美联储大规模购买资产渐行渐近

　　9月28日，美元对欧元、对日元汇率全面走软，美国消费者信心回落至2月份以来最低点，提升了市场对美联储将进一步印钞购买资产的预期。记者注意到，多家外资银行或对冲基金顾问公司都认为，美联储正在为推出新一轮量化宽松举措做准备，以应对疲弱的经济。野村证券经济学家29日发布研究报告预计第二轮量化宽松政策将在11月份出台。

　　实际上，从9月21日美联储的决策机构――联邦公开市场委员会(FOMC)在月度例会后发布的声明中可以清楚地看到，其倾向于放松政策。声明采取了较此前更加谨慎的措辞，指出通胀的关键指标“目前在一定程度上低于委员会认为从长期来看与促进充分就业和价格稳定使命最吻合的水平。”此外，委员会暗示“在必要情况下已准备好提供额外的宽松政策，以支持经济复苏并且让通胀逐渐恢复到与使命相一致的水平。”

　　正因如此，野村证券美国经济学家扎克?潘德尔在发给本报记者的最新报告中表示，由于FOMC认为通胀仍可能在“一段时间”内低于阈值，声明为在11月初举行的下次例会上推出二次量化宽松政策做好了铺垫。

　　根据路透社在9月21日FOMC例会后进行的调查，16位一级交易商中有6位表示他们仍然不会预期出台任何额外的量化宽松政策。在10位(包括野村)预期政府将采取进一步行动的交易商中，有3位表示他们相信将在11月份会议之后推出政策。总之，16位交易商中有7位(44%)预期将在下次会议上启动二次量化宽松政策。

　　尽管如此，扎克?潘德尔仍然认为，有关一些关键原则的考虑证明美联储尽早出手的合理性：美联储关心的是产出缺口而不是增长率；鹰派人物――美联储主席伯南克抵制通缩的态度坚定，对过低或过高的通胀率无法容忍，将大力推行价格稳定；等待将会一无所获，袖手旁观直至通胀预期降为零是一个冒险策略；美联储无需从按兵不动突然跳跃至出台“具有震慑力”的量化宽松政策，可以采取渐进的政策；倾听FOMC核心成员的意见而非边缘成员意见至关重要。核心成员包括伯南克、纽约联储主席杜德利、旧金山联储主席耶伦。伯南克此前已经多次暗示美联储愿意使用非传统性工具，且FOMC上周例会后发布的声明更是将这一信息表露无遗。

　　基于上述原则，扎克?潘德尔相信美联储将更早而不是更晚推出下一阶段的量化宽松政策。“产出增长已经下滑至低于趋势水平，并且失业率停止下降。没有什么迹象表明基本通胀会开始上升。”“美联储已经准备好了二次量化宽松政策，并且除非即将公布的数据得到显著改善，否则应该会在11月份采取行动。”他如是说。

　　具体而言，扎克?潘德尔预计美联储将开始实施渐进但开放式的量化宽松计划。该计划是渐进的，因为美联储将在两次例会之间宣布购买国债的金额，而不是在未来6至9个月内大量购买，即购买量逐渐增加。该计划也是开放式的，美联储承诺如有必要将扩大购买的规模和范围。

　　扎克?潘德尔和野村证券北美首席经济学家大卫?瑞斯勒等都认为，2010年后期启动的额外的货币宽松政策使FOMC不可能在2013年前提高基准利率。然而，美联储会在2012年开始以调整的资产出售形式实施适度紧缩政策，国会则将全面延长布什时代的减税政策以应对疲弱的经济增长。他们表示，大选年政治使财政政策的前景异常不明朗，但在大选结束后考虑采取的早期行动可能会包括基建支出、商业和工资税削减等各种选择。

　　“美联储仍有时间讨论战术问题。尽管我们认为采取"具有震慑力"方法的概率较低，但不能排除这种可能性，而且有可能会削减对超额准备金支付的利息――特别是如果在未来一个月经济或市场出现恶化的话。10月12日公布的9月份会议纪要可能会提供线索揭示将要采取的策略。”扎克?潘德尔如是说。记者 袁蓉君