股指期货上市初期市场波动较大

　　专家指出，股指期货推出后，证券市场的游戏规则将发生重大改变———

　　北京青年报报道随着股指期货推出时间的日益临近，越来越多的投资者对股指期货表现出强烈关注。

　　股票与股指期货到底有什么区别？股指期货上市后将对股市带来什么影响？股指期货将带来哪些机会？

　　针对这些投资者关注的问题，上周六的北青财富课堂上，海通期货有限公司北京研发中心总经理李潼军，与到会的读者们进行了交流。

　　第一课

　　开户资金门槛50万元

　　股市投资门槛并不高，只要资金账户存满可以买1手即100股的资金就可以了；但是参与股指期货交易，其资金门槛要高很多。

　　李潼军说，股指期货交易的对象是以指数点报价的期货合约，投资者进行交易前必须在期货公司存入一笔资金，作为履行期货合约的财力担保，这笔资金叫作保证金。按照惯例，交易保证金的金额，仅占期货合约价值的一定比例。

　　以沪深300股指期货合约为例，沪深300股指期货合约的合约乘数为每点300元，按照该指数1月15日的收盘点位3482.74点计算，一手合约总价值就在104万元左右。

　　最低交易保证金标准如果是12%，期货公司要求的保证金比例一般会在此基础上再上浮几个百分点；不计交易手续费，那么投资者买入一手合约需要15万元左右的资金。

　　“但期货交易的杠杆性会引起盈亏放大效应，投资者需要准备足够的资金以应付可能出现的追加保证金要求；因此15万元左右的资金，并不是可以参与股指期货的最低资金门槛。”李潼军强调。

　　成熟期货市场的实际操作经验表明，本着合理配置资金和防范风险的原则，实际交易时合约占用的保证金，一般不应超过保证金账户资金总额的三分之一。

　　也就是说，买卖一手合约应该准备大约50万元的资金。因此，刚刚公布的《股指期货投资者适当性制度征求意见稿》中，明确规定了个人投资者参与的开户资金门槛为50万元。

　　第二课

　　股指期货与股市的不同

　　交易时间　除了保证金、杠杆效应之外，在交易时间上股指期货也比股市长。目前沪深股市交易时间为每周一至周五9：30-11：30，13：00-15：00（节假日除外），而股指期货为9：15-11：30和13：00-15：15，最后交易日为9：15-11：30和13：00-15：00。

　　双向交易　“此外，与股市不同，股指期货实行双向交易，既可以先买入也可以先卖出。开仓时买入期货合约叫"做多"；开仓时卖出期货合约叫"做空"。”李潼军说。

　　每天结算　值得关注的是，股指期货实行当日无负债结算制度。即当日交易结束后，每个投资者的盈亏、交易保证金及手续费、税金都要进行结算。

　　大部分股票投资者，几乎没有天天关注自己股票的习惯；而在进行股指期货交易时，一定要每天关注自己持仓的盈亏情况。

　　当日结算后，投资者保证金余额如果低于规定水平时，应及时追加保证金，否则将面临强制平仓、乃至爆仓的巨大风险。所以，投资者要合理配置和管理资金，做到仓位、资金的动态平衡。

　　合约到期日　李潼军还强调，股票买入后，投资者可以短期持有，也可以长期投资；但股指期货交易的对象是标准化的期货合约，有到期日，不能无限期持有。因此，投资者必须注意所持仓合约的到期日。

　　T+O交易　“股票采取T+1交易，而股指期货与其他商品期货一样，实现T+O交易，在操作上就更具有灵活性。”李潼军说。

　　第三课

　　股指上市初期市场波动较大

　　股指期货推出后，证券市场的游戏规则将发生重大改变。

　　李潼军指出，股指期货推出后，股市不再是单行道，市场系统性风险得以管理；投资产品会越来越丰富，证券、基金、保险、信托等会充分利用；机构投资者的业绩会有所分化，大家必须睁大眼睛买基金。

　　值得关注的是，股指期货上市后，套利交易将会在机构间十分流行。

　　合约间套利、股票现货与期货套利、交易所指数基金与期货套利、不同市场间期货套利，是四种主要的套利类型，真正的机构水平会在这个平台上体现出来。

　　“股指期货上市初期，由于市场参与的主体都不太成熟，市场的相对波幅会比较大，这就为套利成功留下了天然良机。每月国家统计局公告日前后、货币政策调息、人民币升息、突发性的政策出台等时间段，都会对市场产生短时的巨大冲击，能否抓住机会获取套利，机构需要做的前期准备工作仍然不少。”李潼军说。

　　第四课

　　关注指数基金和权重股

　　那么股指期货上市前后，会有一些什么样的投资机会呢？

　　李潼军说：“分析其他国家和地区股指期货上市前后的表现，发现了一个较为一致的规律：股指期货无论在牛市还是熊市推出，推出前2至3个月的现货指数会有一轮大小不一的上涨；多数市场在股指期货推出后几天之内就阶段性见顶，唯一例外的是2003年12月8日上市的中国香港H股指数期货，推出后继续上涨了17天见顶。”

　　相对于2009年的慢牛行情，目前沪深300指数正在经历一轮下跌调整，能否像其他市场一样，在2月中旬前企稳，并在股指期货上市前走出一轮上涨行情，李潼军认为还是可以有所期待。

　　从中证指数有限公司每日公布的沪深300指数权重分布来看，前30名股票权重占了43％以上，它们在股指期货上市前后有望成为市场的宠儿。

　　随着各类机构参与股指期货的路径和条件清晰化，权重股肯定会有所表现。因此，在接下来的2至3个月之内，应适当关注交易所指数基金和权重股。

　　第五课

　　上证指数最低价基本在1月

　　李潼军表示，股指期货上市后指数如何表现，目前做判断还为时过早。一是具体上市时间还未明确，二是那时各方情况怎样也很难预测。

　　不过，对于有意于直接在股指期货上进行操作的投资者和机构来说，一些历史经验可以借鉴。

　　“由于沪深300指数运行时间才5年多，因此我们拿上证指数19年的数据做了一些时间周期分析，发现一年当中最高价出现在6月的几率最高，最低价出现在1月的几率最高。”李潼军说。

　　1998年6月4日、1999年6月30日、2001年6月14日、2002年6月25日是当年的指数最高价日期，它们的年份紧挨着。1992年1月2日、1996年1月19日、2000年1月4日、2002年1月29日、2006年1月4日、2009年1月5日，是当年指数的最低价日期，它们总是相隔4或2年（除2009年外）。

　　而一年当中的最高价和最低价，从来没有在3月份出现过；另外，7月份未出现过最高价，4月份未出现过最低价。

　　“这些看似枯燥的统计，对于交易者来说似乎意义不大；但在投资过程中，如果明白一些时间要素，你就比别人多一些胜算的把握。”李潼军总结道。（吴琳琳） (来源：新华网综合)