美国印钞机拉开“被通胀”时代帷幕 CPI创新高

11月11日，出席首尔G 20商务峰会的各国代表在会场合影留念。　　新华社发

　　二十国集团(G 20)于11月11-12日召开首尔峰会，这也是年内最后一次减少各方分歧的商讨舞台。期间美联储推行的量化宽松政策成为热议话题。G 20峰会紧跟着美联储Q E 2的出台，元首聚首，为其他国家“讨伐”美国滥发货币提供了极为便利的条件。美联储的新措施令美元汇率持续走低，导致热钱大量涌入新兴经济体资本市场，给相关国家和地区带来输入型通胀，也给全球经济复苏带来隐患。各个国家市场。量化宽松政策已一石激起千层浪，引发波动仍在蔓延。

　　量化宽松政策引发忧虑争论仍在继续

　　美联储北京时间11月4日凌晨公布第二轮“定量宽松”(Q E2)规模定为6000亿美元，同时把基准利率维持在0至0.25%的区间不变。除此之外，美联储还将根据8月份做出的决定，每月购买大约350亿美元国债以取代将陆续到期的抵押贷款债券。因此，美联储预计将在2011年第二季度结束前购买8500亿至9500亿美元的国债。紧随其后，日本也加入了美国的“定量宽松”梯队，日本央行11月8日表示，将在本月11日购入1500亿日元(180亿美元)的政府债券，旨在刺激消费和对抗通货紧缩。这意味着日本新量化宽松计划在本周正式拉开序幕。

　　美联储大量印钞推动全球大宗商品价格屡创新高，美国滥发美元的做法遭到了二十国集团其他成员以及一些新兴经济体的一致批评。中国财政部副部长朱光耀表达了对美国这一货币政策的关注和质疑，并表示将在首尔峰会上坦率地与美方交换意见。加拿大财长费海提也表示，美联储的量化宽松政策将成为G 20讨论的重要议题。专家预测G 20首尔峰会间汇率问题将最热话题，美国将成众矢之的，峰会很能出现合围美国的局面。同时，滥发也将促使集团反思国际币体系改革问题。

　　目前，美国失业率仍达到9.6%，而国内生产总值(G D P)增速却只有1.7%，核心通胀率甚至不到1%。面对这种形势，美联储似乎别无他策。然而许多经济学家仍在怀疑新一轮定量宽松货币政策的有效性，并担忧其对全球其他经济体产生的负面影响。业界人士普遍认为，在美国目前的经济形势下，并不能够产生可观的效果。量化宽松的货币政策不会使新增的流动性迅速进入实体经济变为资产。反而是直接流入金融机构和海外，催生新的资产泡沫。著名投资大师罗杰斯甚至表示，美国作为史上负债最严重的国家，实施新一轮的量化宽松可谓作茧自缚。除了导致负债加重、美元泛滥、货币市场混乱外，美联储量化宽松无论在短期抑或长期均毫无成效，再次“启动印钞机”无异于火上浇油。

　　新兴市场国家也纷纷批评美联储的新措施令美元汇率持续走低，导致热钱大量涌入新兴经济体资本市场，给相关国家和地区带来输入型通胀并给全球经济复苏带来隐患。美联储首次把定量宽松作为货币政策的常规工具，如若这种工具“常态化”，则给各国政府提出了一个长期的新课题。

　　业界对于美联储新一轮定量宽松货币政策政策将产生的效果不甚乐观，三次量化宽松的呼声却又袭来。国际货币基金组织(IM F)西半球部门主管尼古拉斯？埃萨吉雷9日表示，美联储可能将不得不启动第三轮量化宽松政策。他表示，“虽然我们认为美国目前的经济局面还不足以差到会陷入双底衰退，但是经济增长可能维持在非常迟滞的水平，从而促使美联储不得不进一步采取非常规措施。”市场预期，如美联储继续施行Q E3，海量美元会像潮水一样冲击各国的金融市场和货币体系。发达经济体及新兴经济体均对此心存恐惧。

　　CPI创近期新高 通胀风险、加息压力大

　　统计局11日公布数据显示，10月份居民消费价格(C PI)同比上涨4.4%，涨幅比9月扩大了0.8个百分点，环比上涨0.7%，同比创24个月以来新高，通胀压力进一步加大。

　　中金公司宏观经济分析师认为，控制通胀已成为目前首要任务。10月C P I创25个月新高，显示出通胀压力严峻的形势，在经济企稳回升的背景下，加息压力比较大。前期公布的第三季度中国货币政策报告也认为，未来价格走势的不确定性较大，需加强通胀预期管理，并强调继续实施适度宽松的货币政策，根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。专家分析认为，央行货币政策目标之一就是管理通胀预期，因此长时间的维持负利率状态是不可行的。所以说，为了将C PI再创新高压力下，央行在年内再次加息是完全可能的。

　　对于今后C PI和通胀压力，交通银行金融研究中心报告认为，虽然10月份C PI创新高，且近期物价仍存在短期输入性通胀压力和食品通胀压力，但随着灾害性天气、产出缺口和工业品供给等多重通胀决定因素影响逐步减弱，年内通胀压力或已见顶，后两月C PI将有所放缓。但是，虽然短期通胀压力将见顶回落，但是未来国际货币泛滥和国内流动性短期难以快速收紧、食品价格上涨、劳动力成本走高、大宗商品输入性因素等通胀压力仍将中长期存在，再加上今年年初物价较低的基期效应，物价可能在年底至2011年初有所回落之后再度上行。

　　出于对当前中国通胀情况的判断，央行研究局局长张健华认为，当前货币政策的重点，特别强调要管理好通胀预期：今年年底物价可能超出年初的预计，实际通胀也可能有所上升，而明年通胀形势也还存在很大的不确定性。他指出，央行有一些工具可以理顺价格体系，这将有助于资源要素价格的配置。

　　市场对于央行加息的忧虑升温，以及中国外管局周二发布通知称将严厉打击热钱跨境流动，更剧了投资者对于流动性收紧的担忧。央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在日前的2010金麒麟论坛表示，今天的中国可能正处于全球流动性过剩“桑拿浴”中，但历史经验告诉我们，它有可能很快就变成“冷水澡”。如果资金无序的、大规模的流出的话，对中国经济的影响不堪设想。他指出，中国潜在的系统性金融风险还在于中国目前的货币存量全球第一，达10万亿美元，而且增长速度也非常快。另外，资产价格的过快上涨形成泡沫，一旦形成的泡沫突然间破裂，会带来投资者、金融 机 构 以 及 企 业 等 方 方 面面的资产负债表的问题“一旦经济增长率出现的稳定情况，我国的货币政策是不是可以从现在适当宽松的转向稳健的甚至于谨慎的货币政策。当然条件要成熟，并不是说今天就要转型。”李稻葵说。

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　　□刘振冬 李唐宁

　　名词解释

　　量化宽松：所谓量化宽松(quantitativeeas-ing)，量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松就是减少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。

　　与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公开市场中对短期政府债券所进行的日常交易，量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额要庞大许多，而且久期也较长。

　　量化宽松一词是由日本央行于2001年提出，是指央行刻意通过向银行体系注入超额资金，包括大量印钞或者买入政府、企业债券等让基准利率维持在零的途径，为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端的做法。

　　Q E1：在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的3个月中，美联储创造了超过1万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。这个在2008年底创建这些超额准备金的过程，通常被称为第一次量化宽松，其关键的目的在于稳定银行体系，这些超额储备使得银行不必通过贷款来恢复其流动性。