越南盾15个月内四次贬值 将导致通胀进一步恶化

　　越南盾贬值，应该不是最后一次

　　严婷

　　在贸易赤字不断扩大而通胀又高企不下的压力之下，越南还是做出了让本币大幅贬值的决定。

　　为了应对贸易赤字并缩小官方汇率和黑市汇率之间的差距，2月11日，越南央行宣布将越南盾一次性贬值8.5%，外汇市场越南盾汇率中间价从1美元兑18932越南盾大跌至1美元兑20693越南盾。与此同时，越南央行还将越南盾的交易区间由中间价上下浮动3个百分点收窄至1个百分点。

　　然而分析师却认为，越南的决策者通过贬值来刺激出口可能会引发新一轮不可控制的通胀风险。

　　15个月内四次贬值

　　在宣布货币贬值的同时，越南央行还表示将在未来对银行间平均汇率采取相对灵活的管理制度。这些措施将为果断管理符合外汇供需创造理想环境，并“增加市场流动性，从而控制贸易赤字，促进更积极、更灵活的货币政策”。

　　关于此次贬值，IMF表示对于越南试图缩小官方和平行外汇市场上的汇率差距的举措表示欢迎。

　　在越南央行宣布贬值决定后，越南盾黑市汇率由2月10日的1美元兑21300越南盾跌至21550越南盾。而越南国债的违约重组保险成本也随即跳升——越南五年期信用违约掉期（CDS）从385个基点上升到了395个基点。

　　越南盾从2008年中期开始经历了一系列贬值，至今累计贬值幅度已达五分之一。

　　此次贬值也是越南盾在15个月内的第四次贬值。其中，2009年11月一次性贬值5.44%，2010年2月和8月分别贬值3%和2.09%，而今年2月11日的贬值幅度高达8.5%。

　　即使在本次贬值之后，市场也不排除越南盾再次贬值的可能性。

　　汇丰(HSBC)驻香港经济学家陈颖嘉认为：“（越南）潜在的经济担忧并未得到解决，这意味着贬值压力仍将持续。”这些问题包括巨大的贸易赤字以及占越南经济绝大部分却效率低下的国有企业。

　　兴业证券研究机构经济师Peck Boon Soon在2月14日的研究报告中认为，越南盾仍有下调的空间，若要在今年底前改变该国不断恶化的国际收支状态，越南盾需要调整至1美元兑21500越南盾左右的汇率水平。

　　贸易赤字扩大、外汇储备风险较高

　　在经历2008年金融危机时期资产价格崩溃以及经常项目赤字后，越南政府推出了经济刺激计划，总规模达143万亿越南盾，占越南2009年GDP的8.7%。继2009年GDP实现正增长后，2010年经济增速更高达6.78%，超过政府6.5%的目标增速。

　　由于国内经济偏热，2011年1月该国贸易赤字达到10亿美元，而去年同期为13亿美元。2010年全年贸易赤字由2009年的122亿美元扩大到124亿美元。

　　在该国外汇储备下降的背景下，贬值将有利于抑制进口促进出口以应对贸易赤字及国际收支不平衡的问题。

　　据估计，越南的外汇储备由2008年的239亿美元已下降至2010年9月的141亿美元，并在2010年年底进一步降至135亿美元。

　　国际货币基金组织曾于2010年12月指出越南的外汇储备水平偏低。截至去年9月底，只能支持进口额支付3个月左右。通常而言，外汇储备低于3个月的进口额即为风险比较高的水平。但IMF未给出整体数据。

　　贬值将导致通胀进一步恶化

　　随着经济复苏，食品与能源价格飙升已经给不计其数的新兴经济体敲响通胀的警钟，而越南这个欠发达国家也未能幸免。过去多年宽松的货币政策加上政府补贴的信贷发放，成就了越南“中国式”的经济增速，让这个经济实力相对薄弱的国家有些手忙脚乱。

　　不少投资者担心，若不采取加息或其他措施来遏制物价上涨，那么本币贬值会进一步恶化该国的通货膨胀问题，因为贬值会导致更高的进口商品价格，尤其是精制油等商品。

　　该国通货膨胀率已经由上年12月的11.8%上升至今年1月份的12.2%，达到近两年来的最高点。

　　不少经济学家认为，越南政府仍然将经济增速放在首位，而控制通胀则放在第二位。越南的目标是7.5%的GDP增长速度。而从今年开始直到今后五年内，中央政府的年通胀目标仍然保持在2010年的7%。

　　IMF曾于去年12月督促越南政府收紧货币政策以恢复外汇市场秩序，控制通货膨胀。

　　巴克莱资本驻新加坡的经济学家索法特认为，越南央行上周五的举动“将对通胀产生负面影响”。她预计，越南盾兑美元每贬值1个百分点，越南通胀就会增加0.15个百分点。这意味着，此次越南盾贬值8.5%将导致越南通胀率在目前基础上增加1.28个百分点。尽管索法特指出，一些影响可能已经反映在了目前的CPI中，因为越南存在大范围的外汇黑市，在黑市上的越南盾汇率已经贬值。巴克莱目前预计，越南通胀率将在今年3月达到13.5%，到今年6月时将超过15%。

