市盈率比肩光大 乐观预期推高招商证券发行价

　　作为5年来通过IPO上市的第二只券商股，招商证券的发行格外引人注目。其周一公布的发行价格区间为26元/股至31元/股，对应47.18倍-56.26倍的2008年摊薄市盈率，与之前光大证券发行时58.56倍的高市盈率已相差无几。分析人士指出，券商股频频能获高价发行，一方面是源于这两家公司良好的基本面，另一方面则是因为投资者对于今明两年股市成交量和券商行业的业绩预期普遍比较乐观。

　　发行市盈率比肩光大

　　公告显示，共有171家询价对象管理的514家配售对象参与了招商证券的初步询价报价。其中，提供的申报价格不低于发行价格区间下限26.00元/股的配售对象共有295家，对应申购数量之和为709,940万股。

　　市场人士预计，招商证券最终很可能选择上限价格31元/股为发行价。若以31元的上限价发行，招商证券和8月份挂牌上市的光大证券将包揽今年IPO大盘股发行市盈率的冠亚军。

　　这一价格高出了之前许多券商研究机构给出的估值。例如，申银万国的研究报告指出，当前券商股2009年平均市盈率为26倍，市净率为4倍左右，预计招商2009年净利润为31.87亿元、2010年为32.23亿元，折合发行后的EPS为0.89元和0.90元，考虑到新股上市公司市场定位一般略高，给予25元的二级市场目标价格，对应2009年28倍市盈率。中信建投的研究报告指出，招商证券总规模以及流通股规模及比例接近光大证券，但基本面好于光大，市值应该高于光大，上市后合理价格为19-28元，建议询价区间为18-24元。此外，国泰君安分析师梁静和安信证券分析师杨建海均认为招商证券的询价区间应在20元-25元之间。

　　对于这一偏高的发行价格区间，平安证券分析师田良认为，“虽然有点高，但还在合理范围内”，因为相对于其他板块，券商股与市场的关联度格外高，盈利的波动性也比较大。今年市场回暖，券商行业的业绩比去年大有提升，尽管31元/股对应的2008年市盈率为56.26倍，但对应的2009年市盈率不会那么高。券商股频频能卖出高价，反映出大部分投资者比较看好年末和明年的市场行情。

　　机构看法有分歧

　　世纪证券分析师俞冲也表示，由于券商业绩跟市场关联度很高，股价弹性很大，所以相对偏高的估值，从某种程度上反映了投资者对于市场的信心。此外，招商证券的基本面优于大部分上市券商，投资者可能会因此给予一定的溢价。

　　公开数据显示，截至2008年12月31日，招商证券净资本38亿元，行业排名第17位，总资产440.4亿元，行业排名第8位，经纪、承销以及资产管理等业务则分列行业的第8位、第8位和第5位。

　　深圳一家基金公司的询价代表表示，“券商股仍然是目前A股市场中较为"稀缺"的品种，考虑到稀缺性以及目前定价普遍偏高的现状，我觉得30元也是可以接受的，这点从光大证券的询价过程也可以看出。”

　　不过，也有不少机构投资者持谨慎态度。“价钱太高了，我们没有参与，毕竟网下配售的股票是要锁定3个月的，如果现在买高了，到时候就要被套。”一位券商的自营人士向记者坦言，偏高的发行价挤压了不少二级市场的获利空间，招商证券新股上市后的上涨空间恐怕不大。(钱杰) (来源：中国证券报)