食品饮料业增长趋势未改 板块估值洼地显现

　　截至2009年底，宏源食品饮料板块覆盖54家上市公司，营业收入和净利润分别同比增长9%和80.81%。2010年1季度分别同比增长23.48%和26.99%；1季度调味发酵品行业(55.22%)、红酒行业(41.07%)、软饮料行业 (37.04%)、啤酒行业(34.03%)、肉制品及速冻食品(27.89%)和白酒行业(22.02%)业绩均有较大提升。

　　白酒行业：中高端领跑

　　2010年白酒行业继续保持稳定增长,前4月产量达到270吨，同比增长28.2%，前4月同比增长率超过2009年约5个百分点。

　　从上市公司经营绩效分析，2009年全年和2010年1季度收入和利润都有较大增长，2009年全年和2010年1季度行业营业收入分别增长25.39%和30.07%，而营业成本仅增长13.15%和19.15%。毛利率相比同期分别提升3.2和2.5个百分点，显示经营质量向好。预计在未来3~5年，中高档酒仍可保持相对较快的发展趋势。长期看好增长趋势明确的山西汾酒 (600809，收盘价42.99元)和洋河股份 (002304，收盘价152.35元)。

　　啤酒行业：期待整合

　　啤酒行业在金融危机中未受冲击，收入继续增长。因国际啤酒大麦价格大幅下降带来成本下降，上市公司普遍录得较好的业绩增长，2010年1季度这种趋势得以持续。

　　从公司结构分析，青岛啤酒和燕京啤酒表现优于其它中小啤酒公司。未来行业内公司业绩增长主要还是应该依赖于行业竞争格局改进、大型企业整合效应出现。我们相对看好龙头公司燕京啤酒(000729，收盘价21.69元)和青岛啤酒(600600，收盘价36.00元)。

　　红酒行业：重点推荐

　　红酒行业在2009~2010年间显示了惊人的恢复能力。2009年全年行业总产量达到93.70万吨，同比增长17.52%。2010年前4月产量总和达到29.84万吨，同比增长15.79%。产量增长同时重点公司产品结构有所提升，毛利率和净利率水平进一步提高。

　　红酒行业在我国仍属于朝阳行业，发展空间巨大，行业中主要上市公司都开始重点发展中高端产品，主要公司均出现毛利率、净利率稳步上行的趋势。从行业内主要公司增长情况看，龙头张裕A(000869，收盘价79.50元)保持稳定增长势头：继2009年收入和净利增速均超过20%之后，2010年1季度增速达到26.06%和26.52%。莫高股份(600543，收盘价10.89元)有望成为红酒行业后起之秀。

　　乳品行业：恢复增长

　　2009年乳品行业进入恢复性增长，2010年3月液体乳产量为142.33万吨，同比增长11.18%，乳制品产量为168.25万吨，同比增长11.3%。从公司经营业绩分析，主要上市公司2009年销售收入增幅达到68.33%，净利润从亏损近20亿元转为盈利6.56亿元。2009年下半年原奶价格上涨，给恢复中的乳企业绩带来影响。行业重点公司净利润略有下降，从去年同期的1.61亿元下降为1.4亿元。

　　行业中的龙头企业伊利和蒙牛仍需要依靠大量的广告费用维持和扩大市场份额，提价能力又受到制约，净利率和ROE皆有待提高。中小企业生存空间更是受到压迫。整个行业盈利能力的提高，取决于大型企业对上游资源整合和对下游市场控制能力的加强。

　　截至2010年5月28日，Wind数据库统计A股动态市盈率为18.2倍。整个4月份上证综合指数和沪深300指数分别下跌7.7%和8.3%，食品饮料板块累计下跌6%，表现出一定的抗跌性。主要原因一是本身行业本身具有抗周期性，受政策调控影响相对较小，二是行业内公司业绩持续增长，为估值提供一定的支撑依据。食品饮料行业目前整体市盈率约39倍，市净率约8.0倍。相对行业历史估值水平已逐渐趋于合理。个别公司开始出现估值洼地，出现投资价值。 (来源：每日经济新闻)