　　Peck Boon Soon也认为，越南需要进一步提高利率来配合其货币贬值政策。他预计，2011年越南将上调基准利率200个基点以控制通货膨胀，恢复宏观经济的平稳。越南央行曾于2010年11月5日上调利率100个基点至9%。

　　越南盾贬值的连锁反应

　　在越南盾本次大幅贬值后，市场却开始担心此举是否会产生连锁反应，带动东南亚国家货币贬值。

　　为应对通胀，很多东南亚国家允许本币逐渐升值来帮助吸收通胀产生的影响——升值能够降低进口商品价格，例如食品和能源类。

　　有专家指出，越南的国内生产总值与中国的经济总量相比规模很小，因此不会对中国经济带来太大的直接影响。

　　真能提振出口吗？

　　肖妍茹

　　那么，越南盾的贬值能转变越南的贸易逆差状况吗？越南是东南亚主要的农产品出口国，以大米为主的农产品出口占其出口总额的24%，位于第二位的是纺织品，占其出口总额的19%。

　　越南盾贬值后，越南的咖啡、橡胶、大米等出口全球的商品在价格上可能更有吸引力。越南盾的贬值还让人开始担忧中国纺织品相对越南纺织品的竞争力。

　　越南的纺织品主要出口欧美。从事服装外贸工作的杨女士告诉记者，越南盾的贬值让越南的进口商减少购买进口商品，因为他们必须支付更多的越南盾来买过去的商品，所以不得不减少一些不必要的购买。

　　但杨女士也说，越南盾的贬值对于改善越南的国际贸易状况可能也并非绝对有利。据她了解，曾活跃在越南的一些服装中间商最近开始把买来的面料转移到泰国、缅甸等地的工厂加工，这也是因为他们不愿意用更多的越南盾购进布料和价格昂贵的机器，尽管越南的劳动力仍然便宜。

　　杨女士说，在纺织品上，越南需要进口技术和原料，才能加工并出口，如果失去了以上两样，也没办法更多地出口，因此仅是贬值，恐怕也不是改善情况的长久之计。

　　而对于越南商品对中国的冲击，标准普尔的陈锦荣对记者说，他们认为越南盾贬值对中国的大部分出口不会有很大影响，这是由于两国的出口商品不同。

　　他指出，原油、食品和服装是越南的主要出口商品，中国主要出口商品为电子产品和其他制成品，一些工厂如服装厂可能会在不久的将来迁往越南，然而，其原因除了汇率变化外，还包括诸如中国劳工成本上升等因素，因此越南盾贬值对中国的整体影响不会很大。

　　中国籍员工手里不喜欢拿越南盾

　　肖妍茹

　　近一年多以来，越南盾的大幅贬值吸引了越来越多的目光。

　　越南盾的巨贬，让在越南工作的外籍员工非常不安。

　　“越南盾贬值已成为越南政府刺激经济的对策，但使得我们这些在越南赚越南盾的人成了牺牲品。”目前在越南工作的中国籍员工卢儒良对记者如此表示。

　　他是美的公司在越南招聘的中国籍员工，不属于公司的派驻人员，即不享有驻外补贴，除了包住宿之外，其他和越南当地员工等同对待。

　　对于赚到手里的钱莫名地缩水，卢儒良形容感到“心里直发毛”。他说，以前2600越南盾可以兑换1元人民币，但现在3330越南盾都比较难换到，因此手上特别不喜欢拿越南盾，拿了就只能眼睁睁地看着贬值。

　　他曾要求直接以美元计工资，然而即使如此，也并非是保障自己劳动成果的有效良方，美元在国际市场的跌势也让他觉得不可靠。

　　“总之越来越感觉拿着人民币是最靠谱的！”卢儒良如此强调。

　　不过，对于当地人来说，越南盾的巨贬大概仅是对外的。卢儒良说，生活在当地的越南人，对越南盾贬值并没有太大的反应，因为大部分物价还算相对平稳，没有因为贬值而出现太过局促的上升；还有一点在于这边有点闲钱的人，大都喜欢用钱去购买黄金或者不动产等产品，以便保值。

　　变化不算太剧烈的物价保障了当地人的生活，而这不仅限于越南当地的产品。卢儒良还提到，中国产品的零售价在这边也没有太大的波动，因为市场绝大多数的产品都没有涨价，中国产品历来以低价冲击市场。

　　尽管贬值带来一些问题，卢儒良依然和记者说，中国投资商倒是可以拿钱到这边投资，毕竟越南经济发展的大环境还好，有优越的地址位置，充足的劳动力，良好的市场环境等等。

　　他形容，越南是个“国穷民富”的地方，国民幸福指数很高。