姚景源解析：调高存款准备金率与楼市涨跌

　　中广网北京5月9日消息 据中国之声《央广新闻》21时45分报道，明天（5月10日）起，除农村信用社和村镇银行外，国内各大金融机构人民币存款准备金率将再次上调0.5个百分点。这已是央行年内第三次上调金融机构人民币存款准备金率了。本次上调后，存款准备金率将达17%，距离历史最高记录17.5%仅剩一步之遥。

　　在通胀预期强烈、加息呼之欲出之时，央行为何没有直接选择加息，而是反复调高存款准备金率？此举对目前局势微妙的楼市会产生怎样的影响？房价是自此出现拐点，还仅仅只是暂时小跌后不久就将报复性回涨？都说楼市不景气之时，资金会撤出楼市进股市，但为何本周却是楼市地震、股市遭殃？请听今日视点。

　　[姚景源：用针对性和灵活性政策 不选加息]

　　姚景源观点：调高存款准备金率，控制的是信贷规模，解决的是市场资金流动性过剩问题；加息，则提高的是贷款成本。虽然后者同样可以控制贷款需求、遏制通货膨胀，但就目前的情况看，效果不如调高存款准备金率更直接。

　　不选择加息、而是选择调高存款准备金率，表明央行遏制通货膨胀的政策更具针对性和灵活性。

　　对话嘉宾：中国之声特约观察员、国家统计局总经济师姚景源

　　对话记者：郭静

　　郭静：从5月10日开始，除农村信用社和村镇银行外，我国金融机构存款准备金率年内第三次提高，接近历史高点——历史高点17.5%，现在是17%——于是很多人有这样的疑问，在现在这种情况下，为什么央行一再提高存款准备金率而不是加息呢？

　　姚景源:什么是准备金率

　　姚景源：我们先搞清楚什么叫准备金。商业银行吸收了大家的存款以后，它不能把这些存款全部作为贷款放出去，为什么呢？因为如果它全部放出去，万一我们有一些人取钱去了，它没钱，这不就出问题了吗？所以中央银行为了保护我们储户的利益，要求商业银行吸收了存款之后，必须把其中的一部分放到中央银行……

　　郭静：也就是押在那里？

　　姚景源：对，就是押在那里，这就叫“准备金”，它的比例就叫“准备金率”。

　　姚景源：准备金率控制信贷规模

　　郭静：它其实是控制了我们的信贷规模？

　　姚景源：没错。提高准备金率，就是把你可贷的资金量减少了。可贷资本数量的减少，意味着社会资金流动性的减少；社会资金流动性减少很重要的目的，就是通货膨胀的压力随之减轻。

　　大家知道，我们现在通胀的预期比较高，我走到哪里人家都问我，“今年的通货膨胀会涨到什么程度？”为什么会有这么高的通胀预期？确实和我们去年信贷投放量比较大有关。

　　去年全年我们一共投了95900亿人民币的信贷，去年货币发行、也就是“M2”的增长速度达到27.7%。去年这么做是有道理的。为什么呢？因为去年我们面对的是一个前所未有的困难，面对着世界金融危机，中国经济急剧下行，而且我们又面对那么严峻的失业局面，所以在这种状况下，我们要“保增长”、“扩内需”，我们必须得实施“积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。这些信贷和货币的发放，也为我们战胜这些困难起到了非常重要的作用。

　　但是显然，从经济学原理上讲，你这么多的票子发出去，它必然要推高物价。这么多钱在社会上流来流去，它总要找个地方啊！所以它进到哪里，哪个领域的价格就有可能上涨。我们大家也讲，为什么去年房价疯涨？为什么有一些产品价格上涨的幅度很高？它确实和我们流动性过大有关系。所以，中央银行才会今年第三次提高存款准备金率，连续三次在数量上采取政策控制可发放的信贷规模，控制流动性，减轻通胀压力。

　　姚景源：提高存款准备金率，对于抑制通货膨胀和流动性更有效

　　郭静：同样抑制通胀，为什么没有采取加息的办法呢？

　　姚景源：提高准备金率是数量政策，它控制总量；加息是控制什么呢？加息是提高信贷资金的使用成本。

　　郭静：也就是说你从银行贷款，你得付出多大的代价？

　　姚景源：对！原来我没有提利率，可能代价比较低，比如说你是5%；我现在提高了，你从银行拿到贷款的使用成本就增加了。

　　郭静：那这也可以抑制你的贷款需求啊！

　　姚景源：没错。由于贷款成本增加了，显然有些人就不贷了——因为你要算计，你贷的这些款算上利息，去生产经营，最后能不能还上？划算不划算？你有多高的利润？这叫做货币的“价格政策”。但是从经济学原理上看，当通胀预期比较高的时候，应当讲，更有效的，还是提高准备金率，就是从整个量的方面加以限制。

