第一观察：金融基本面维持“稳信贷、宽流动”

　　中新社北京十二月七日电 题：金融基本面维持“稳信贷、宽流动”

　　记者 贾靖峰

　　七日落幕的中央经济工作会议，为明年的宏调路向与市场信心颁出“双份利好”。

　　一如预期，会议维持了“适度宽松”的货币政策基调，为中国经济与市场信心再续动能，但亦警觉信贷投向，明确提出“把握货币信贷增长速度”，“提高信贷质量和效益”，缓解流动性忧虑，给出了稳健的宏调路向。

　　明年，中国金融基本面将维持“稳信贷、宽流动”，“危机时期”超常规的宏观政策亦将步入“正常化”轨道。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松对今次会议作出这一解读。

　　中性稳健的信贷政策，将成为明年宏调“正常化”的主线。巴曙松七日接受中新社记者专访时说。

　　首先，信贷政策“宽松”的连续性，将决定明年经济能否维持一定增速，“四万亿”刺激计划明年尚有六至七千亿元的规模待用；其次，今年货币供应量与GDP差值创新高，已警示流动性风险，故信贷政策今年重“宽松”，明年重“适度”；其三，信贷结构亟待调整，中国急需启动消费、民间投资等新的增长点，接棒政府主导的经济增长。

　　二O一O年，将是中国经济强劲复苏之年，尽管信贷规模及结构都将有调整，但流动性依旧会保持宽松。巴曙松预计，明年新增信贷应不低于七万亿元，更重要的是，随着贸易回升，外汇占款仍将继续增长。

　　流动性宽松，无疑大力稳固市场信心。尽管现实通胀尚不在眼前，但相对于通胀预期，CPI、PPI是滞后指标，明年资产价格高企必然进入决策视野，巴曙松说。

　　应对与日俱增的通胀预期，业内普遍预计，明年中国央行将重启存款准备金率工具。中央经济工作会议提及“处理好经济平稳较快发展、管理通胀预期的关系”，亦印证于此。

　　作为明年最可能运用的宏调杠杆，巴曙松预计，选定启动这一杠杆的“时间窗”，将视乎两大因素，一是GDP增速确定“保九”，二是外部流动性指标达到一定阀值。

　　今次中央经济工作会提出“改善境外投资外汇管理和服务”，巴曙松认为，这是明年金融领域又一重大课题。届时汇率调整将较谨慎：若较美国先加息很可能导致热钱流入，而“双向波动，小幅升值”又可能助长升值预期。明年，存款准备金率将不仅是一个紧缩政策，还将充当有力的外部流动性“对冲工具”。

　　巴曙松指出，国际收支的顺差不可能仅靠“汇率升值”来解决，而更多需要政策的结构性调整来缓解。