“热炒”过后跟“破发”创业板投资向理性回归

　　新华网天津2月16日电（记者徐岳、陶俊洁、赵晓辉）历经十年筹备，中国创业板市场终于在2009年10月诞生，28只新股上市首日即遭遇“热炒”，在为企业创造巨额财富的同时，也创造出天价的市盈率。但在随后3个多月的运行中，创业板逐步呈现出估值水平下降、与主板走势日趋同步等特征，甚至有公司已经跌破发行价。如何看待创业板的如此巨大的涨跌幅，临近“破发”的同时又为投资者带来哪些投资机会？

　　创业板市场初具规模

　　筹备十年的创业板2009年10月在深圳正式诞生，面向成长型和高科技企业的“中国式纳斯达克”正式开启，我国多层次资本市场建设迈上新台阶。从制度框架看，创业板设计的市场准入、运行机制、退市标准和监管模式，着眼于市场细分、优胜劣汰和审慎监管，主要思路是通过市场准入把好门槛、优胜劣汰保障生机、审慎监管防范风险。

　　2009年10月30日，首批28家创业板公司上市首日无一例外地遭遇“热炒”，创业板首日成交额达219亿元，28只新股换手率均在86％以上。据世纪证券创业板专题研究小组统计，截止到2010年2月1日，我国创业板已上市公司达到50家，总市值和流通市值分别达到1779．66亿元、386．03亿元，创业板市场初具规模。

　　短期来看，尽管创业板市场整体仍然高估，风险释放尚未完毕，但随着估值水平不断回落，未来有望从价值回归转向价值发现阶段。“从已公布业绩预告或业绩快报（年报）的30家公司来看，创业板公司业绩普遍靓丽，绝大多数公司净利润增幅超过30％，总体保持了较好的成长性。”世纪证券创业板专题研究小组的吕丽华说。

　　创业板市场前景乐观

　　“创业板上市之初就受到这样的追捧并不意外，资本市场近年来的发展为创业板奠定了良好的基础。”国都证券首席策略分析师张翔说。期待十年的创业板在2009年仅有36家企业上市，这远不能满足投资者的投资需求，至2009年12月31日收盘，上市个股平均市盈率高达105．38倍。

　　国信证券的陶鹂春认为，近年来，证监会推出了一系列恢复改革功能的措施，包括股权分置改革、发行体制改革、实施证券公司治理推动基金市场化改革和其他的发展，资本市场已经发生了根本性的变化，就市场而言资本市场已经跻身世界前列。

　　吕丽华分析，从近期深交所披露的公开交易信息可见，机构作为买方的身影逐渐增多，且参与力度明显增大；此外，在26家创业板公司机构配售股解禁首日，少数公司也表现出了较强的承接力度，跌幅相当有限。张翔说，中国经济正处于产业结构转型时期，投融资需求都比较大。创业板的推出恰好与经济增长、结构调整的需要相适应，前景十分乐观。

　　“热炒”过后跟“破发”

　　与首批28家企业上市首日的火热场面不同，第二批8只创业板股票的表现略显平淡，首日平均上涨45．2％，远低于其先行者106．23％的首日平均涨幅。而2月11日上市的四只创业板股票首日涨幅仅为14．6％，不及上批8只创业板新股的22．97％。

　　统计数据还显示，近两月创业板市场估值水平随股价整体回落呈持续下降，平均静态市盈率从2009年11月最高的近130倍下降至不足80倍。

　　“高水平发行、主板市场比价效应、政策从严监管等因素共同造成了创业板市场近期持续回落。”吕丽华说，创业板开市初期一度走出了短暂的独立行情，但在政策从严监管和持续扩容背景下，从2009年12月开始板块走势与主板日趋同步，尤其在近几周的弱市环境中，创业板公司面临更大的估值压力，整体表现明显弱于主板。

　　数据还显示，50家创业板公司上市后分化逐渐加剧。截止到2月1日，有17家公司涨幅高于发行价50％。后续上市的22家公司中，除少数受资金青睐的公司走势较好外，大部分表现平平。其中，受发行水平过高、二级市场持续回落以及主板公司接连“破发”等影响，有2家公司已跌破发行价，部分个股接近“破发”。而愈来愈低的首日涨幅也让新股面临上市首日破发的风险。

　　创业板投资应回归理性

　　清科研究中心分析，对企业而言，高市盈率透支了企业未来长时间的业绩，不利于企业的良性发展；对投资机构而言，更希望所投企业有合理的市盈率和良好的成长基础面，确保投资收益能安全落袋。随着创业板上市企业的增多，上市资源的稀缺将得到缓解，新股发行制度改革的风险定价机制也逐步发挥作用，企业的高估值将渐渐回归理性。

　　自上市以来，创业板公司因成长性预期受到资金追捧。但就长期而言，其市场定位和市场表现关键决定于其实体的商业价值和成长率。清科研究中心指出，现阶段发行上市的创业板企业基本面均比较优秀，多数都为细分行业的龙头企业，优质的上市资源为整个市场的健康发展奠定了扎实的基础。良好的创新性和成长性将带动创业板将进入平稳、良性的运行轨道。

　　财富证券发布的研究报告认为，促进国内消费，调整经济结构，实现产业升级将成为经济持续发展的动力，同时战略性新兴产业也是我国经济跨越式发展的关键。培育新能源、新材料、生命科学、生物医药、信息网络、海洋工程和地质勘探新兴产业将成为政策扶持的主要着力点之一。新兴＋转型行业中的公司应成为优选标的。