中央汇金公司囊中羞涩 拟发行500亿人民币债券

　　推荐标题：汇金公司囊中羞涩 拟发行500亿元人民币债券

　　汇金债起步

　　汇金即将发行500亿元人民币债券以对进出口银行和中信保注资，这可能仅是“刚刚开始”

　　□ 本刊记者 张宇哲 | 文

　　在中国投资有限公司（下称中投）再获外储注资传闻迟迟未见落实之际，其全资子公司中央汇金投资公司（下称汇金）发行500亿元人民币债券的计划也已渐明朗。

　　多个渠道的权威人士向本刊记者证实，汇金已向国务院上报发债筹资计划，将在银行间市场发行500亿元人民币长期债券，用于注资两家资本金规模最小的政策性金融机构，即中国进出口银行（下称进出口银行）和中国出口信用保险公司（下称中信保）。

　　前述两家机构的改革拟于5月下旬定局，目前正在梳理各自自营账户的业务范围和规模。“汇金发债日期可能会与这一日期相近。”知情人士透露。

　　进出口银行和中信保的注资方案于今年1月初由央行上报至国务院（参见《新世纪周刊》2010年第6期“出口信贷回归政策金融”）。决策层确定，两家机构需专注于政策性业务，重新梳理自营业务即商业性业务的范围，注资金额也将相应调低——拟由汇金向两家机构注资共500亿元。

　　仅是个案？

　　接近财政部的人士明确表示，汇金发债是专为注资进出口银行和中信保，不用做它途。也有分析指出，目前央行与财政部对中投再获外汇储备注资的方案，仍处于反复讨论的阶段，短期内难有结果，但汇金对进出口银行和中信保的注资日趋紧迫，发债募资便成现实选择。

　　决策层最新的定调，意味这两家机构此前积极推动的“政策性业务和商业性业务分账并行”的改革方案，几乎被推倒重来。由于两家机构政策性业务概念模糊，而使其风险放量增长，“目前还看不出来风险，未来两三年风险也可能集中爆发，是否会给财政造成无底洞？”一位接近财政部的人士对此担忧。

　　有分析指出，上述两家机构改革急迫，相应的注资也十分急迫，而作为汇金注资的现实资金来源，发行人民币债便不失为一种现实选择。

　　不过，一位汇金权威人士对本刊记者表示，此次发行人民币债“只是个开始”。因此，伴随汇金拟大规模发债以应对银行再融资的市场传闻，对汇金债这一市场未来的新品种，也逐渐为市场交易者关注。

　　作为政府背景的国有投资公司，市场人士普遍对汇金债表示看好，倾向于把其定位为准政府机构，而定价仍按照商业机构，类似于铁道债。

　　“如果只是临时性发债，应该和高信用等级的地方政府债差不多，定价也不会高。”一位商业银行金融市场部人士表示。“发行利率应该低于商业银行金融债，高于政策性金融债，因为后者隐含国家财政担保。”也有分析人士指出，汇金债的年利率可能稍高于2007年财政部用于注资中投而发行的1.55万亿元特别国债利率。

　　首期6000亿元特别国债的票面年利率为4.3%，第二批7500亿特别国债年利率4.45%。而国开行今年3月31日在一级市场发行的30年固定利率金融债券，中标利率为4.42%。

　　不过，由于对经济前景并不确定，目前机构投资者除了保险公司，并不青睐五年以上的长期债券。此外，一位大型商业银行的高管直言，汇金的未来收益面临很大不确定性。

　　市场普遍预计，金融危机之后，银行的好日子已经过去了。一方面经济恢复尚不稳定，另一方面，去年银行经过前所未有的信贷投放狂潮，“大投放之后必定带来大不良（贷款）。”一位大型商业银行的高管预计。

　　“如果汇金发债仅此一笔，并没有形成一个滚动发行机制，汇金债的风险溢价会是多少，目前尚无法判断。”一位市场人士表示。

　　汇金成立于2003年10月，注资了多家国有银行，并承担了多家问题金融机构的重组。目前控股参股金融机构包括六家大型商业银行、九家证券公司、 两家金融控股集团、一家保险公司和一家再保险公司。

　　囊中羞涩

　　因连续对金融机构进行注资，接近汇金公司的知情人士介绍，该公司目前“囊中羞涩”。以拟参与建行再融资为例，汇金难本约定以较高比例认购建行A股定向增发，但在方案提交建行董事会前一刻，汇金表示要再行考虑，而使方案悬隔。造成汇金态度“暧昧”的主要原因就是缺少现金。

　　2007年9月，财政部发行1.55万亿元人民币特别国债从央行购买的2000亿美元，三分之一置换组建中投成立前汇金做的一系列股改注资，三分之一用于注资国开行和农行，剩余三分之一用于中投的海外投资业务。

　　中投副总经理汪建熙在今年全国“两会”期间表示，中投去年已完成大部分投资，所剩现金已经无多。由此，市场流传中投和汇金将获再融资。

　　业内人士指出，一方面，汇金本身没有自有资金，近年所获控股银行分红逾千亿元，已悉数上缴，用于偿还中投所承担的特别国债本息；另一方面，需要参与国有大型上市银行补充资本金的再融资计划，使得持股比例不被稀释。

　　汇金所获分红对于中投而言至关重要，此前市场投资环境恶劣，贸易保护主义盛行，中投手中持有大量现金未能找到合适的投资；近期虽然加快了投资步伐，但若失去汇金公司相对稳定的收入保障，中投的长期投资难以支付每日的高息。“中投开张每天就要还息3个亿。”中投董事长楼继伟曾公开表示。

　　2009年，中投海外投资部门一举扭转了2008年的浮亏，实现了17%的投资收益，2009年的账面盈利估计高达187亿美元。汇金2009年从工行、中行、建行三大行获得710亿元分红，金额虽再创新高，但三大行均同时降低了派息率。

　　目前，工行、中行均选择了A股可转债配合较大规模H股配售，来补充资本，建行的再融资方案虽被临阵叫停，但也只是时间问题。知情分析人士指出，为保持国有持股比例不被稀释，汇金参与三大行再融资势在必然，而如何补充资金缺口，只能等待相关部门达成共识，发行人民币债也是备选方案之一。

　　本刊记者温秀对此文亦有贡献