国庆中秋长假临近 10月合约套保需求加码

　　国庆、中秋假日来临。两者时间跨度较长，累计挤占8个交易日，两假期间隔中仅留4个交易日。受制于假日期间国内外事件发布和同期外盘继续交投等影响，对冲持有现货头寸到假日结束后时点的需求正促成期指套保仓位不断加码，以规避市场价格大幅变动风险。本周前两个交易日，会员持仓排名前五位在IF1009合约上空头头寸变动分别是-1680手和-2253手，同期IF1010合约持仓分别增加840手和2424手，显示一部分套保力量已提前转移。

　　可以预期的是，在随后的几个交易日中，套保量对IF1010合约交投的贡献将呈现继续增大的趋势。借助股指期货规避资产波动风险的行为将在更大范围和更大时间跨度上展现出来。

　　10月合约承载规避假日风险意愿

　　假期接二连三地出现，中间间隔时间短。此时如何管理此类风险，是摆在追求稳健收益的资产管理者眼前的一道难题。在选择期货合约以实现规避资产价格下行风险上，市场参与者偏好于选择套保期限结束不久后就到期的合约。这就形成了对选择流动性好的合约倚重的意愿不断增强，在该合约上的套保需求也将呈现加码现象。

　　周三股指期货合约正处于主力合约切换的过渡阶段。考虑到当前套保需求覆盖的侧重点是规避中秋、国庆长假带来的风险，可以清楚主要套保头寸的存续时间起点是9月17日或更前，解除定位在10月8日或随后的小段时间，规避假日风险的套保头寸持有期间相对较短。IF1010合约从存续时间上看符合套保者对存续时间的需求，9月14日的一部分市场参与者的套保行动，一定程度上印证了套保者的选择。IF1010合约因假日挤占8个交易日，从周五IF1009合约交割后，IF1010合约剩余交易时间为11天，因其交割日较其他3个合约与当前主要套保需求贴近，实际存续时间较短并未削减其影响力。可以说，IF1010合约承载着规避假日风险的套保意愿。

　　未来三个提升

　　1、长期套保占比提升。目前市场资产管理者在管理风险上，主要是应对短期事件对自身资产组合的影响，使用长期套保头寸具有无需展期带来的成本优势，并且无移仓换月操作也就无展期价格风险。种种优势，使得覆盖时间要求较长的套保者占比有望提升，长期套保数量存在上升空间。

　　2、多头套保比例提升。当前套保策略上较多使用卖空股指期货规避价格下行风险的形式，而在资产配置、未来现金流管理、流动性管理等方面的应用相对较少。随着股指期货套保理念得到认同的范围不断加大，可以预料多头股指期货策略在多空套保上的比例将有显著的提升。

　　3、套保参与数量提升。套保对资产组合价值保有无缝的持续性具备良好引导力量，因大概率事件造成的资产损失局面将大大减少。借助股指期货等手段追求稳健收益的现实实现和观念传播，将吸引更多市场参与者采用股指期货作为资产管理手段。 (国泰君安股指期货研究中心 胡江来) (来源：证券时报)