第一观察：上半年中国缩银根仍将小步频迈(图)

　　中新社北京2月18日电 兔年元宵灯火刚刚熄灭，中国央行如期宣布上调存款准备金率0.5%，这距离此前的加息仅10日，又是年内第二次上调存款准备金率。专家预计，频频小幅动用紧缩工具，可能成为上半年货币调控策略，而下半年或趋缓。

　　在本轮“稳健”货币政策周期中，存款准备金率的上调已成为一项“常态”的工具，按部就班，全未超出市场预期，其中并不透露突发的重要信息，但一次次频密出手则显示，这段时期通胀压力及流动性状况依然不乐观；所幸，经济向好，又有底气承受频繁的银根紧缩。

　　此间专家就本次存款准备金率上调解析了三大原因：

　　其一，信贷强劲增长。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，1月份内地新增人民币贷款超过1万亿元，亦间接反映经济增长依然强劲，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇则称，此举将有助于未来信贷投放更为合理。

　　其二，市场流动性大增。郭田勇称，本次上调准备金率与近期央行票据集中到期、外贸顺差等因素导致银行体系流动性短时间内增加过多有关。数据显示，去年12月中国外汇占款增长4033亿元。今年前两月公开市场操作资金规模逾8000亿元，但公开市场操作回笼资金几尽失效，已是共识，因此仍需上调存款准备金率对冲流动性。

　　其三，继续管理通胀预期。鲁政委表示，近期通胀压力依然较大。年内至今，央行上调存款准备金率两次，加息一次，尽管最新的CPI降至4.9%，但通胀大势未能扭转。

　　市场预计，紧银根、抑通胀，两脚并用，小步快跑，将是近几个月中国金融宏调应对通胀与流动性压力的常态。

　　鲁政委预计，3月份央行还可能上调1次存款准备金率，2011年内将会上调至接近23%左右的水平，下半年调整频率将下降。亦即，若按照每次0.5%的幅度上调，未来近10个月内，还可能有多至7次的上调，而更多的将在上半年出手，频度可想而知。

　　不过，此次存款准备金率上调后，内地大型金融机构存款准备金率已达到19.5%的新高，令市场人士担忧，存款准备金要求提升，将限制商业银行扩大信用规模的能力，银根收紧，利息走高，投资及社会支出将受制约。

　　对此，鲁政委则表示乐观，社会信贷需求旺盛，显示经济强劲，加之春节后3月份银行超额准备金率的回落，亦可支持商业银行体系容纳1次准备金率的上调。