易世达新能源光环下的高成长性迷雾

　　虽然大连易世达新能源发展股份有限公司(以下简称“易世达”)已经成功过会，但是并没有逃过媒体报道的穷追猛打。近日，媒体连续报道易世达，直指公司的高成长性假象。但记者发现，虽然易世达在报告期内的净利润总额增长迅速，却是以提高成本为代价的。因此，高成本换来公司的毛利率急剧下滑，盈利能力大不如前。

　　“新能源”下的陷阱

　　27日晚间，证监会发布审核公告，易世达闯关成功，公司即将登陆创业板。

　　易世达主营业务为余热发电系统的技术服务、工程设计、设备成套以及工程总承包服务、合同能源管理。主要服务于主要服务于水泥行业，并已向化工、冶金等领域。

　　余热发电系统是当今新能源概念的的“新宠”。据介绍，水泥生产线的纯低温余热发电技术，是水泥行业实现循环经济的新尝试，有着广泛的应用领域。低温余热发电主要是指利用水泥窑头熟料冷却机和窑尾预热器的废气余热进行发电，一头一尾废气的热量约占水泥熟料烧成系统总热耗量的35%。而易世达正是余热发电系统的新能源企业。

　　虽然公司成功过会，但是易世达的高成长性却成为各大媒体炮轰的对象。

　　此前，有媒体对易世达的高营业收入提出质疑。虽然易世达在报告期内的营业收入和净利润都成增长趋势，但是投资收益在其中起了关键的作用。从招股申报稿中可看出，报告期内易世达的营业收入逐年递增，分别为3339.18万元、25348.08万元和39195.51万元。而其中2009年销售收入的8119.83万元来自于参股公司易世达开发公司，占营业收入的20.72%。

　　一家打着“新能源”旗号的公司，却以投资收益来为自己创收。这种做法显然与公司的主营业务相违背。

　　据悉，本次大连易世达将发行1500万股，发行后总股本为5900万股。本次募集资金投资项目总投资20,831 万元，主要用于补充公司营运资金，以及其他能源项目。

　　毛利率不增反跌

　　此外，连年下滑的毛利率也显示出易世达的盈利能力并不乐观。

　　乍看公司的合并利润表，报告期内易世达的净利润总额持续增长，分别为430.79万、3,315.90万、4,503.07万，增长幅度为670%、36%。可见，公司在近两年间的净利润增长幅度惊人。

　　但是，在利润总额急速上涨的同时，易世达的毛利率却不增反跌。申报稿显示，报告期内，公司的综合毛利率为35.76%、22.23%、19.90%，呈下降趋势。

　　对于产品综合毛利率下滑的原因，公司方面表示主要是受到经营扩张的影响，以及高毛利率单项业务减少所至。在报告期内，由于公司的业务由成立初期单一的技术服务逐渐拓展至设备成套、工程总承包等综合服务，毛利率较高的单项业务所占比例下降。

　　事实上，冠名新能源产业的易世达，技术服务收入却连年下滑。近三年间，技术服务业务的毛利率分别为95.52%、86.50%、93.23%，相对较高。而设备成套业务的毛利率分别为8.28%、8.46%、12.92%，相对较低。

　　但是，在最近的三年里，易世达的技术服务收入占公司营业收入的比例已从31.50%下降到3.96%，而设备成套业务收入占公司营业收入的比例从2007年的68.50%上升到2008 年的82.36%，2009 年设备成套业务的比例下降至58.43%，但新增的总承包业务比例为21.35%，毛利率为17.44%，相对较低。

　　“发行人实现毛利总额大幅增长，尽管如此，未来发行人可能存在竞争加剧导致毛利率下降的风险。”易世达在其风险因素一栏也不讳言毛利率下降的风险。

　　事实上，正是由于公司规模不断扩大，又不重视技术服务的盈利能力，公司的营业成本在报告期内不断攀升，从2007年的2145万急速升至去年的3.14亿。

　　有行内人士对此分析道，作为一家新能源产业的公司，连年下滑的产品毛利率是其潜在的经营风险，高成本换来的利润不足以支撑公司的业绩。（国际新能源网）

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