天量热钱扎堆香港 追逐中国概念伺机进入内地

　　天量热钱扎堆香港 追逐中国概念伺机进入内地

　　中国正因其在金融危机中的亮丽表现而受到全球资金越来越多的瞩目。近月来，不断有海外投资机构的掌门人赴中国调研，并在中国香港设立“指挥中心”，部署投资中国事宜。

　　伴随着投资大佬们的密集调研，流入中国香港的资金也迭创新高。香港金管局近日指出，去年10月1日至今，已有超过5000亿港元资金流入香港。据估算，仅在过去的一个月里，香港金管局就承接了近2500亿港元的美元抛盘。

　　与此同时，中国内地无法解释的外汇储备近月呈加速增长之势，这与流入中国香港的巨量热钱是否有联系？内地股市、楼市近几周频频异动的背后是否隐匿着热钱进出的身影？本期市场纵横特邀4位海内外知名经济学家与您共同探讨。

　　主持人时娜 编辑潘晓嬿

　　动机分析

　　中国经济强劲复苏吸引热钱涌港

　　主持人：热钱涌入中国香港的主要驱动力是什么？

　　浦永灏：背靠中国内地，又是资金自由港，成为热钱青睐中国香港的主要驱动力，而大部分的涌港资金都流向了人民币资产，其原因不外乎中国经济的高速增长。中国内地的资本控制严格，而中国香港则是一个资金自由港，便于资本进出，进可投资股市、楼市，退可撤回西方。因此，背靠内地的中国香港就成为热钱投资的首选。此外，今年8月份以后，由于中国对货币政策进行微调，A股和港股的表现与海外市场相比并无明显突出，这也吸引了部分资金进入。

　　事实上，从发达国家流向新兴市场国家已成今年资金流向的主要趋势。去年亚太区净流出700多亿美元，今年截至目前，已有约500多亿的资金回流。但显然，资金对新兴市场也是有选择的，宏观经济比较稳健的地区，如中国、印度、巴西等更受资金的青睐。

　　苏国坚：中国香港是一个自由的市场，资金进入中国香港的银行体系后，无论是投资股市还是楼市都很便捷，可以说，这是热钱涌港的一个大前提。然而，吸引热钱流入的最主要动力还是对未来一年中国内地与中国香港的投资前景的看好。美国、欧洲、日本等发达国家受金融危机影响较大，经济复苏前景不明确且存在货币贬值的风险。相较而言，中国内地则复苏势头强劲，热钱投资中国内地及中国香港，其资产升值的动力会比较大。

　　黎友焕：欧美发达国家经济存在进一步恶化的可能，但中国香港背靠中国内地，中国内地经济的复苏对中国香港有带动作用，投资前景较好。此外，因为有中国内地的支持，中国香港的投资环境也相对安全。

　　麦德光：热钱涌入的目的自然是憧憬获利的机会，包括楼市与股市上涨、人民币升值的机会等都为热钱所期待。另外，中国内地对流入资金虽严加设限，但应有不少难以统计的热钱利用各种渠道流入中国内地，借道中国香港流入无疑是热钱涌港的主要动力之一。

　　动向预测

　　各路热钱借道香港流向内地

　　主持人：尽管热钱持续涌入，但中国香港的楼市和股市近月并没出现明显放量。楼市在前期政府干预后已缩量高位盘整近一个月，股市的日均成交量则维持在600亿-700亿港元左右，与以往热钱流入高峰时相比存在较大差距。那么，热钱都流向何处了呢？

　　浦永灏：许多热钱停留在银行系统里等待投资机会。11月27日港股下跌一千多点，但本周很快出现反弹，这表明有资金择机逢低进场。此外，今年中国香港的经济还处于负增长，就业情况也未出现根本性的改善，抑制了对中低档住宅的需求。因此，楼市是在高端楼盘价格的带动下反弹。此后，当地居民买房意愿因房价过高出现减弱，整体楼市并没有进一步向上。

　　苏国坚：近期由于中国政府出台的一些干预措施，部分较为谨慎的资金退回银行体系，观望等待政策落地后再行入场。楼市交易量虽然比高峰时期有所减少，但资金并没有出现大量的流出。同期，中国香港银行同业拆息一直处于低位，表明许多资金仍在银行系统内徘徊。当然，也有一部分资金进入中国内地。此外，许多资金选择流入中国香港的新股市场，预计未来一个月，在港上市的公司集资额或将超过100亿美元。

　　麦德光：过去一年，根据对金管局提供的热钱流入统计与期内新增银行存款的对比发现，热钱流入不一定在短时间内完全在股市与楼市中反映。由于目前的利率处于极低水平，热钱的成本相对较低，使其具备更大的耐心等候出击机会。

　　主持人：从来源上看，本轮涌港热钱主要由哪几部分组成？比较偏好哪些领域？

　　浦永灏：本轮入港热钱有的来自中国内地，有的则来自欧美等海外市场。与以往不同，本轮涌港热钱中出现许多中国内地资金的身影。内地热钱主要投资香港的房地产，并且很大一部分并非短线投资。另有一部分来自国际的资金看好未来的中国市场，但又不能直接进入中国内地投资，因此流入背靠内地的香港，通过买卖具备中国背景的资产，间接投资中国。

　　由于直接投资A股涉及QFII定额限制，但投资H股、红筹股等则不会受限，资金撤离也较为方便，因此，大部分海外资金选择投资H股。H股虽然在中国香港上市交易，但上市公司的主要业务均在内地，资产也以人民币计价，具备多种优势。

　　苏国坚：今年3月份以来，多路热钱涌入中国香港，来源既有欧美等海外国家也有中国内地，主要投资与中国有关的资产。在人民币升值与通胀预期下，热钱的海外部分比较偏好投资H股，如中资银行股、与内需有关的汽车家电股以及有国家政策支持的个股等都是该类热钱追逐的对象，而中国内地资金则大多投向了中国香港的房地产市场。

　　黎友焕：涌港热钱主要来自发达国家，包括投资基金、投机资金以及华人的储蓄资金。但从去年底至今，来自中国内地的入港热钱数量也很可观。

　　风险考量整个新兴市场均面临热钱涌入

　　主持人：根据学者们以外汇储备减去外贸、外商投资差额来测算，当前至少有千亿美元无贸易背景的热钱涌入中国内地，这与囤积在中国香港的巨量热钱是否有必然联系？

　　黎友焕：两者之间肯定有必然联系。9、10月份，进入中国内地的热钱呈加速增长态势，且与其余月份相比，这两个月热钱流入的增长速度最快。但是，这些加剧流入的热钱与流入中国香港的5000亿港元是否有必然的联系呢？根据我们的监测，涌港的这部分热钱主要是以华人储蓄资金及投资资金的名义先转到中国香港，再进入中国内地，但其中的比例分配尚不明确。

　　苏国坚：尽管投资H股和红筹股是热钱间接投资中国的主要选择之一，但仍有部分资金以其他方式进入中国内地，直接分享中国经济复苏的成果。尽管中国内地有比较严厉的监管措施，但在高回报的诱惑下，资金还是会通过各种地下渠道进入中国内地。

　　浦永灏：两者之间存在一定联系。中国经济增长态势乐观、人民币具备升值空间，因此，涌港热钱除了投资中国香港股市之外，也想方设法通过其他渠道进入中国内地的股市和楼市。