经济观察：50年期国债首次发行 影响债市几何？

影响债市几何？

　　新华社记者华晔迪、杨溢仁、沈而默

　　财政部27日在银行间市场招标发行200亿元50年期国债，中标利率为4．3％。这是我国首次发行50年期超长期国债，此前发行的最长期限为30年。此间分析人士认为，50年期国债发行在丰富债券市场品种、完善债券市场结构等方面意义重大，但对当前市场趋势影响有限。

　　中标利率处于市场预期下限

　　当日招标结果显示，本期50年期国债中标利率为4．3％，边际为4．38％，200亿元招标总量共获得市场397．9亿元资金有效认购，认购倍数为1．99倍。

　　“中标利率处于市场预期下限，显示市场认购热情较高。”安信证券固定收益研究员郝松伟说，50年期国债首次发行，市场关注度较高，以及保险公司等机构确实存在需求，是本期国债认购倍数相对较高的主要原因。

　　此前，市场曾普遍预计本期国债中标利率在4．37％至4．47％之间。

　　值得一提的是，本期50年期国债发行利率仅高出当前二级市场30年期国债利率10个基点，远远低于30年期、10年期国债间约55个基点的利差。

　　来自中央国债登记结算公司的数据显示，近期银行间10年期、30年期固定利率国债收益率徘徊在3．65％、4．20％附近。

　　保险机构为需求主体

　　正如市场此前预料，本期50年期国债配置主体为保险机构和大型商业银行。据此间市场人士透露，中国人寿以及几个大型商业银行为当天最主要的配置机构。

　　“保险公司为最主要的投资者并不意外。”中金公司固定收益研究员陈健恒分析说，今年以来，保险公司对债券投资有明显的“欠配”特征，当前保险公司资金的配置压力不小，只要债券期限、收益率水平符合其要求，保险公司参与积极性较高。

　　统计数据显示，2009年前十月保险机构银行间债券持有量仅增加624亿元，远远低于过去五年每年债券增持量2000亿元以上的规模。

　　另一方面，年内符合保险公司配置需求的债券已不多。市场人士多倾向于认为，类似50年期这样的超长期限债券匹配保险公司长期保单，可谓为保险公司“量身定做”。

　　至于中小型商业银行等机构参与程度相对有限，郝松伟表示，如此长期限国债更适合保险、社保等有长期负债的投资者，中小型银行参与热情有限，也在意料之中。

　　对债市趋势影响有限

　　记者采访发现，众多市场分析人士认为，50年期国债发行在丰富债券市场品种、完善债券市场结构等方面意义重大，但对当前市场趋势影响有限。

　　“超长期国债的发行是一条不错的融资途径。”国信证券债券分析师李怀定表示，本期国债选择在当前利率处于历史低位的大环境下以固定利率发行，能有效减轻政府发债成本；同时，50年期国债发行也能填补市场空白，完善收益率曲线，有利于债券市场长期发展。

　　申银万国债券分析师屈庆则认为，由于需求较为单一，主要为寿险机构，本期国债发行对市场趋势不会产生明显的影响。事实上，本期债券招标前后，二级市场交易情况也显示，国债成交利率较为平稳。

　　郝松伟表示，本期国债利率处于预期下限，可能会对长期债券利率走势产生一定影响，“不排除对二级市场长债形成正面推动作用的可能”。中金公司此前分析也认为，如果招标利率过低，可能会对二级市场形成正面推动作用。

　　不可忽视的是，由于横跨多个经济周期，分析人士倾向于认为，超长期限国债存在一定利率风险。

　　中国社会科学院金融研究所专家安国俊就提醒说，在发行超长期国债同时，我国有必要逐步完善债券买断式回购、远期交易、掉期交易，并适时恢复国债期货交易等衍生品为市场提供对冲风险的工具组合，以便形成机制对利率风险进行动态、主动的管理，满足金融机构和其他投资者当前对利率风险管理的强烈需求。