估值虽提升 新兴股市仍是危机后首选

　　很长时间以来， 新兴市场都以其价值的相对低估而成为卖点，这也是在金融危机之后 新兴市场表现强于发达市场的重要原因。然而，随着新兴股票市场的持续反弹，其较发达股市的估值优势已经不再明显，一些市场甚至出现溢价。

　　在此背景下，一些人对 新兴市场投资前景的信心开始出现动摇。不过，从一些重量级国际投资人和大型机构的动向和预测看， 新兴市场依然是炙手可热的投资目的地。基金界人士认为，由于经济增长前景更好，加上债务状况良好，至少在未来三到五年内， 新兴市场仍将跑赢发达市场。

　　新兴市场

　　估值显著提升

　　业内人士注意到，从相对估值来说，近期 新兴市场股票的估值已达到两年多来的最高水平，凸显在更好增长前景的鼓舞下，投资人对 新兴市场的热衷。而在以往， 新兴市场的相对估值到这种高水平时往往会遭到投资人的抛售。

　　截至上周，MSCI 新兴市场股票指数的市盈率约为14.1倍，市净率则为1.9倍；相比之下，代表发达国家的MSCI世界指数的市盈率和市净率则分别为14.9倍和1.7倍。

　　前一次新兴股市的估值达到如此高的水平还要追溯到2008年6月，但当时投资人的反应截然不同。在那之后的四个月中，新兴股票市场大跌48%，同期发达市场仅跌了16%。

　　统计显示，过去10年间，MSCI 新兴市场指数较覆盖发达国家的MSCI世界指数平均折价约30%。过去10年来新兴股票市场较发达市场出现溢价的唯一一次出现在截至2008年5月的10个月，当时正值金融危机爆发前最繁荣的一段时期。

　　摩根大通本月发表报告指出，今年余下时间，新兴股市有望继续跑赢全球市场，因为发达国家低于趋势水平的增长和较低的通胀水平会驱动资金流向更为健康的新兴经济体。

　　汇丰环球、摩根士丹利和德银等机构纷纷指出，当前 新兴市场的情况与以往有根本不同，因为新兴经济体普遍债务水平较低、企业盈利更好且增长速度是发达经济体的两倍左右。在此情况下，全球的基金经理们都更为看好 新兴市场。

　　知名国际投资人、邓普顿资产管理公司执行主席默比乌斯一直坚定看好 新兴市场。在前不久的一次采访中，默比乌斯再次表示，他对 新兴市场“非常非常有信心”，因为后者相比发达国家有着更快的经济增长和更低的负债水平。默比乌斯掌管着约340亿美元的 新兴市场股票资产，他透露，目前仓位最大的是巴西股市，比如巴西的食品加工企业巴西食品公司（BRF - Brasil Foods）。

　　摩根士丹利则看好在香港上市的中国动向集团，后者是一家运动服饰零售商。据计算，该股目前的市盈率约13.4倍，预计未来3到5年的年均盈利增长率为14%左右。

　　资金继续大量流入

　　值得一提的是，在更强劲基本面的支撑下，很多国际投资人现在都愿意为 新兴市场的股票付出更高的溢价。比如，上述的巴西食品公司，其市盈率就达到51倍，远远超出其美国同类公司ConAgra食品的13倍，但默比乌斯看中的显然是巴西食品更大的增长潜力，分析师预计，巴西食品明年的盈利将增长76%之多，远远高于ConAgra食品约9%的增长。而对于中国动向集团，其市盈率虽然要明显高于在纽约上市的同类企业琼斯服饰集团的10.3倍，但大摩显然更看重前者的增长潜能。

　　德意志银行的北美策略师希尔比表示，在 新兴市场，投资人给予当地股票的估值正变得越来越丰厚，因为大家都知道 新兴市场背后诱人的长期增长故事，“这里的增长前景更加光明”。

　　彭博资讯的数据显示，截至8月份，新兴股票市场占全球股市的市值占比已升至25%的纪录最高点，而一年前这一数字为22%。分析师认为，这主要得益于 新兴市场的表现超越了发达市场。

　　数据显示，上个月全球表现最好的10个主要基准股指都来自 新兴市场。其中，斯里兰卡科伦坡全部股票指数8月份上涨了9.6%。同期，泰国SET指数上涨6.7%，哥伦比亚基准指数上涨6.2%。

　　美银美林的一项调查显示，净占比38%的国际基金经理上月选择增持 新兴市场，而7月份这一比例也达到34%。与此同时，基金经理却在减持美国、日本和英国股市。

　　尽管全球经济复苏的前景仍不明朗，但国际投资人却持续将资金投入 新兴市场。摩根士丹利的统计显示，今年迄今， 新兴市场股票基金已累计流入资金近370亿美元，延续了去年全年流入830亿美元的创纪录强势表现。同期美国、欧洲和日本股票基金则失血280亿美元。

　　资产管理巨头贝莱德近日表示，其旗下的亚洲和 新兴市场ETF基金吸引了大量资金流入，表明 新兴市场作为一个整体对国际投资者的巨大吸引力。贝莱德的投资组合经理戴安娜近日在接受媒体采访时表示，今年迄今，MSCI亚洲除日本外的指数基金累计流入8.8亿美元，而MSCI 新兴市场股票基金则流入近20亿美元。

　　不再是“高风险市场”

　　越来越多的投资人开始认同， 新兴市场是未来的希望所在。一位管理着数十亿美元的美国基金经理坦言，现在再把 新兴市场视为所谓“高风险市场”的看法已经过时，新兴经济体的经济已日趋独立，且企业盈利持续增长。

　　可以说明 新兴市场投资魅力的最好证据，无疑是那些重点押注 新兴市场的投资基金。在彭博市场杂志最近公布的年度美股基金绩效排行榜上，不管是债券还是股票型基金，但凡排名领先的基金，都有一个共同特点——重点押注 新兴市场。

　　在投资全球市场的股票基金中，John Hancock全球机会基金荣登业绩榜首。过去五年来，该基金的平均年回报率为10.2%，截至6月底的一年回报率达30.7%。侧重 新兴市场是该基金的成功经验所在。该基金的明星经理人克里斯托弗将34%的资产都投资于巴西、印度和印尼等 新兴市场。

　　同样看好 新兴市场的还有奥本海默发展中市场基金，后者也是这次年度排名中同类基金的第一名。该基金的经理人贾斯汀表示，未来三到五年，美欧经济将增长缓慢，而 新兴市场股票则将给投资人带来“惊喜”。贾斯汀将14%的资产配置在巴西，14%在印度市场，另外还有10%投入巴西股市。

　　汇丰环球投资的宏观和投资策略主管普尔表示，眼下，新兴股票市场正在进行一轮相对于发达市场的价值重估。“ 新兴市场的基本面已经今非昔比。”普尔说。

　　摩根大通的分析师莫瓦特指出，当前的经济状况显然对新兴经济体和市场更为有利，发达国家普遍面临的低趋势增长，对广大新兴经济体来说却并不是问题。

　　莫瓦特表示，随着投资人继续寻求更高的增长和更好的投资机会，全球资金流向 新兴市场的趋势仍会继续下去，结果就是推动 新兴市场持续火爆。　⊙记者 朱周良 (来源：上海证券报)