越南盾贬值，又一轮亚洲金融危机的开始？

　　2月11日，越南央行公布新的越南盾对美元官方汇率，其中间价由18932越南盾兑换1美元调整为20693越南盾兑换1美元，汇价浮动区间由3%收窄至1%。这是越南盾有史以来最大幅度贬值。尽管该行称此举旨在“促进市场流动性，提高越南的国际结算能力”，但越南盾贬值还是触动了人们的敏感神经。很多人担心，越南会不会像1997年的泰国一样，由货币的大幅贬值引发亚洲新一轮金融危机。

　　经济快速增长的负面效应开始显现

　　越南是全世界最引人瞩目的新兴经济体之一。自“革新开放”以来，越南经济快速发展。从上世纪90年代起，越南实际GDP增长率均高于世界平均水平和发展中国家平均水平。但近年来，经济粗放式增长的弊端开始显现，宏观经济存在的一些深层次问题也日益暴露。维护宏观经济稳定已成政府当务之急，国际收支压力和高通货膨胀已成心头之患。这些问题主要包括：

　　一是经济增长过热，通货膨胀严重。近年来，越南政府为应对国内金融震荡和国际金融危机，不断采取积极的财政政策来刺激经济增长，2008年、2009年和2010年GDP增长分别达到6.32%、5.32%和6.78%。经济较快增长的同时也引发了高通胀，2008年、2009年和2010年越南消费价格指数（CPI）分别较上年上涨22.97%、6.88%和11.75%。今年前两个月CPI涨幅为3.4%，创两年来新高，全年CPI控制在7%以内的目标将很难实现。

　　二是贸易逆差不断扩大，对外资的吸引力下降。越南经济对外依赖较大，1992年以来一直是贸易逆差。2008年、2009年和2010年的贸易逆差分别为170亿美元、122亿美元和123.7亿美元，预计2011年将达到140亿美元。2008年越南共吸引外国直接投资640亿美元，同比增长199.9%。但受国际金融危机冲击，2009年和2010年急剧下滑，分别降至214.8亿美元和185.95亿美元。

　　三是货币持续贬值，外汇黑市猖獗。越南汇率制度形同虚设，一直不能准确反映市场供求实际，致使黑市交易十分活跃，黑市汇价长期高于官方汇价，央行外汇储备锐减，民间囤积美元和黄金成风，这成为宏观经济稳定运营的潜在干扰因素。2008年以来越南盾表现疲软，累计贬值超过25%，越南央行不得不六次调整官方汇率。此次贬值前，越南盾在2009年11月、2010年2月和8月已分别贬值5.44%、3%和2.09%。

　　四是外汇储备锐减。最近几年，由于国际收支严重失衡，越南外汇储备呈逐年减少趋势。2008年越南外汇储备最高时曾达到236亿美元，但到2010年底时已降至154亿美元。据媒体估计，越南外汇目前可能不足100亿美元。

　　五是财政赤字过大。越南财政赤字一直在较高水平。2010年超过60亿美元，相当于当年GDP的5.6%。据越南网2010年12月30日报道，至当年底，越南政府、国家和公共债务余额已分别相当于GDP总量的44.3%、42.2%和56.6%。

　　越南经济界人士普遍认为，越南经济结构和发展模式的不合理是造成上述问题的主要原因。一方面，越南工业基础总体薄弱，生产仍以零部件组装和低技术加工为主，产品附加值较低，竞争力弱。而生产所需的机械设备和原材料又必须依赖进口，从而导致贸易长期逆差。从2002年开始，越南贸易收支和整个经常项目收支均转为逆差，且逆差规模日益扩大。至2008年，越南的经常项目收支逆差和贸易逆差已分别由2003年的19.31亿美元和25.81亿美元上升至107.87亿美元和170亿美元。另一方面，越南政府近年来为应对国内金融震荡和国际金融危机，不断扩大投资规模，采取积极的财政政策来刺激经济增长，但总体效果不明显，特别是国有企业投资浪费严重，近一半国企存在不同程度的亏损。投资浪费和资金流失，不能有效地促进经济增长，反而增加了通胀压力。此外，越南高通胀还与国际经济环境密切相关。去年末至今年初，广大发展中国家特别是亚洲新兴经济体通胀加剧，世界市场上的原油价格和原料价格、食品价格等继续延续了高涨态势，这都增加了越南宏观经济的外部压力。

