信贷资产转让乍暖还寒 进阶高级阶段需证券化

　　信贷资产转让平台的建设2010年呈现出“井喷”局面，但相关配套措施的缺失成为制约市场发展的关键

　　对未来金融市场纵深发展的预期，催热了各地方政府建立信贷资产转让市场的热情。2010年以来，各种名目的信贷资产转让市场和金融资产交易所相继成立，大有“井喷”之势。

　　全国银行间市场贷款转让交易9月25日在上海启动，该信贷转让市场借鉴了银行间市场的运作模式，由中国外汇交易中心管理。同时，工商银行、农业银行等21家商业银行在现场签署了《贷款转让交易主协议》(下称“主协议”)。由于得到央行的直接指导，并且能够依托银行间市场的大量资源，上海的这个平台极有可能成为信贷资产交易的主要场所。

　　与各地方大力推动平台建设的热情相反，多家商业银行表示短期内信贷转让市场难以活跃。一家国有大行的资产负债部人士说，受制于不同银行对风险分类口径的区别以及授信额度的不同，信贷资产交易市场前期可能会交易清淡。此外，市场人士普遍认为，信贷交易市场的活跃，还有待于监管部门出台更具操作性的细则。

　　市场难活跃

　　通过信贷资产买卖来经营信贷市场，是发达经济体金融机构的惯常做法。与同业拆借市场解决银行短期资金需求不同，信贷转让是通过银行自身的信贷资产来融通资金，弥补了同业拆借市场的不足，增加了银行资金管理的手段。

　　一直以来，国内银行对于信贷资产的管理和经营较为低端。由于缺乏统一公开的交易平台，信贷资产转让业务一般都是银行与银行“一对一”的私下交易，具有零散、小规模的交易特点。

　　一位银监会人士告诉《财经国家周刊》记者，建立信贷资产交易平台符合市场需要，银行可以根据自身流动性的需求来对信贷规模或者结构进行调整，同时也能解决一些中小银行的流动性紧缺难题。

　　他举例说，阿里巴巴旗下的小额贷款公司近期有一个规模在2亿元以上的贷款，希望能卖给银行，这样一个交易可以达到“双赢”的效果。小额贷款公司通过对2000到3000多个小客户进行授信之后，出于对流动性的需要，把这些贷款转卖给银行，在解决资金问题的同时，还能收取一定的管理费。对银行而言，很难有精力做数量巨大的小客户，打包买进这样一笔贷款可以节约其成本。同时，这种客户贷款利率相对较高，只要能够按时还款，对银行来说还是具有相当的吸引力。

　　但记者通过多方采访发现，银行业较多人士认为，在短期内信贷资产的转让市场难以迅速扩容。其主要矛盾在于，不同银行的授信标准不尽相同。

　　前述国有大行资产负债部人士表示，对于同一个主体，不同银行的授信管理、信用额度等都存在差异，贷款的具体标准也不一样，所以将他行的信贷资产纳入本行事实上非常难操作。

　　“去买别家的信贷资产，如果是我行的授信范围内、也是我行的客户还好办一点。如果我们对这个企业缺乏了解，在我行也没有授信额度，这就不太好办了。”他指出，由于缺乏同样的风险评价体系，所以他行转入的信贷资产很难与本行表内的资产接轨。另外，能否成功转让一笔信贷资产，还取决于不同银行之间对该笔信贷资产以及其所处的行业的风险和收益的看法是否相同。 一位股份制商业银行人士也指出，信贷资产转让的市场现在还不是很成熟。质量好的资产谁都不愿意转让，尤其是风险小、收益高的资产。一般来说，银行转让信贷资产有两种考虑，一类就是资产或多或少有瑕疵，另一类则是为了满足监管部门在某一时点对存贷比的财务要求。

　　9月底，全国银行间贷款转让交易平台在人民银行的主导下成立，但后续的具体操作规则没有跟上。前述银监会人士表示，银监会方面对信贷资产转让的风险表示关注，但目前也没有具体的监管指引出台。例如，A银行把贷款卖给了B银行，在贷款规模上应该如何计算？一旦出现不良贷款，应该哪家银行计提拨备？这些对银行来说都还缺乏操作的依据。

