“大象”股机会何时到来

　　本周一的大阳线打破了沪指3200点处的僵局，大市值股票的苏醒让人们对未来行情的高度增添了更多的想象。然而，随后几个交易日，大市值股票却未续强势，中小市值股票再次顽强走高。市场投资风格究竟将何时转换？

　　回顾历史，在牛市中，大小盘股的轮动是一种常态现象。比如在上一轮牛市中，2006年的前三季度，小市值股票表现优于大市值股票。而在第四季度，大市值股票迎头赶超，累计涨幅超过小市值股票达40%。2007年第一季度风格再次发生转换，小盘股领先于大盘股。

　　根据统计，当大盘股和中小盘股的溢价水平相差30%—40%时，资金流向就会发生转变。A股大小盘风格切换时间大约为3—6个月。

　　10月份以来，作为主要反映沪深证券市场中小市值的中证500指数表现强势，目前已创出年内新高。而作为反映沪深市场规模最大的100只股票的中证100指数，从今年第三季度至今，一直跑输平均涨幅。通过对这两个分类指数的研究，我们能相对容易地把握市场风格特征。

　　为什么短期内风格转换看起来并不流畅，期待中的后“530”行情并未出现呢？细分原因有以下几点：

　　第一，政策基调的期待。每年年底是来年政策基调制定的时期，本月底即将召开的中央经济工作会议是各界关注的焦点。作为大市值股参与的主力，基金自然不会轻举妄动，等待或许是明智的选择。

　　第二，不急于一时的银行股。作为对宏观经济最为敏感的行业之一，银行业面临诸多不确定因素。随着经济数据逐步好转，经济刺激政策逐步退出的预期出现。同时，通胀预期也考验着目前宽松的货币政策。

　　另外，由于银行息差回升幅度低于预期，信贷规模显著回落，四季度银行业绩不容乐观。这也是近期银行股引而不发、走势踌躇的原因。但银行业绩复苏大势已定，它们的爆发将更多地依靠2010年一季度的数据。

　　目前，2010年的银行预期平均增长率将达到20%。银行股未来的市盈率会降低，估值水平极具优势。这为其稳定上涨提供了支持。另外，民生银行H股的火爆发行也让人们对未来银行股的行情多了份期待。本月，其上市时间点，能否对A股银行板块产生共振，需要密切留意。

　　第三，从近期基金净值增长率看，偏股型基金连续4周加仓。11月份以来，基金仓位已经上升了5.6个百分点，接近年内仓位峰值区域。在11月份第一周中，有近百只基金涨幅超越沪深300。这一方面说明，基金对跨年度行情的乐观预期；另一方面也说明，其在仓位配置上奉行自下而上的策略。品种选择上，基金的注意力更多地集中在主题投资上，并未在权重股上超配。所以从主力参与角度分析，未来大市值股票的趋势性机会还需等待。

　　年末，正是各种问题公司抓紧时间重组，摆脱困境的倒计时阶段。同时，年底分红预期也会催生一批中小盘牛股。这也是目前中小市值股票依旧活跃的原因之一。未来一段时间，明显的二八风格切换现象不会出现，但大市值股未来获取确定性收益的概率是很大的。西安付鹏 (来源：中国证券报)