热钱继续下注国内资产价格涨 美元反弹随即出逃

　　热钱继续下注国内资产价格上涨

　　警惕美元中期反弹造成热钱出逃

　　□本报记者　张莫　刘振冬

　　在某外资投行工作的孙先生最近有点忙。一家瑞士公司正托他在国内寻找一家外资股东有退出意愿的合资房地产公司，以便这家瑞士公司接手部分外资股份。“一旦这件事情搞定，这家公司可以通过申请房地产新项目的方式把境外的钱转进国内。这也是要找房地产企业的原因，如果是工业制造企业，不仅政府项目审批的难度大、周期长，而且也不像坐拥土地那么容易赚钱。”孙先生说。

　　据他介绍，最近找他做类似事情的人不在少数。“美国一基金也想通过投行的货币互换方式把钱弄进来。”孙先生说，美国基金所要支付的成本占总资金的5%左右，但人民币升值、国内资产溢价的收益足以抵消成本。

　　这只是热钱流入中国的一个缩影———尽管这部分资金的规模没法计算，但是它实实在在发生在我们周围。

　　据央行数据显示，截至三季度末，中国外汇储备余额达22726亿美元，同比增长19.26%。而三季度贸易顺差为393亿美元，外商直接投资为208亿美元，两项数据之和同三季度1410亿美元的外汇储备新增余额相差超过800亿美元。即使考虑外汇储备中投资收益和汇兑变化等因素，不能解释的数目仍然不小。

　　比起金融危机前那一波“ 热钱”，现在中国面临的国际资本流入更加复杂。莫尼塔投资发展有限公司总经理周舸表示，危机发生后叠加了美联储低利率政策引发的美元套利交易影响。美元套利交易指投机者通过借入美元，并将其兑换为新兴市场国家货币进行投资。近期美元利率已逼近于零，远低于多数新兴市场国家的利率水平，这种套利风险的成本很低、收益很高。

　　周舸认为，套利交易资金背后是低利率政策创造出的流动性，“由于中国无论是经济体量还是经济增速都较其他新兴市场国家具有明显的优势，因此中国在新的全球资本流动模式下更有可能受到长期的结构化资金的冲击。”

　　值得警惕的是，套利交易的克星是美元突然升值。一旦美元突然上调，中国A股市场和中国的其他资产价格一定也会受到压力。而美元很可能反弹。12月4日公布的美国11月就业数据的“好表现”已带动美元全线大幅飙升，摩根大通等多家研究机构和业内学者都预期美元中期会反弹，这种反弹会加大热钱快出国内的风险性和危害性。

　　“在前危机时期，流入国内的热钱中，有相当比例的资金是基于对中国经济增长前景的看好，单向地趋势性地流入国内，这部分资本在一定的时间跨度内不存在明显的流出压力。可套利交易资本的流动性和逐利性强，在资产价格膨胀预期的驱动下集中涌入，当流入国资产价格泡沫化程度过高时，很可能又会在短时间内密集流出，导致泡沫化环境的彻底逆转，因此这部分资本具有更强的危害性。”周舸表示。

　　复旦大学国际金融系副教授陆前进也表示，现在若热钱迅速流出，资产价格可能会迅速下跌，银行不良贷款也可能会迅速增加，这是必须严加防范的。