　　有券商分析师对《财经国家周刊》记者指出，由于金融机构之间的信贷资产转让具有买断的性质，所以银行贷款一旦卖出就不应该占用本行信贷规模，一旦出现不良贷款的情况，应该由贷款的受让方计提拨备。

　　一位投行人士也指出，从长期的角度来看，国内银行的业务重点以后会从资本消耗逐步转向资本管理，相应的会有风险资产的调整需求。

　　圈地竞争

　　面对信贷资产交易这块蛋糕，各地政府、主管部门和相关机构欲望强烈，欲将其作为重要的金融创新工程和业务板块。

　　9月6日，天津金融资产交易所实现了2.5亿元交易本金的信贷资产转让，成为银行信贷资产在二级市场上的首次公开交易。9月20日，北京金融资产交易所挂牌98.9亿元的信贷资产，向市场公开征集意向受让方。再算上2009年已经建立金融市场交易平台的深圳，京津沪深四地在信贷资产交易上已形成 圈地竞争的态势。

　　“这个平台花落上海是几个城市博弈的结果。对于银行来说，具体把点设在哪个城市影响有限。”一家券商投行分析师指出，银行更看重的是大的趋势，这种业务能否得到政策倾斜和支持，才是最重要的。

　　对于目前各金融资产交易所的参与，中国国际经济交流中心信息部副部长、研究员徐洪才认为，现在交易所进行的转让交易没有标准化，信贷资产交易不活跃，规模化交易的时机并不成熟，目前的转让显然只是一种市场化的探索。但京津的较量已经比较明显。

　　记者了解到，面对双方的竞争，北京和天津的金融资产交易所均提出了差异化竞争策略，但对于如何实现差异化并无实质性方案。对于同样的交易内容，探索差异化竞争非常困难。

　　天津产权交易中心主任高栾在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，天金所采取了与其他竞争对手不一样的经营方式，综合银行不良资产、金融债权、金融企业自有资产、信贷资产以及包括股权基金在内的新金融资产，结合与长城资产管理公司合作的优势，整合资源，将业务细化深入。

　　高栾对本刊记者表示，天金所未来将取代银行间的那部分信贷资产交易，利用交易所信息渠道广泛、合作伙伴及投资者众多的优势，“通过我们的平台来买卖，充分发挥价格发现功能，为交易各方带来收益。” 但实际上，北金所的业务也包括信贷资产、信托资产、金融企业国有股权、股权基金等，与天金所业务颇多重合，差异化将仅限于细节上，很难说是真正的差异。

　　这种“市场潜力极大”的信贷资产转让，在交易所市场的交易情况迄今并不乐观。据天金所高层介绍，尽管现在各方均在推广信贷资产交易，但“达成实质性交易的只有天津金融资产交易所一家”，短期内实现大规模的交易可能性不大。

　　交易所无法实现大规模信贷交易的原因一方面是需求有限，另一方面则是缺乏标准化的产品。天金所董事长周礼耀曾在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，实现标准化的产品和交易，是未来的发展方向。

　　高栾认为，交易所主要按照国家的规定和标准进行交易，在交易合同等方面进行标准化。而对于产品的全面标准化，亦非一两家交易所能够完成。

　　徐洪才认为，现在交易所进行的转让交易虽然不是标准化的，但与银行间市场的转让还是有一定的区别。交易所有中介机构介入，招拍挂的程序公开信息披露，同时买方不确定，价格也有竞争。而银行间市场是一对一谈判，价格发现机制并不好，竞争也不够充分，存在一定的风险。

