热钱视为避风港 油脂蓄势欲突破

　　2009年8月份以来股市与油脂市场相关性

　　棕榈油指数 上证指数 豆油指数

　　棕榈油 1 0．397 0．845

　　上证指数 0．397 1 0．588

　　豆油 0．845 0．588 1

　　东证期货研究所 王爱华

　　4月份以来油脂整体呈区间震荡走势，加息预期增强及房地产调控打击了多头信心；但一季度宏观经济数据良好及通胀预期增强又形成提振，考虑到目前农产品适合热钱做多，预计后期随着热钱不断涌入，油脂有望迎来上涨契机。

　　宏观经济不确定性依然存在

　　目前全球宏观经济仍存有诸多不确定性，近期普遍担忧的是欧洲债务危机。欧元区成员国近期达成协议后，启动一揽子总额达1100亿欧元的救助机制，即欧元区成员国将提供800亿欧元的救助资金，国际货币基金组织(IMF)将提供其余的300亿欧元，以帮助希腊走出债务危机，这提振了市场投资者对欧洲经济复苏的信心。但就在好消息公布没有多久之后，西班牙、葡萄牙又面临着评级下调，无疑又增加市场紧张情绪。目前市场普遍担忧的是欧洲债务危机是否会扩大。

　　就中国来说，目前加息还迟迟未启动，存款准备金率却上调了三次。截至本月初，大中型商业银行存款准备金率达到17%的高点，市场资金呈现明显收紧状况。虽然说连续上调存款准备金率短期内减缓了加息压力，但加息迟早要来的，只是时间还未确定。

　　由此可见，欧洲债务危机是否能够顺利解决，中国何时加息成为目前宏观经济最大不确定性，也影响了油脂市场做多热情。不过，考虑到油脂受宏观经济影响相对较少，即使出现极端情况，至多是再次回到区间盘整之中。

　　油脂与股市联动性变强

　　下表所示的是股市与油脂市场的相关性，在此选择的是2009年8月份以来的日数据，之所以将时间点选在8月份，主要是因为自09年8月份中国开始收紧货币政策。

　　从上表可以发现，自2009年8月份以来，豆油与股市的相关性比较大，为0.588，接近0.6，属于较强相关性；而棕榈油指数与上证指数的相关性在0.4左右，属于相关，这说明股市涨跌对油脂的影响很大。目前在国家出台紧缩政策以及房地产调控政策背景下，股票市场波动比较大，而这种波动也将传导至油脂市场，影响到油脂价格的起伏。不过，股票市场更多影响到油脂的日内走势，对大势不会产生实质性影响。

　　诸多利多因素并存

　　首先，国家对粮油市场的扶持政策，包括提高菜籽的收购价，由1.85元/斤提高到1.95元/斤；限制阿根廷豆油进口，即来自阿根廷豆油进口许可证的发放工作将由原来各地省级商务机关统一收归商务部，同时中国将严格按照国家标准对进口自阿根廷的豆油进行检验检疫；加大地方粮油储备，即京、津、沪、渝等大中城市及敏感地区，成品粮油应急储备数量要确保10天以上的供应量，并要有一定数量的小包装粮油储备，保证应急工作需要，要在贫困地区建立必要的地方粮食储备等，对油脂价格形成长期利好。

　　其次，植物油间消费格局的转换，提振油脂价格。今年以来，由于全国平均气温较历年同期低大概8-10度左右，这使得本已经进入消费旺季的棕榈油旺而不旺，加上目前油脂市场消费方式转换，使得棕榈油搀兑量较以前出现减少，因此豆油成为植物油市场消费的主体，豆油价格自然成为油脂价格中领军角色。步入5月份，天气转暖，棕榈油搀兑市场将会变得活跃，市场消费格局将会发生转换，新的利多炒作因素将会出现，油脂价格有望获得提振。

　　油脂有望打开上涨空间

　　近期国家频出楼市调控政策，至少挤出千亿元热钱，而这些热钱未来主要方向要么选择股市要么选择期货市场。但是由于近期国家的政策调控，股票市场多数板块走势不尽如人意，因此后期选择商品可能性会更大。而期货市场中最适合做多的品种无疑是农产品，这一方面是因为农产品是受国家政策保护的品种，价格易涨不易跌；另一方面，因为今年来全球天气变化无常，农作物生长环境比较糟糕，多数品种面临着减产可能，对于植物油来说，马来西亚棕榈油、中国菜籽减产已成必然。而在全球需求不断增加的对比下，农产品需求将会面临供不应求，价格上涨已是大势所趋。因此，后期热情转向农产品炒作的可能性比较大。而油脂作为农产品中比较活跃的品种，且价格涨幅相对其他农产品低，最可能成为热钱率先炒作的品种。