　　郭静：您的意思是它更直接？就是如果提高利息的话，有的人可能在这种疯狂的情况下算来算去，还是觉得自己能贷，最后总的贷款规模还是控制不下去？

　　姚景源：是的。除此之外，还有些个案呢，有的企业可能贷款那天就没想还！所以利率提高多少我也要这个贷款。我拿到钱争到利，真到还钱那天，要钱没有要命一条，你怎么办？所以在这种状况下，我们用提高存款准备金率，对于抑制通货膨胀、抑制流动性，我觉得更有效。

　　[姚景源：调高准备金率有利控制房价]

　　姚景源观点：为什么去年房价疯涨？为什么有些产品价格很高？它确实是和我们流动性过大有关系。所以今年央行已经是第三次提高存款准备金率，就是控制信贷规模，使通胀预期减轻。

　　郭静：这一周，包括这一段时间，中央对于楼市的调控也是大家非常关注的。很多人关心房价下一步的走向。也有很多人议论，在提高存款准备金率和控制房价之间有没有什么必然的联系？

　　姚景源：当然有关系。我们大家都知道，房价去年下半年以来是一种疯涨的状态，特别是一线城市到了疯狂的程度。你说我们现在在北京买房子，已经没有看房这个环节了。我开玩笑，就像谈恋爱没有相亲一样，到了那儿就得出手抢。本身不正常，确实是不正常。为什么房价疯涨？我觉得是三个原因：第一个是供求关系，需求量大，供给量不足；第二，本来供给就比较紧张，然后在买房子的人当中还有相当一部分是投机性购房——买是为了卖，不是为了自己住，显然，投机性购房进入需求以后，一定数量的房子被他们买走，本来就不足的供给更加紧张——我觉得投机性购房是推动放假疯涨的很重要的原因；第三个原因，我们一些地方政府在住房社会性角度上认识不到位、工作也不到位。

　　姚景源：保障性住房不够，让我们把很多低收入群体都逼到买商品房的大军里去了。

　　去年一年，我们在保增长、战胜这场金融危机上取得了那么多成就，但是有一点，我们各地做得都不尽如人意，就是保障性住房建设太少。因为保障房力度不够，我们把很多低收入群体都逼到买商品房的大军里边去了。改革开放三十年来，我们衣食行都有了根本性的改观，今天，我们应该着重解决住房问题了，“住”是今天民生当中最重要的。现在国务院出台的“国十条”，就是要坚决地遏制房价的疯涨状态，应该讲，国务院现在采取的一系列政策，正是为房地产行业健康发展、为解决“住”这个民生之本奠定最重要的基础。我们现在看，政策已初见成效。全国主要城市这段时间比前段时间住房环比销售量都在下降，可以说疯涨的状态得到了遏制。

　　郭静：我看到一个数字，说银行贷款的收益大概百分之十几都来自于房地产业，提高了存款准备金率以后，房地产企业肯定贷款就更难了吗？

　　姚景源：提高准备金率就是为了抑制流动性。去年我们发了那么多信贷，从整个M2的发行来看，我们的流动性确实是过于宽松了。这么多票子总是要找地方、找出口的，所以它确实有可能进到房地产领域，这样也就成了推高房价疯涨的一个原因，所以我们现在第一步是提高存款准备金率，抑制流动性过剩的状况，应该说，有利于抑制房价的疯涨。

　　[姚景源:房价下降之后还要看配套措施]

　　姚景源观点：房价的走势，我认为第一步是遏制它疯涨，第二步它肯定会降价。至于降价是不是今后稳定、长时间的趋势，我觉得就要看“组合拳”综合的配套措施的效果了。

　　郭静：但是它能在多大程度上抑制呢？

　　姚景源：它不是单单一个政策。总理在讲到宏观调控的时候，多年来一直强调一个概念，就是打“组合拳”，所谓打“组合拳”，就是要方方面面出台配套政策，比如说这次我们提高存款准备金率，从总量上抑制流动性，同时我们又在房贷具体政策上采取一些措施。若干个政策相继出台，这样的话，会使整个经济保持平稳增长，同时房地产行业也能健康发展。