　　无论是交易所市场的招拍挂方式还是银行间市场的询价方式，现阶段的信贷类资产要转化为标准化的金融产品，并提供标准的交易程序，并非易事。

　　问路证券化

　　无疑，信贷资产转让标准化的高级阶段，即为资产证券化。

　　国内对于资产证券化的试点，在2005年启动之后，很快偃旗息鼓。前述银监会人士指出，单纯的信贷资产转让方式比较简单，而资产证券化产品较为复杂，不容易定价。

　　徐洪才告诉记者，信贷资产转让的标准形式应该是证券化，将某一类信贷资产(某类贷款合同等)的各项指标进行评估后(包括现金流、偿还能力等)，把按揭贷款、基建等长期类贷款打包转让，以在短期内进行现金回笼。对于证券化产品而言，投资者并非是单一的，而是有诸多买家，证券化的产品可以在不同的投资者之间流通和转让，这种标准化的交易在欧美的交易所内非常普遍。

　　与证券化产品不同，信贷资产转让则是在各金融机构之间，进行一对一的交易，对各种信贷资产进行评估之后，打一定的折扣将这些资产转让给投资者。

　　早在2005年，国务院就批准了600亿元的资产证券化的试点，建设银行和国开行曾分别试水信贷资产证券化，但后来并没有推广。导致其难以发展壮大很重要的原因，除了美国爆发次贷危机的影响以外，还有就是这些资产证券化产品在资产打包之后，信息并不透明，使交易者更不容易甄别风险，导致该产品流动性严重不足。

　　徐洪才指出，当时信贷资产证券化流动性不强的另一重要原因在于，金融机构并不缺钱，反而是有钱贷不出去。一旦有好的信贷项目，金融机构都会蜂拥而至。

　　他表示，现在国内银行的利润来源主要靠息差收益，目前息差收益能达到3个百分点。未来随着利率市场化的推进和金融机构之间竞争的加剧，银行的息差收益将压缩到1~2个百分点。利润空间收窄之后，机构才有进行金融创新的动力。“现在这种情况下，进行大规模的信贷资产转让的条件并不具备。” 而中金公司的一位分析师则表示，信贷资产转让市场的发展，会对资产证券化的创新有所推动，同时还有助于形成市场化的利率。“在一个统一的平台之下，将原来已经存在的业务正规化，纳入监管机构的管理框架，推动信贷资产在各个机构之间的流转，这个是市场发展证券化的基础。”

　　一家国有银行人士指出，资产证券化的目的是为了分散和转移风险。中国的资产证券化市场是在银行间债券市场，进行银行为主体。对银行来说，风险偏好的同质性太强。并且信用风险管理工具的开发没有跟上，这些都是问题。他建议，今后应该更需要关注利率市场结构、交易主体结构、信用风险管理工具的开发等。

　　“尽管资产证券化是金融创新的一个大的方向，但是一下子推出，成气候、上规模还是有困难。”他说。

　　资料：

　　国内信贷资产交易发展沿革：

　　1998年7月，中国银行上海分行和广东发展银行上海分行签订了转让银行贷款债权的协议，这是国内第一笔信贷资产转让业务。

　　2002?2003年，民生银行和光大银行分别获准开展信贷资产转让业务，银行间市场信贷资产转让业务发展起步。

　　2005年初，央行、银监会共同发布《信贷资产证券化试点管理办法》，信贷资产证券化业务有了政策支持，部分银行由此开始试点实行。

　　2005年底至2006年初，建设银行与国家开发银行分别试点总额百亿元的信贷资产证券化交易，国内信贷资产证券化业务起步。随后因供给需求不足，创新发展动力不够等各方原因，信贷资产转让及证券化事宜渐行渐止，至2008年因国际金融危机影响，信贷资产转让及证券化业务实际已经停滞。

　　2010年5月及6月，北京金融资产交易所与天津金融资产交易所相继成立，信贷资产交易成为其重要业务，通过交易所及银行间市场，京津沪深四地的形成竞争态势。

　　2010年9月初，天津金融资产交易所完成二级市场上首次银行信贷资产公开交易，北京金融资产交易所亦有近百亿元信贷资产挂牌。

　　2010年9月底，全国银行间市场贷款转让交易在上海启动，21家银行业金融机构现场签署了《贷款转让交易主协议》，标志着规模性信贷资产交易启动。(王春霞 熊锋 王小波) (来源：《财经国家周刊》)