央行报告透出货币政策新动向

　　日前央行发布的《2010年一季度中国宏观经济形势分析》指出，下一阶段，应继续加强流动性管理，保持货币信贷适度增长，努力稳定价格总水平，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。人们注意到，这是自去年实施经济刺激政策以来，央行首次提出稳定价格总水平。

　　如此提法确有新意。此前央行货币政策的调整目标紧盯通货膨胀，而3%CPI为通胀预期的核心指标。稳定物价总水平的提法则更为宽泛。

　　为什么在普通人的感觉中，物价上涨速度和CPI指标波动并不一致？这与CPI指标的构成有很大关系——食品类所占权重较高，约32%，居住类只占14.69%，而房价并不计入CPI。如果你是城市居民，你的支出可能更多地用于购房、医疗和子女教育，而这几个方面在CPI构成中的权重与实际并不相称。且这些项目的价格近年来正大幅上涨，从这个意义上说，CPI低估了消费价格水平。如果以狭义的CPI为预期管理的惟一目标，那么物价管制对于真实通胀极可能也是低估的。

　　近年来房价的上涨在CPI数据中并没有得到反映，但房价的上涨实实在在地削弱了人们的购买力。而在宽松的货币政策之下，储蓄存款增幅开始下降，房价的持续大涨最直观地告诉人们，存钱不如购房。凭着资产增值的愿望，人们把越来越多的钱送上了房地产这辆高速奔驰的快车上。然而这趟快车的拥挤程度正加速着整个社会的金融风险，也增加了收入差距拉大的社会风险。

　　已有不少声音呼吁货币政策制定者将稳定价格水平的努力拓宽到更广泛意义上的对象，除了商品与服务，还应包括资产价格波动。实践中，近年来西方国家房地产价格与CPI物价指数的偏离，也令决策者和经济学家更多地关注资产价格走势。

　　要保护群众的购买力，在制定经济和金融政策时就要求综合考虑各种价格指标，包括地产价格，因为地产价格已成为更广泛意义上通胀的一个主要推手。在更为宽广的通胀内涵下，稳定价格总体水平，意味着更为严格的预期管理。

　　与此相呼应的是近期大力出台的房地产调控政策。而央行管理通胀则是依靠货币政策工具，一季度后中国经济出现增长偏热的倾向，今年物价上涨压力很大。央行放出的政策信号是，CPI在未来央行价格目标体系中的作用将逐渐减弱，PPI、房屋价格、国际能源及大宗商品价格对货币政策的影响将有所增强。虽然从通胀预期到通胀现实还有很长的距离，但是如果央行将更广泛的整体价格考虑进去，并意欲调控整体价格水平的话，一旦通胀态势加重，则央行在考虑经济恢复程度和出口增长恢复态势之下，双率（汇率和利率）择机必动其一。