三年央票重启抬高市场利率水平

　　央行8日发行的三年期央票的中标利率为2.75%，略高于市场预期。由此市场传出的声音认为，三年期央票的重启，会对债券市场收益率，尤其是短期收益率造成上行压力，从而抬高市场利率水平，同时会在供求关系上对债市产生挤出效应，债市操作应该更为谨慎。

　　中金解释，三年期央票会缓解银行配置中长期债券的压力，在供需方面对债市形成负面影响，而这个影响将随着三年期央票的放量而逐步显现。

　　据统计，今年会有1.37万亿2007年发行的三年期央票到期。在没有三年期央票发行的情况下，这些央票到期后的再投资压力很大，银行为避免利息收入损失，只能转而配置期限更长的国债和政策性银行金融债，所以一季度银行对中长期债券的配置需求大幅上升。

　　但有了三年期央票后，银行可以增加对它的配置，而适当减少对中长期债券的配置。尽管首批的发行量还很小，但是一旦主要机构不再观望，需求上升，三年期央票的发行量也会相应增加，那时对中长期债券需求的挤出效应就会开始显现。

　　利率方面，目前一方面是通胀压力上升，导致央票利率上行，另一方面则是更长期限回笼工具的出现，这使得支撑收益率下降的两大因素均不复存在。受三年期央票重启消息的影响，7日的债券二级市场已经呈现出明显下滑，而五年期国债的认购发行也受到了影响，边际利率高达2.76%，认购倍数也降至1.42。

　　国信证券直接指出，三年期央票的发行对债券市场的直接结果是使得债券收益率曲线上移，其中短端上行幅度应该会超过长端。

　　记者采访中，市场人士也纷纷继续看淡利率产品，认为在目前情况下利率产品的投资机会不大，建议投资者在操作中坚持谨慎原则。中信证券表示，短期内三年期央票重启所带来的冲击仍将继续，主要会集中在中等期限的利率产品上，预计此类产品的收益率仍有一定的上升空间。而相比之下，10年期以上超长期端品种由于存在商业银行和保险机构的强烈配置性需求，估计不会受到太大的影响，甚至在一级市场品种短缺的情况下不排除小幅走低的可能。

　　对于信用债，国信证券预计，鉴于高等级信用债收益率受到同期限央票发行利率影响较大，三年期高等级中票收益率相对明显上升的可能性更大。(记者李丹丹) (来源：上海证券报)