利用收市时差 内地投资者赴港布局期指套利

　　本报讯据本报独家获得的消息，内地一名期货业内人士正与香港某上市金融集团洽购旗下持牌期货公司，欲用数百万资金买下其上市公司资产，目的在于利用香港的期货市场对即将展开的A股股指期货进行套利交易布局。

　　收市时间差造就套利机会

　　据了解，被收购的香港期货公司是香港期货交易所的参与者，目前持有香港证监会第二类“期货合约交易”和第五类“就期货合约提供意见”的牌照，可提供香港及海外期货产品的经纪服务。而据接近该交易的人士转述收购方的观点认为，因为香港期货市场和内地开市存在时间差，一旦国内股指期货推出，便为可同时在香港和内地进行期货交易的人士提供套利机会。“他肯定不是唯一一个这样想的人，预计很快会有更多南下布局的机构浮出水面。”这位人士表示。

　　“所谓交易时段差别是指香港期货市场收市时间是下午4：15，而内地是下午3：15，理论上而言，A股股指期货和恒指期货由于存在相关性，投资者可以利用收市时间差造成的差价同时买进和卖出相同交割月的两种合约，进行套利。”广发期货发展研究中心总经理助理陈富强表示。据接近收购方的人士称，“买方认为，这两种期货合约的价格变动趋势相关性很大，如果A股股指期货某天受利好消息价格上升，等到收市时港股期货市场还有一个小时的交易时间，完全有可能继续上涨。当A股股指期货与恒指期货比价关系出现反常的时候，他完全可以买入A股合约，卖出恒指合约，然后等价格关系恢复正常水平时平仓套现。”

　　该人士称，“这位买家联想到的是国内铜期货的交易手段，但是铜市一年出现不了几次价格反常的机会，而内地与香港一个小时的交易时间差却是天天都有，这正是买家下定决心收购一家香港期货公司、由自己亲身打造套利平台的原因。”

　　据记者了解，伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)在阴极铜期货交易方面也存在类似的套利机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，再待合适时机将买卖合约对冲平仓，反之亦然。

　　借海外收购布局套利交易

　　“如果监管部门足够重视到这个问题，应该针对这种套利模式考虑推出与A股股指期货挂钩的产品。”上述人士表示，“不然，香港有100多家持牌期货公司，很多公司的价格并不贵，像这宗买卖只需区区数百万，国内会有很多机构或个人开始打这个主意。”

　　2007年以来，已有格林期货、永安期货、广发期货、金瑞期货、中国国际期货和南华期货等内地期货公司获批进驻香港，但由于两地尚未实现全流通，上述套利交易不可能光明正大地在这些期货公司中开展。而且，新成立公司在申请牌照方面存在金钱和时间两项成本的负担。这样，机构或个人绕道国家监管部门，开始采取买下现成部分或全部资产的方式，或会引发潮流。

　　实践操作中套利空间有限

　　与此同时，怀疑态度也普遍存在于国内业界。兴业期货总经理夏锦良告诉记者，这种操作成功的可能性并不大，因为股指期货合约价格受现货指数影响，现货指数又受沪深300权重股的权重大小和变动幅度影响，每一层影响都会使两地股指期货的关联度削弱。“恒指期货要通过影响香港现货市场，再影响国内现货市场，进而影响到A股期货，而中间充当桥梁作用的是红筹股，两边一共隔了五层，这还没有把红筹股在两边指数中的覆盖率计算在内。”陈富强也表示。

　　除了关联系数较低，夏锦良指出，因为内地股指期货交易目前只用沪深300股指作为单一标的，A股市场对于A股股指期货有充分的定价权，这与铜期货的定价权在LME手中不同。“既然国内有定价权，因为收市早而与恒指期货出现的价格差对于第二天A股股指期货的影响也会被削弱。”此外，夏锦良还说，国内交易所对于A股股指期货保证金比例和持仓部位的要求也在一定程度上降低了投资风险。(孙媛) (来源：证券时报)