　　郭静：我感觉这次各个地方，在调控房价的思路和措施上也不尽相同。像北京，更多的是在货币政策也就是房贷政策上进行调整，上海着重解决土地供应，不同的思路之间有没有孰优孰劣之分？

　　姚景源：各个地方情况有差异，针对这个差异，应该允许各个地方根据具体情况采取具体政策，这个就是“实事求是”。但是我觉得从根本原则上来看，作为全国来讲，房价上涨，我刚才说的三个原因是共性的。

　　郭静：在这种现在非常严格的调控措施下，房价下跌已经是大势所趋，现在的问题是它会下跌多深？持续多长时间？低谷会低到什么程度？很想知道您对未来的判断。

　　姚景源：现在看，调控之后第一步的表现是交易量下降，交易量下降就意味着疯涨的势头被遏制住了，下一步大家都在等着，开发商等着，我们买房的人也在等着，双方对峙、观望，房产商不希望降价，消费者呢是你不降价我就不买。

　　姚景源：肯定会有挺不住的，挺不住、资金断裂，它就得降价

　　郭静：那如果买房的人少了，开发商从银行贷的款也不像以前那么多了，他们能撑多久呢？

　　姚景源：我觉得这是个问题！现在来讲，房地产商还能支撑一段时间，因为去年下半年好啊，去年赚太多了，所以去年的钱可以导致他的资金链还不至于断裂，所以他还能够挺这么一段时间。但是如果再往下发展，我认为肯定是挺不住了。

　　郭静：您觉得他们的忍耐极限是多长时间？

　　姚景源：多长时间不好说，但是我肯定，会有一些房地产商挺不住，挺不住、资金链断裂，就得降价，你不降价不行！所以我觉得趋势第一步，是遏制住它的疯涨；第二步，我认为房价会出现下降。但是你说这个下降是不是今后长时间的趋势，我认为还要看我们今后的组合拳、综合的配套措施效果怎样。

　　[姚景源：楼市股市 资本永远追逐利润高的哪一个]

　　姚景源观点：应该讲，资金是不断流动的，资金的本质特性是什么？它就是每日每时都在寻找利润率更高的地区和领域。它只有流动，才能增值，所以房市和股市之间是有关系的。

　　郭静：最后一个问题，关于楼市和股市之间的关系。以前很多人说过楼市和股市相关联，您刚才讲，流动性过剩，那么多钱要找出路，它可能会找到楼市，也有可能找到股市。当国十条出来以后，很多人预测，股市会好，股市会涨，因为楼市里那些钱有可能就转投到股市了，但是没有，这一周股市大跌，很出乎大家意料。您觉得楼市和股市未来一段时间可能是一个什么样的关系？

　　姚景源：我没有仔细研究这两个市之间的关系，但是确实是这样：比如说股市好，股民收入增加了，买房的人就会增加，也就是说股市上升可能会推高房市。回过头来，房市价格上涨，也会带动股市。比如说这些投机性购房的人，买了20套房子，20套房子都翻番了，回过头来我可能卖两套，再进到股市。应该讲，资金是不断流动的，资金的本质特性是什么？它就是每日每时都在寻找利润率更高的地区和领域。它只有流动，才能增值，所以房市和股市之间是有关系的。但是有的时候，你可能也会看到另外一种状况，比如说股市低迷的话，大家就不买股票，不买股票这些钱您往哪里去？有没有可能进入房市？有可能。所以股市不好，也可能推高房市。近期房市疯涨的劲头被遏制住了，那原本进入房市投机的那些钱到哪儿去？也可能进入股市。但是这种经济分析，往往短期还说明不了什么问题。

　　郭静：您觉得比如这一周，楼市地震，股市遭殃，它是不是表明了一种什么样的信号呢？

　　姚景源：这周的问题是，股市中，首先房地产板块受到了影响，存款准备金率提高以后，金融板块也受牵连。因为我们商业银行盈利的重要来源是赚存贷差，现在你控制住了它贷款发放的数量，它显然利润会受到影响。房地产和金融板块在股市当中权重很大，所以股市会受影响。短期看是这些原因，但是下一步究竟是怎样的走势，我觉得还得继续观察。