场外市场将成2010年资本市场最新焦点

　　适时推出股指期货、开设融资融券试点……2010年一开年，中国资本市场就听到了创新的脚步渐行渐进的声音。毫无疑问，随着制度建设的进一步完善，创新工具的渐次推出，2010年的资本市场将是一个看点纷呈、热点不断的市场。种种迹象表明，资本市场中一直以来相对平静的一个领域也有望在这一年获得重大突破，并获得越来越多关注的目光，成为今年资本市场的最新焦点———这个领域就是场外市场。

　　从2010年证券期货监管工作会议上传递出的信息可以看出，改造现有的代办转让系统(“三板”市场)，加快场外市场建设，构建以“三板”为基础的统一的全国性场外市场，将成为今年管理层的重点工作之一。

　　为什么场外市场建设会受到如此高的重视度呢？一言以蔽之，它是落实自主创新国家战略的重要一步，也是我国多层次资本市场的重要组成部分。换言之，这是实体经济特别是科技创新型经济对多层次资本市场的客观要求。

　　用形象的比喻或许能够说明上述问题。“如果把主板市场比作本科、创业板市场比作专科，那么，代办股份转让系统就相当于高中。”“场外市场的任务是为高科技企业发展初期提供融资服务，是上市企业的"孵化器"。”“中国的资本市场虽然有"塔尖"，但"塔基"并不牢固。如果想把金字塔的"塔尖"发育更好，应先发展"塔基"，即场外市场。”

　　上述关于金字塔“塔基”的比喻是全国人大常委会委员、财经委员会副主任吴晓灵近日在公开场合提到的。她指出，建立无缝对接的多层次资本市场，才能充分发挥股份制企业优势，这对于未来提高企业竞争力是非常重要的。无缝对接的资本市场就意味着场内市场和场外市场能够有效对接。

　　的确，场外市场所承担的责任是为更多的中小企业特别是高科技企业提供融资，并将优质企业源源不断地输向主板和创业板市场，因此意义重大。目前国内上市公司不到2000家，而有上市需求的公司却有13万家之巨。其中，大部分中小企业特别是科技企业要依托场外市场。上交所研究中心负责人表示，这些中小企业对场外市场有着强烈的需求，“三板”一方面可以为其融资提供一个平台和通道，做大规模；另一方面，在“三板”市场的热身，可以让其熟悉资本市场的运作规律和市场规范，并为其中部分有条件的企业登陆主板或创业板，进一步做大做强做好准备。另外，一个统一监管、功能较完善的场外市场，也为投资者提供了更多的选择，特别是参与高风险高收益的风险投资的机会。

　　事实上，目前我们加快建设场外市场的基础也已经基本具备：

　　首先，2009年创业板的正式开板、成功运行标志着我国场内股票市场建设已经基本完成。与此同时，主板市场的制度建设、产品创新也在稳步推进。在此基础上，及时推进场外市场的建设，使之与主板、创业板共同形成我国的多层次资本市场体系就显得势在必行。

　　其次，三板市场创设几年来已初具规模，特别是进入“新三板”阶段后，资本市场上市资源“孵化器”功用开始有所体现，企业从三板市场登陆主板和创业板的成功案例出现，场外市场获得进一步做大做强的动力和支撑。

　　2005年10月，“中关村科技园区非上市公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点实施方案”获国务院批准，2006年1月23日，代办股份转让系统在深圳交易所开盘，业内称之为“新三板”。随着政策的推进和市场的发展，“新三板”融资功能日益凸显，特别是定向增资机制。据统计，4年来已有12家企业通过13次定向增资，融资总额达6.01亿元，平均市盈率为17倍。目前，中关村已有60家企业在“新三板”挂牌，其中22家已符合创业板上市标准。

　　此外，继粤传媒首吃螃蟹，成功转板之后，去年，久其软件和北陆药业又先后登陆中小板和创业板，分别成为“新三板”公司在主板和创业板上市的“第一人”。

　　再次，近年来在国家政策的支持和引导下，越来越多的科技创新型企业涌现出来，并存在进一步成长壮大的空间，这为场外市场的发展提供了丰富的资源。

　　当然，“新三板”市场的稳步发展以及三板公司在主板和创业板的上市并不能表明场外市场运行机制已经成熟，事实上，当前“新三板”的规模、容量远远不能胜任其所担当的重任，交投清淡、流动性不足等问题也仍然困扰着市场。正是在这一背景下，管理层特别在今年的监管工作会议中提出了“构建以"三板"为基础的统一的全国性场外市场”的任务。

　　为完成上述目标，一方面，市场的扩容势在必行。从管理层进行的相关调研所透露的信息来看，未来的场外市场将引入全国范围内的符合条件的高新技术园区，挂牌企业数量将大为扩大。这一方面意味着试点的进一步铺开，另一方面表明企业资源的进一步扩充。

　　从实际操作来看，这一方面也已经有所动作。中国证券业协会相关负责人日前在上海透露，上海张江高新区正在申请成为开展代办股份转让系统试点园区。他表示，“新三板”扩容，有利于满足多元化投融资需求，推动高新技术企业与资本市场对接，促进中小企业快速发展，增强自主创新能力，完善我国多层次资本市场体系建设。

　　另一方面的工作无疑将围绕交易机制的建立和完善展开。据了解，今年将酝酿引入做市商制度，并适当对部分个人投资者开放，以激活三板市场的流动性。同时，资源在三板与主板、创业板间的进退与转换也期待突破。

　　除此之外，相关法律、规范也需要逐步加以完备。这包括对场外市场的法律地位和身份的确认，对相关挂牌企业信息披露制度的确立以及投资者利益保护机制的创设等等。(王妍） (来源：金融时报)