吴晓求：股指期货初期最大风险在于交易量太小

　　中新社北京4月8日电 题：股指期货“稳”字当头流动性将面临考验

　　中新社记者周锐

　　8日下午，股指期货启动仪式在上海举行。中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求在接受中新社记者专访时表示，股指期货上市初期的最大风险在于交易量太小，以至接近形同虚设。

　　股指期货在中国已筹备多年。随着首批4个沪深300股指期货合约16日将在中国金融期货交易所正式挂牌交易，中国资本市场基础性制度建设又将迈出重要一步。

　　不过，在监管方眼中，期货等衍生品是一把“双刃剑”。一方面，股指期货的推出有助于形成风险管理市场，让A股改变单边运行态势，从而告别非理性的暴涨暴跌。另一方面，做空机制和杠杆交易的引入也将放大风险，把中国资本市场推向“深水”。

　　因此，监管方在股指期货制度设计中始终遵循“从严、从紧”思路。不仅设置了较高的参与“门槛”，还通过提高合约最低保证金、降低杠杆幅度、压缩投资者持仓限额等方式抑制投机交易。

　　但依然有投资者担心，作为股指期货标的的沪深300指数会被一些机构人为操纵。而监管方在新股发行节奏以及再融资步伐等事项上的选择，也将成为参与股指期货的资金所必须面对的政策风险。

　　吴晓求表示，目前沪深300指数成分股的权重比较分散，在全流通市场，谁也无法单凭一只或几只股票撬动指数。而从总体趋势来看，A股市场化程度在不断提高，监管方只会在市场面临重大趋势改变时进行适当干预，这种干预大体上是合理和正常的。在他看来，股指期货上市初期的最大风险在于交易量太小，以至接近形同虚设。

　　和股指期货同时获批的融资融券试点已于日前正式启动，但想象中的“抢筹”场景并未发生，市场反应较为冷淡。业内人士称，过高的参与门槛以及过于谨慎的风险控制降低了投资者的参与热情，而在股指期货挂牌交易时，这一情形料将再次上演。

　　吴晓求认为，中国推出股指期货的门槛并无过高，只是开户手续太繁琐，造成了“门槛无过高，但门缝太小”的现象。这扇门如何“开”，则是一个两难的选择：偏大，难以控制风险；过小，市场的流动性无法保障。

　　吴晓求表示，当年万国证券在收盘前8分钟抛出1056手卖单，使多头全线爆仓的疯狂行径至今还让人心有余悸。因此，推出首个产品时，采取“偏紧”的思路更符合市场长远发展的需要。但监管方也应根据实际情况，逐步扩大“门缝”，把附加条件去掉一些。

　　吴晓求指出，目前股指期货开户不是很多，力量也不大，其对蓝筹股虽有影响，但不会太明显。在上市初期，股指期货和融资融券对A股的象征意义要大于实际意义，整个市场的壮大可能还需要一个比较长期的发展过程。

　　针对股指期货推出对股指的影响，有机构曾对周边及国际主要市场的情况进行了统计，认为股指期货推出前，股指大多上涨，推出后则出现一定调整。对此，吴晓求表示，中国市场有着自己的特殊性，未必会遵循这一规律。股指期货推出对A股的影响，将更多是一种偶发状况，还得观察一段时间才有定论。