读完后，能不能够乖乖地跟着去做。

　　在每一次的金融危机中，我们都看到类似巴菲特这种成功投资家的积极动作。我们也常常在事后佩服他们的胆识，怎么会在那么恶劣的大环境中，为人所不敢为！事实上，他们也是人，也有人性的贪婪与恐惧。只是他们的投资哲学经过千锤百炼的试验后，让他们体会到这种哲学的成功几率较高，自然地在同样的情况发生时，实行类似的策略。这种人弃我取的投资行为，需要实践经验的长期累积，更需要一套稳定可行的投资逻辑来增强信心。本书的内容是这套逻辑功夫的基本马步，看似无趣，却深含意义，值得推荐给股民来反复练习。

　　作者简介

　　本杰明格雷厄姆（1894-1976），"股神"巴菲特的老师，华尔街的传奇人物，被称为"价值投资之父"、"现代证券之父"、"财务分析之父"，是有史以来最具影响力的投资大师。

　　作为一代宗师，格雷厄姆的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，为沃伦o巴菲特、彼得o林奇等股王股圣所推崇。如今活跃在华尔街的数十位拥有上亿资产的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因而享有"华尔街教父"的美誉。

　　2008年由美国次贷风暴所引起的全球金融海啸，让许多人害怕1929年美股崩盘所引起的经济大萧条又会再度来临。许多描绘20世纪30年代经济情势的书籍成为现代人去搜寻古老记忆的最佳媒介。如果读者不只是要了解当年大萧条的前因后果，想更进一步探求恐慌时代的投资致胜之道。这本格雷厄姆在1937年出版的财务报表解读，是没有会计学背景的投资人，进入价值投资领域的极佳途径。

　　格雷厄姆的投资理念深深地影响了沃伦巴菲特、约翰奈夫等当代投资家。尤其是巴菲特在这次金融海啸中展现的中硫砥柱角色，以及在众人恐慌中贪婪地伸手承接股票的胆识，实在令人佩服。重点是，深藏在巴菲特背后，帮着他克服恐慌心理的价值投资理念，究竟是如何形成?实质内涵如何?坊间的书籍多是以成功案例在歌功颂德。但是本书并不以华丽的辞藻来形容价值投资的优点，而是以简单的文字，一步一脚印地来叙述财务报表分析的诀窍。正是想要练好价值投资基本功的好教材。

　　诚如格雷厄姆自已所言。本书的很多内容看起来都很基础，事实上，财务报表分析本来就是相对简单的一件事情，在投资的领域中，最困难的部份是对未来情势发展的预测，也是投资成败的关键所在。为了要提高预测的正确机率，对于过去及现在的表现，绝对有必要详细分析，而财务报表的解读就和学功夫要扎马步一样，基本、简单、无聊但必要。

　　在财务报表中，现在市场流行的分析方法是过度重视损益表的当年度盈余预估。我们常常看到证券公司的研究员或财经媒体，积极地在每月营业收入，每季盈余，或每年EPS等几个损益表的数字中找寻答案。这些数字的追踪和预测当然重要，但是过度偏颇的结果，往往造成投资上的盲点，以及被有心人操弄的空间。

　　我们从过去多年来国内外股票市场，看到许多实际发生的案例。上市公司为了符合市场喜好追求营收、盈余成长的特性。利用各种会计调整的手段，甚至是虚伪作假来达到当期损益表的美化效果。不过会计学本身有一定的勾稽作用，许多藏在损益表中的美化效果，会被自动地在资产负债表中露出端倪。因此，多注意资产负债表中的财务分析，是未来投资股票的过程中，极为重要的一门功课。

　　格雷厄姆在本书中，对于资产负债表和损益表的重要科目都有深入浅出的说明，让读者即使没有会计学的背景，也可以明了许多隐藏在数字背后的意义。格雷厄姆明白指出，账面价值其实是相当人为造作的价值，因此在实际投资证券前，尽可能的检查财务报表，是降低风险的基本功课。

　　除了针对财务报表的各个科目提出言简意赅的说明外，整个解读数字的背后，事实上也是隐隐道出格雷厄姆的投资哲学。千万别轻忽这个看似简单，却影响了许多投资大师的哲学。就是因为简单易懂，反而能够确实执行，最后的关键在读者阅读完毕后，能不能够乖乖地去跟着做。

　　格雷厄姆在清算价值的章节中提到：讨论铁路公司或一般大众公用事业的清算价值是不切实际的。然而，我们却可以相当精确地计算出银行、保险公司或投资控股公司的清算价值。如果清算价值数字大幅高于市场价格，那么这个事实可能隐含重大意义。

　　当然，随着时代的演进，会计科目的表达及运用原则有了很大的改变。这本1937年所写的书籍在当年的意义和现在略有不同。1930年的金融业没有现在这么复杂的衍生金融商品，这些商品的定价模式往往牵涉到高度精密的数学运算，一般人根本无法分析。如果商品本身又没有公开且大量的流通市场来反应价格，那么持有这种商品的财务报表就很难评估。这也是2008年全球金融海啸所引起的重要课题。不过万变不离其宗，对于一般投资人来说，看不懂的就不要碰，每个人只要去选择自已看得懂的股票去投资就够了。最终来，可以掌握的机会才是机会，其它不能控制的是运气，交给上天去分配，不是凡人该强求的。

　　在每一次的金融恐慌中，我们都看到类似巴菲特这种成功投资家的积极动作。我们也常常在事后佩服他们的胆识。怎么会在那么恶劣的大环境气氛中，为人所不敢为！事实上，他们也是人，也有人性的贪婪与恐惧。只是他们的投资哲学经过千锤百炼的试验后，让他们体会这种哲学的成功机率较高，自然地在同样情况发生时，实行类似的策略。这种人弃我取的投资行为，需要实际战斗经验的长期累积，更需要一套稳定可行的投资逻辑来增强信心。本书的内容是这套逻辑功夫的基本马步，看似无趣，却深含意义，值得推荐给投资大众来反复练习。（毛仁杰）