《瞭望》文章：全球金融体系何处去？

　　根据目前的全球经济格局和发展趋势，经过30年左右的时间，极有可能形成美元、欧元和人民币三足鼎立的“第五代国际货币体系”

　　文/陈雨露

　　9月17日，美国纽约爆发了一场名为“占领华尔街”的民众抗议活动，并一直持续到10月份。“占领华尔街”抗议活动的矛头主要指向华尔街的“贪婪”、金融系统的弊病和政府监管不力，意在表达对美国金融制度偏袒权贵和富人的不满，声讨引发金融海啸的罪魁祸首。

　　然而，从更深层次的原因来看，“占领华尔街”抗议活动只不过是此轮全球金融危机所产生的负面影响在社会领域的一次集中反映。实际上，在饱受金融危机之苦后，即便是没有“占领华尔街”抗议活动的矛头所向，全球的经济和金融体系也将面临深刻的历史性变革和制度转变。从目前的情况来看，全球金融体系的发展将沿着以下四大基本趋势展开。

　　一是随着发展中国家的国际话语权日益提升，国际金融新格局将呈现出“再平衡的多边主义”特征。

　　此轮全球金融危机之后，随着发达国家经济次第陷入衰退和新兴市场国家经济地位的日益提升，100年来由发达国家垄断世界市场的时代将宣告结束，以西方国家为核心的国际贸易体系将被多极化的格局所取代。

　　世界经济论坛根据“金融政策的国际协调程度”和“地缘经济实力转移的速度”这两个最为关键的因素，模拟了四种可能情形：在地缘经济实力对比发生迅速转移、全球金融政策的国际协调进一步强化的组合下，形成“再平衡的多边主义”格局；在地缘经济实力对比缓慢变化、国际金融政策协调混乱的组合下，世界各国各自为政，形成“割据的保护主义”格局。处于中间情形的分别是“再造的西方温和主义”和“金融地区主义”。

　　鉴于“大萧条”以来的惨痛历史教训，世界各国已充分认识到“去全球化”对经济和金融发展的巨大负面影响，在加强全球金融治理协调和结构改革成为必然趋势的前提下，国际金融新格局很有可能朝着“再平衡的多边主义”方向发展。

　　二是国际货币体系将实现从“一主多元”到“多元制衡”的转变。

　　此次全球金融危机已经深刻反映出了当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险。在“美元主导”的国际货币体系下，全球的国际收支失衡不断恶化，由资产泡沫破灭引发的金融危机频繁发生，这种内含矛盾的经济增长和平衡模式使全球经济陷入了“恐怖平衡”。

　　从改革方向来看，随着现行国际货币体系赖以形成和运转的世界经济格局发生深刻改变，新兴力量将对传统的经济势力发出挑战，其货币也将在国际货币体系的重建过程中获得更大的话语权。这意味着，国际货币体系将实现从“一主多元”到“多元制衡”的转变。在上述过程中，随着中国经济和贸易大国地位的确立和日益巩固，人民币无疑将发挥更大的影响力和更加积极的作用。

　　三是在低杠杆的后现代金融体系时代，金融将重新回归实体经济。

　　从世界经济周期长波演进的视角来看，自18世纪后期发生工业革命以来，世界经济大体上经历了五次长周期，而此轮金融危机则属于“第五次”技术变革周期中的波动，是金融资本过度脱离实体经济运行的必然结果。

　　在后金融危机时代，金融机构、企业、政府和家庭部门都已进入全面的“去杠杆化”过程，这一过程是对此前过度金融化的被动调整。这意味着，此轮金融危机的重要结果之一是要纠正金融资本和产业资本过度脱离的失衡状态，重新推动金融资本向实体经济回归，并将财富的创造和增长建立在真实的生产活动之上。而在这一过程中，通过财富创造和惠及民众的收入增长，下一轮的新科技革命也将孕育而生。

　　四是建立宏观审慎监管框架，增强金融体系的稳定性。

　　最近四十年的金融危机史表明，随着金融市场的日渐发达和复杂化，金融失衡不仅周期性地发生，而且与宏观经济的失衡彼此强化，这种强化使得经济和金融长期持续、显著地偏离长期标准。在金融体系顺周期性的负面效应日渐明显的情况下，为确保宏观经济和金融体系的稳定，在传统微观审慎监管的基础上全面建立和完善宏观审慎监管已成为大势所趋。

　　强调宏观审慎的监管理念认为，仅凭微观层面的努力难以实现金融体系的整体稳定，监管当局需要从经济活动、金融市场以及金融机构行为之间相互关联的角度，从整体上评估金融体系的风险，并在此基础上健全金融体系的制度设计并作出政策反应。

　　具体的变革主要从两个维度展开：一是时间维度，即控制或降低金融体系的过度顺周期性；二是跨部门维度，即控制或降低某一时点上金融机构的相互关联性和共同风险暴露。宏观审慎监管的主要目标是更加合理地检测出系统性金融风险，增强金融体系应对冲击的弹性，从而为实体经济的长期可持续发展奠定稳健的货币金融基础。□（作者为中国国际金融学会副会长，北京外国语大学校长）