巴菲特5年来首次跑输大市称高回报率成过去时(图)

　　“股神”沃伦·巴菲特日前公布了给其旗下伯克希尔·哈撒韦投资公司股东的公开信，这封一年一度的“致股东信”一直以平和亲切的行文和智慧幽默著称，而信中对经济和投资前景的分析更是受到全球投资者的重点关注。以下为公开信主要观点摘要，以供读者参考。

　　美国“股神”巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司近日公布了2009年业绩报告。伯克希尔公司扭转了2008年的跌势，2009年全年利润上升61%，达到80.6亿美元。

　　数据显示，自1965年以来，伯克希尔的账面价值由每股19美元增长到每股8.45万美元，平均年收益率达20.3%，大幅领先于标普500指数平均年收益率9.3%的表现。

　　但在去年，伯克希尔全年账面价值增长19.8%，未能战胜同期标普500指数26.5%的涨幅，这是“股神”五年以来首次跑输大市。

　　自我点评：高回报率成“过去时”

　　巴菲特在致股东的公开信中表示，“好于平均水平”的回报率已经成为过去，“随着公司规模的扩大，伯克希尔·哈撒韦跑赢大盘的能力已大幅削弱，而且这种趋势还将持续下去。”

　　衍生品交易“这辈子会一直盈利”

　　2009年全球股市的大幅反弹让巴菲特在股票和衍生品方面的投资大幅升值。

　　年报显示，伯克希尔的衍生品交易在2009年总计带来7.87亿美元收入，而在2008年则亏损75亿美元。特别是去年第四季度，这部分收入达到10.5亿美元，2008年同期亏损46.1亿美元。巴菲特表示，他相信衍生品交易在他这辈子里都会一直实现盈利。

　　股票投资重仓股全面升值

　　伯克希尔的股票投资也斩获颇丰，其投资组合中的前二十大重仓股在过去一年中全面升值。其中可口可乐股价攀升29%、富国银行股价翻番、美国运通股价上涨三倍。数据显示，截至2009年12月31日，伯克希尔股票投资组合市值达到579亿美元，较一年前上涨12%。“这些持股还为伯克希尔带来了每年21亿美元的分红和利息收入”。

　　其他业务仍然承受亏损压力

　　公司2009年扣除投资及衍生品收益外的营运收入下降40%至20.3亿美元，保险业务总收入从2008年的957亿美元下降到92.78亿美元。

　　由于经济衰退令电力需求减少，伯克希尔公共设施业务在2009年的总收入从前一年的139.7亿美元下降到114.4亿美元。

　　伯克希尔的制造、零售和服务业务在2009年的总收入已从2008年的661亿美元下降到616.6亿美元。

　　致股东的公开信(摘要)

　　公用事业都需要进行大量投资，都必须进行前瞻性规划，都需要明智的监管者

　　伯克希尔·哈撒韦拥有中美能源控股89.5%的股份，涉及电力、天然气等业务。我们将继续投入巨资，不仅是为未来做准备，而且旨在使得这些业务更加环保。

　　伯克希尔·哈撒韦收购北伯灵顿铁路公司与电力公共事业公司具有很大的相似之处。两者都是向消费者、社区以及整个国家的经济发展提供基本服务，两者都需要进行大量投资，都必须进行前瞻性规划，最后两者都需要明智的监管者提供收益的稳定性，以便我们可以满怀信心地进行投资。

　　保险业

　　我们能够得以持有大量资金……利用这部分资本进行投资，而且不必支付利息

　　我们的财产险业务一直是公司发展壮大的发动机，这些公司的价值要远远超过其账面价值。

　　保险公司运营模式的突出特点即预先收取保险费用而滞后支付客户索赔，极端情况下，滞后期甚至能够达到几十年之久。这种模式使得我们能够得以持有大量资金，我们称之为“流动资本”　。尽管这部分资本最终将会流向客户，但同时，我们能够利用这部分资本进行投资。

　　如果公司收取的保险费用超过了最终赔偿及运营费用支出总额，那么我们除流动资金的投资收入外还获得了承保盈利收入。这种组合为我们提供了免费使用投资资本的机会，更有利的是，我们甚至还因为持有这部分资金而获得了费用。

　　我们的流动资本将是免费的。即我们仍可以在不必支付利息的情况下，使用这部分资金进行投资，为我们带来利润。

　　金融及金融产品

　　在未来一段时间里，住房价格将会远远低于泡沫时期水平

　　住宅建筑公司Clayton是我们在这一领域的主要企业。

　　当前，整个行业的杂乱场面主要源于两个原因：首先，行业发展前景取决于美国经济能否实现复苏。其次，企业建造住房在大环境中存有不可避免的竞争劣势。

　　在未来一段时间里，住房价格将会远远低于泡沫时期的水平，当然，这在给售房者或信贷方造成损失的同时，能够使购房者受益，因为房地产市场的泡沫已经破裂。

　　为什么企业建造的住房在竞争中处于劣势？因其住屋抵押贷款利率与政府机构提供的利率之间存在着惩罚性的差异。住房抵押贷款市场受政府通过房地美及房利美表现出来的条例控制，其信贷标准占有绝对的优势。拥有资格享有这种担保的房屋购买者，可以获得利率仅为5.25%的30年期贷款。

　　相比而言，企业建造房屋的购房者所要负担的利率水平达到了9%。

　　2009年底，我们已拥有全国第三大商业抵押贷款服务商Berkadia公司50%的股份。尽管商业房地产将面临巨大的挑战，但长远地看，Berkadia将拥有可观的发展机会。 (来源：《广州日报》)