信贷环境相对宽松 货币政策将以稳为主

　　7月货币信贷数据与其他经济数据一起印证了经济增速放缓。分析人士认为，短期内货币政策放松的可能性不大，继续加码的可能性也较小，短期内货币政策难有“一边倒”。

　　信贷环境相对宽松

　　在政策主动调控之下，7月份货币增速持续回落。

　　7月M2增长17.6%，较上月下滑0.9个百分点，是2009年11月以来的连续第8个月回落。7月M1同比增长22.9%，较上月下滑1.7个百分点，是M1在今年1月达到39%高位后的连续第6个月下滑。

　　M1较M2的更快下滑，使得M1、M2剪刀差较6月继续缩小0.8个百分点。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，7月M1快速下滑显示经济活力趋弱。

　　新增人民币贷款也延续了逐月回落的态势，7月人民币贷款增长5328亿元。“7月份监管部门加强信贷额度控制、限制政府融资平台贷款，以及楼市调控导致的个贷和房地产开发贷款增长乏力，这些都是新增信贷有所下降的重要原因。”交通银行首席经济学家连平认为。

　　华泰联合证券研究所首席债券分析师林朝晖认为，7月全部新增信贷同比多增1637亿元，总量层面进入了今年下半年同比多增、略有宽松阶段，主要是企业贷款同比多增超出2400亿元。但7月中长期贷款同比少增超出860亿元，主要集中在居民住房按揭贷款少增部分，而今年前7月中长期贷款累计仍比去年同期多增1000余亿元。

　　分析人士认为，上半年人民币贷款新增4.63万亿元，约占全年信贷目标7.5万亿元的61.7%，基本实现了“3:3:2:2”的季度调控目标。如果按照7.5万亿元左右的全年信贷投放水平，下半年还有3万亿元左右的信贷投放空间，月均贷款增长5000亿元，较去年 信贷环境相对宽松。

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇认为，尽管信贷数据低于此前市场预期，但同比多增1637亿元，从7月份开始，信贷总体上将从同比少增转向同比多增。

　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，下半年新增信贷将达到3万亿左右（考虑到信托资金也将计入新增贷款，估计全年的新增贷款将高于年初所定的7.5万亿），将比历年有所增加。

　　政策暂难“一边倒”

　　尽管各项数据显示经济增速放缓态势确立，但分析人士认为，政策转向放松的可能性不大。

　　李慧勇认为，7月份经济形势总体上表明经济硬着陆的风险不大，尽管通胀在上行，但这更多反映了过去流动性投放的滞后影响和自然灾害的一次性冲击，政策从紧和过早放松的可能性都不大，三季度将是政策观测期。

　　鲁政委认为，在10月份之前，宏观政策仍将以稳为主。货币信贷目标和节奏不会调整，但年内加息已无可能，准备金率的调整方向具有不确定性，如果国际资本流入强度未能恢复，岁末年初甚至可能下调准备金率。

　　林朝晖认为，目前央行暂难采取“一边倒”的政策。在信贷规模和数量调控手段方面，单一的放松或收紧都难达到两全目标，预计仍可能保持年初信贷目标以及7月份以来温和净回笼操作状态。而在信贷额度和数量调控难有新的作为情况下，下半年价格手段可能会发挥更主动作用。其中，央票发行利率调节变化可发挥柔性调控作用，存款利率单边加息则为更后序列的政策备选。