央行回笼资金6630亿 明年可能动用存款准备金率

　　央行明年可能动用存款准备金率

　　■本报记者 李雨谦

　　随着对流动性过剩的担忧，央行公开市场操作频出，资金回笼的小高潮近期再次显现。国庆节后，央行已经连续6周从市场净回笼资金过万亿元，在对冲掉到期资金后，净回笼资金达到6630亿元。

　　尽管如此，由于此前超大规模的信贷投放，流动性过度充裕的压力依然存在。如何才能有效调控流动性，存款准备金率的调整成了业界颇有争议的一招。

　　全国人大财经委副主任吴晓灵日前在中央财经大学的一次演讲中透露，目前经济已经企稳，明年应该给央行选择工具的主动权和自主权，届时有动用存款准备金率的可能。但是，她也强调，“货币政策工具的变化并不代表政策本身的变化”，明年要控制货币、放活金融、促进经济平稳增长。其中，控制货币并不是紧缩，而是使货币政策回归适度，把现有的钱盘活。

　　吴晓灵指出，非银行的金融机构只会改变货币的结构，不会改变货币的供给，因而明年要想货币政策回归适度而对经济不形成打压，就要放活金融。

　　“我们认为吴晓灵的这番讲话并没有超出市场的预期，明年我国会对货币政策进行调整已经没有太大悬念，现在最主要的是调整时间与调整方式的问题。而吴晓灵给出的最为有效的讯息是存款准备金率的调整明年将考虑率先启动。”中信建投首席宏观经济研究员魏凤春在接受中国经济时报记者采访时表示。

　　为应对金融危机我国采取了一系列经济刺激政策，从而使我国经济得到较快复苏。可必须引起注意的是，非常规的经济刺激政策不可能长期存在，其在促进经济复苏的同时也为经济的可持续发展留下隐患。货币政策的适度回归被市场寄予厚望。

　　魏凤春说，由于目前我国经济恢复得比较好，因此货币政策的调整时间可能会是明年上半年，而调整方式取决于美国等西方发达国家的加息进程。

　　“如果美国加息较早，那我国可能会首先采用加息的方式，反之则可能先采用提高存款准备金率的方式。目前看来，后者的可能性较大。”魏凤春说。

　　不过，野村证券发布的亚洲图表预警显示，在此前的紧缩周期中，中国的存款准备金率已经被大幅提高。在2008年8月份以来已经下调了200个基点后，存款准备金率仍处于15．5％的高位。

　　与此同时，今年6月底中国的超额准备金率仅为1．55％，为有史以来最低水平，目前也仍然处在低位，也就是说我国金融机构存放在中央银行超出法定存款准备金的部分已经大幅萎缩，而金融机构投放出的贷款和投资资金正在大规模增加，这意味着如果大幅上调存款准备金率将迫使银行削减贷款。这一举措可能导致不良贷款的增加，很多在建项目因此可能很难在2010年获得后续融资。

　　由此，野村证券认为，央行充其量仅会略微上调存款准备金率，只是作为收紧货币政策的象征性动作，不会产生实质性影响。

　　但有专家提出了不同看法。

　　“加息的效果是把整个市场的流动性全面收紧，上调存款准备金率尽管也具有同样的功能，但央行却可以选择差别存款准备金率，有选择地收紧流动性，根据不同主体的情况做出相应调整。” 兴业银行资深经济学家鲁政委认为，现在还没有到全面收紧流动性的地步，而且加息对于未来预期的影响是很大的，因此目前相关部门在货币政策工具的选择上存款准备金将是首选。

　　太平洋证券宏观经济研究员周明剑也持类似观点。他表示，从目前经济增长走势和通货膨胀走势来看，政府应该逐步退出扩张型的货币和财政政策，特别是从9月份开始，我国外汇储备增量开始加大，外汇占款也随之增加，显然需要一个比较低成本的对冲工具，相对理想的路径是在今后几个月考虑提高存款准备金率。