内外皆存利空 2500点双底恐难“成型”

　　大盘近期走势反复，短暂的反弹过后重新展开寻底走势，乐观的投资者认为大盘将构筑小双底走势。笔者认为，近期国内、国际出现多重利空消息，叠加之后形成新一轮做空能量，前期低点2481点支撑作用有限。伴随着反弹的结束，成交量日渐萎缩，投资者无心恋战，市场的调整时间可能进一步延长，防御仍然是近期主要投资策略。

　　综合分析影响现阶段股市运行的原因，可以概括为以下几点。首先，欧洲主权债务危机愈演愈烈，国际市场动荡制约A股走强。近期欧洲主权债务危机出现新动向，继希腊之后，匈牙利官员上周五发布警告称匈牙利正面临严重的债务危机，虽然匈牙利还不是欧元使用国，但受此消息影响，欧元、外围股市和大宗商品再度出现重挫，道琼斯指数跌破万点大关，表明主权债务危机蔓延的趋势尚未得到有效遏止。如果说08年金融危机是对美国房贷等民间债务的一次警示，那么眼下的主权债务危机就是对政府债务过于庞大的洗礼，那些缺乏货币主权或者本国储蓄过低的高负债国家都将面临长久的考验，国债融资成本的大幅提高将迫使他们被动紧缩，伴随着财政紧缩而来的将是实体经济的长期低迷。欧美发达国家在目前利率降至极限的基础上，很有可能陷入日本式的“流动性陷阱”，面临货币工具失效、财政扩张受约束和潜在经济增速放缓经济长期低迷的威胁。如果欧洲经济二次探底，中国也将遭受外部需求拉动效应减弱。国际股市纷纷震荡走低势必对A股造成一定程度负面影响。

　　第二，近期融资压力有增无减，进一步压垮投资者信心。6月4日晚，《农行(A股)首次公开发行招股说明书(申报稿)》在证监会网站上公布，明确了发行的股数，A、H股发行比例，以及发行的规模。农行发行拟引入绿鞋机制，行使超额配售权前，A股发行规模不超过222亿股，证监会发审委定于6月9日审核中国农业银行股份有限公司的首发申请。由于发行规模低于预期，被部分投资者解读为利好。笔者认为，对于农行这样的航母级大盘股上市，无论是否调低发行规模，都不能视作利好，一方面大盘股上市是资金供求关系出现紧张，另一方面对银行股形成挤出效应，导致其他银行股股价的下跌。不仅农行，其余宁波港、上海银行等大盘股也都上会在即，因此农行上市后投资者不会解读为大盘股发行告一段落。这一信号的释放将使投资者信心丧失，导致大盘进一步走弱。

　　从短期走势看，小双底能否构筑成功取决于大盘蓝筹股板块止跌回升，单独依靠新能源、新疆板块等中小市值题材股很难令市场产生像样的反弹行情。在地产调控尚未结束、银行股融资压力显现的背景下，大盘蓝筹股仍然面临较大的调整压力。中小盘题材股可以在一段时间内摆脱大盘干扰走出独立上涨行情，但是这种反差不可能持续很久。我们注意到地产、券商等权重股盘中出现了局部反弹走势，但是最终都无功而返，表明蓝筹股集体发起反攻的时机仍然不成熟。大盘在2550点附近略做抵抗之后，仍然面临着震荡探底的可能，2500点一带小双底构筑成功的可能性不大。

　　在投资策略方面，防御依然是首选。低仓位成为防范风险的主要手段。在市场重心整体下移的背景下，选择逆势上涨的品种难度很大、风险极高，因此低仓位策略最为有效。同时，我们也在关注一些政策支持行业的机会，经济转型令钢铁、水泥等产能过剩、高耗能行业调整周期延长，也凸显了节能减排、新能源、信息网络等产业的转型机遇。如果从中长期视角观察，以节能减排、新能源、信息网络为代表的战略新兴产业仍然是下半年资本市场的宠儿，投资者可以耐心等待估值泡沫挤破后的投资机会。（长城证券 张勇） (来源：中国证券报)