明年居民储蓄“蚂蚁搬家” 新增信贷7-8万亿元

　　尽管2010年我国的货币政策将从宽松向适度宽松转换，央行可能在当年提高存款准备金率和利率，但在新增外汇占款、储蓄活化和新增信贷惯性增长三只“水龙头”开足马力继续注水的背景下，2010年流动性将延续宽松态势。

　　新增外汇占款或超2.5万亿元

　　2005年至2007年外汇占款的爆发性增长让人记忆犹新，随着人民币升值预期再起和出口的恢复性增长，2010年外汇占款的走势可能会重演历史。

　　我国新增外汇占款的变动主要受两个因素扰动。一是贸易顺差和FDI，二是人民币升值预期。预计2010年全球经济上半年处于衰退末期和复苏早期，同时人民币升值预期较强，与2009年3月至今面临的经济环境相似。基于此，以2009年3月至今的月度外汇占款均值来做替代预测，计算得到其月度新增外汇占款均值为2147亿元。

　　2010年全球经济下半年进入温和增长期，而人民币在适当升值后预期开始稳定。这一时期与2002年2月至2003年3月所处的时期较为接近，因此以这一时期的月度均值来做预测，其月度新增外汇占款均值为593亿元。但是，由于资金时间价值的缘故，并不能简单用这一数据来计算，必须对该数据进行调整。

　　2002年至2008年，我国出口商品总额增长了3.3倍，即2008年的出口总额是2002年的4.3倍，以此数据作为调整因子，并考虑汇率因素(从2002年至2009年人民币升值近20%)，计算2010年下半年的月度新增外汇占款为2080亿元。以上、下半年的两个数据为基础计算平均值进行推算，则2010年全年的外汇占款新增量大致为2.53万亿元。

　　新增信贷7-8万亿元

　　2009年银行新增信贷规模可能在9.5万亿元。2010年新增信贷的回落成为市场的共识，不过多数机构预测2010年新增信贷仍将在7万-8万亿元之间。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷在其报告中指出，从1997-2008年的历史数据来看，M2平均增速为16.4%，GDP的实际平均增速为9.6%，如果2010年的经济增长速度能回归到均衡增长水平，那么一个合适的M2增长率应该是17%左右。考虑到2010年财政政策在调结构和促消费方面要加大力度，这就会抑制财政政策对固定资产投资的支持力度，因此，2010年的M2增长速度更可能会略高于17%，控制在17%-20%左右。

　　当然，实际情况要看形势的具体发展，但可以判断的是，2010年实际的增长速度不会超出目标太多。因此，假定17%、19%、21%三种货币增长目标，并分别测算在这三种目标下的新增贷款量。相应，新增贷款额将分别达到68498亿元、76413亿元以及84426亿元。由此，2010年的新增贷款量可能保持在7万-8万亿元之间。

　　居民储蓄“蚂蚁搬家”

　　除了外汇占款和银行信贷之外，机构普遍认为，基于实际负利率背景下的居民自发的储蓄活化行为也将为市场流动性带来强大支撑。

　　联合证券在其2010年年度策略报告中指出，金融市场流动性主要有三方面驱动：一是由于商业银行信贷增加较快所形成的货币乘数攀升；二是由于FDI、顺差形成的外汇储备并由此导致的基础货币发行；三是货币流通速度提升导致的储蓄活化。2010年的流动性从政策驱动逐步转向内生性增长驱动，信贷效应在逐步衰减，人民币升值和储蓄活化是可能超预期的方向。

　　央行统计数据显示，2009年7月、8月和10月，我国居民储蓄存款分别下降192亿元、800亿元和2507亿元；新一轮储蓄活化可能已经发轫，而目前机构预测的2010年CPI同比涨幅区间中值为2.8%，而1年期定存利率的预测中值仅为2.48%，2010年实际利率为负是大概率事件，储蓄活化的步伐可能会加快，由储蓄活化带来的流动性可能超出预期。(周文渊) (来源：经济参考报)