　　尚未发生“危机”

　　目前，越南高层已经意识到宏观经济存在的问题。去年底，越南国会通过的《2011年经济社会发展战略》中已把稳定宏观经济、控制通胀放在政府经济工作的首位。今年1月，越共十一大又通过了《2011～2020年经济社会发展战略》，明确提出“可持续发展观”，要求正确解决经济发展和文化、社会、环保等领域发展之间的关系，实现社会公平进步，避免只追求经济发展速度而忽略发展质量。该战略强调，越南首先要将经济增长方式从粗放型（是指依靠增加资金、资源的投入来增加产品的数量）向集约型（是指依靠科技进步和提高劳动者素质、加强管理来追求产品的数量）转变，提高资金使用效率、生产力和竞争力。这一战略为越南宏观经济调控奠定了基础。

　　不仅如此，越南政府已开始采取实际措施来调控宏观经济。国际货币基金组织等对越南大幅调整汇率表示欢迎，认为这是越南政府采取的“必然措施”，意在发出“坚定信号”，打消人们对越南盾进一步贬值的预期，“从根本上解决宏观经济中存在的深层次问题”。继越南盾贬值后，2月17日、22日，越南央行一周之内两次提高越南的基准利率，其利率已由9%提至12%。2月22日，越南总理阮晋勇主持召开会议，就如何采取紧急措施调控宏观经济征求国内相关专家的意见。会议提出了宏观经济调控的一整套措施，包括：实施适度从紧的货币政策，减少10%的公共开支；将财政赤字控制在GDP的5%以下，各部门应在3月将调整和削减的公共投资项目上报政府；加强公共投资管理；促进生产经营；刺激商品出口，遏制贸易逆差；节约能源；实施油价、电价市场化；加强和保障民生等。上述措施已于2月24日正式开始实施。

　　由于越南政府发现问题较早，并采取了紧急措施，一定程度上阻止了经济发展负面效应的扩散。因此，越南经济形势尚未达到“危机”的程度。

　　引发亚洲金融危机的可能性不大

　　越南大幅调整汇率后引起国际社会普遍关注，一些著名国际金融机构纷纷发表评论，世界各大媒体也竞相报道相关动态。西方媒体渲染，越南产品出口价格大幅下降可能刺激进口国采取反倾销措施；尽管短期内贬值对周边国家的出口影响有限，但长期看，越南盾持续贬值将导致越南同周边国家的出口竞争更加激烈，迫使各国改变汇率。瑞士信贷银行认为，越南与泰国、马来西亚等周边国家的经济结构相似，越南盾一再贬值将导致该国同周边国家的出口竞争加剧，可能引发周边国家货币跟风贬值。

　　东南亚媒体也普遍对越南盾持续贬值感到关注和忧虑，认为这将影响到周边国家的纺织品、农产品和水产品等出口。《曼谷邮报》担心：“如果越南盾继续贬值，越南可能在未来数年取代泰国成为世界最大的大米出口国。”泰国商务部已针对越南盾贬值推出三项应对措施，包括要求驻外经商机构提出可行性方案以维持泰国商品的全球市场份额、鼓励减少泰国出口商的成本支出等。

　　但总体看，此次越南盾贬值及越南的宏观经济问题引发亚洲金融危机的可能性并不大。首先，越南盾贬值在预期之中。汇丰经济学家陈颖嘉表示，“越南盾贬值并不突然，只是贬值幅度令人意外”，“政府通常倾向于采取渐进的做法，避免大幅度政策调整，此次贬值说明政府作风有所改变”。其次，周边国家贬值压力小。受美元贬值和人民币升值等因素影响，去年下半年以来，泰国、马来西亚、菲律宾和新加坡都面临升值压力，外汇储备也较为充足，越南盾贬值难以改变各国汇率整体形势。再次，各国对金融危机的防范意识有所增强。1997年亚洲金融危机后，东南亚国家痛定思痛，建立并强化了金融监管机构的职能，一定程度上可起到防范和预警金融危机的功能。最后，国际上尚未出现大型的资本炒家。1997年亚洲金融危机爆发的一个重要因素就是以索罗斯为首的国际资本集团恶意炒作泰铢。目前，在国际上尚未出现大型的国际资本集团恶意炒作越南盾的现象。（褚 浩） (来源：《世界知识》)