中国加息60分钟“蝴蝶”风暴

　　中国央行突然加息，竟成就了美元指数的意外大涨。10月19日，受中国央行升息影响，美元指数大涨1.47%，创9月以来最大单日涨幅。

　　但美元指数大涨背后，商品期货及人民币汇率市场，却经历了不同寻常的24小时。

　　高频交易煽风点火？

　　截至10月20日下午5点，COMEX黄金12月合约与伦敦3个月期铜分别收报1341.7美元/盎司与8285美元/吨，双双脱离19日晚创下的当日最低点1329.2美元与8225美元/吨。

　　然而，19日晚7点中国央行宣布加息之后全球大宗商品近60分钟的“直线下跌”，仍令商品投资型对冲基金经理张宏心有余悸，“此前中国央行还在暗示暂时不会升息。”

　　更意外的，则是美元指数率先成为央行升息的最大受益者。多位外汇交易员证实，中国央行宣布加息的一瞬间，美元指数忽然启动反弹行情，相比大宗商品反应早了近1-2分钟。

　　这个时间差，也拉开全球大宗商品一小时高位跳水的序幕。

　　“加息消息传来的瞬间，外汇交易盘的美元卖单一下子全部看不到了，反而是买单不断出现。”张宏直到收盘时才得知，众多外汇投资型对冲基金第一时间大手笔买涨美元，较大的买单达上亿美元。

　　“当日白天，外汇交易员们还在讨论量化宽松货币政策将持续多久。但中国却忽然给出一个相反的信号。”张宏说，外汇交易员们的第一反应，是全球央行的货币宽松政策是否发生变化？

　　美元指数上涨，是这场头脑风暴的最大受益者——仅一小时后，美元指数便直线上涨1.4%达到78.07。全球大宗商品价格高位跳水与之相伴。高频交易，再度起到助涨助跌的放大镜作用。

　　目前，由大功率电脑操作的高频交易（程序化交易）占据全球大宗商品期货日成交量的约30%，其中相当部分的投资策略采用美元指数与大宗商品价格走势的负相关性：一旦美元指数忽然走强，电脑交易系统自动买进商品期货的沽空合约。短短一小时，黄金、铜、石油及部分农产品跌幅均接近2.5%，上千亿美元的财富在交易员的茫然与高频交易的忙碌中，实现转移。

　　但一些对冲基金依然没能“缓过神来”，直到大宗商品直线下跌60分钟后，他们才开始空头回补。

　　“不排除事件驱动型对冲基金会趁机沽空大宗商品价格，当天收益都不会低于2%。”一位期货交易员透露，“他们对中国忽然升息的反应最简单——就是为了应对中国日益高涨的CPI，沽空大宗商品价格，自然迎合升息的初衷。”

　　不过，在数位未跟风沽空期货的对冲基金经理看来，中国忽然升息，未必能改变美元与商品价格的走势。“除了中国忽然升息，全球经济基本面依然没有改变，欧美经济面疲弱，美元贬值令大宗商品等资产价格上涨过快。”一位宏观经济型对冲基金经理认为，“中国忽然加息只是给商品期货投资客一次洗牌的机会，尽管过程惊心动魄。”

　　人民币汇率意外回落

　　美元指数一日大涨1.47%，令受益于升息而存在升值预期的人民币汇率“难以望其项背”——10月20日，人民币对美元中间价报6.6754，较前一个交易日大幅回落201个基点。

　　“人民币汇率中间价意外回落，主要是受19日晚美元指数大幅跳涨的影响。”交通银行宏观经济分析师唐建伟表示。

　　这灼伤了投资客远期买涨人民币的热情。10月20日，香港人民币海外无本金交割NDF市场一年期美元兑人民币远期汇率一度上涨437个基点。至17时40分，海外美元兑人民币即期报6.495元,较上个交易日6.4730元略涨220个基点；NDF一年期美元/人民币NDF报6.4395元，较上个交易日略跌35个基点。

　　一位欧系银行外汇交易员说，当日出现了金额约在千万美元的人民币3个月及12个月远期合约卖单。他分析，对冲基金对人民币升值预期正细微变化。一方面，升息可能预示中国近期将不再采取其他汇率改革措施，因此人民币短期上涨空间低于预期；另一方面，美元反弹趋势将降低对冲基金拆借美元杠杆融资的投资收益。

　　这种趋势已有预兆。10月15日美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，芝加哥国际货币市场(IMM)外汇投机客在10月12日当周削减美元空头至290亿美元，上周则为305亿美元。

　　“9月份美元兑人民币已贬值近1.9%，获利回吐的需求同样相当高。”上述外汇交易员分析说，美元指数一旦重新走低，这些对冲基金的套利投资可能卷土重来。截至10月20日晚5点，美元指数跌至77.76。

　　境外美元兑换人民币的需求同样没有随着升息而高涨。一位民间货币拆借机构负责人20日说，仅有零星的美元头寸愿报出当日人民币中间价+50-80个基点（作为人民币升值预期的补贴）兑换人民币，但人民币融出方的参与意愿并不强。