交锋新股热

　　新股“三高”加剧了贫富差距，成为普通投资者财产屡遭浩劫的根源之一

　　《瞭望东方周刊》记者祁和忠 | 上海报道

　　2011年9月，常州亚马顿（002623.SZ）公开发行A股，发行价38元/股，汇添富基金、建信基金等多家基金公司参与询价和网下申购，其中，汇添富均衡增长和汇添富社会责任基金的报价双双高达45元/股。

　　2011年10月13日，亚马顿在深交所挂牌上市，自第二个交易日起即跌破发行价，2012年1月5日，盘中最低见22.90元，仅及汇添富基金当初报价的1/2。

　　2012年1月13日，亚马顿收盘报23.15元，在短短三个月时间里的跌幅高达39.07%，汇添富基金、建信基金等均深度套牢。

　　近年来，与上述案例类似的现象频频在A股市场上演。在密集的新股发行潮中，上市公司大小非、各类PE（私募股权基金）的财富急剧膨胀，大量股民和基民的利益却没有得到有效的保障。2012年1月6日，深交所中小企业板的加加食品（002650.SZ）、博彦科技（002649.SZ）、利君股份（002651.SZ）在上市首日即跌破发行价。

　　2012年1月6日至7日，全国金融工作会议在北京举行。温家宝总理在讲话中要求，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。

　　新股“三高”猛于虎

　　“偏爱新股、给新股支付较高的价格、炒作新股，这个现象统称为‘新股热’。”2012年1月7日，在“第十六届中国资本市场论坛”上，证监会主席助理朱从玖说，“新股热”是非理性现象，伤害了股市健康发展，影响改革的效果，缺乏经验和风险意识的参与者伤痕累累，甚至机构也深受其害。

　　针对持续多年的新股热，从2009年至2010年，证监会曾先后就新股发行体制进行了两个阶段的改革，包括不断完善询价和申购的报价约束机制，并要求在中小型公司发行中，要求合理设定网下配售的配售量等。这些改革措施取得了一些成效，但新股“三高”（高发行价、高市盈率、高超募资金）的问题未能根本解决。

　　统计数据显示，在2011年发行的276只只新股平均市盈率接近35倍，平均发行价格超过25元/股，合计募集资金2720亿元，超募资金高达1346亿元。

　　2011年1月，天瑞仪器（300165.SZ）公开发行1850万股新股并在深交所挂牌上市。在询价配售过程中，有94家来自基金、券商、信托的配售对象参与询价，其中，新华信托、银泰证券的申报价格分别高达85元/股、80元/股。

　　天瑞仪器及其主承销商东方证券最终把发行价格确定为65元/股，发行市盈率54倍，实际募集资金12.02亿元，是原计划募资额2.74亿元的4.38倍。

　　新股“三高”令上市公司大股东的财富激增。在IPO（首次公开募股）前，天瑞仪器实际控制人刘召贵的持股权益约1.23亿元；在IPO后，刘召贵的财富暴涨至20.47亿元（按发行价65元/股所计算的持股市值）。

　　截至2012年1月13日，天瑞仪器的收盘价已跌至18.12元，复权价29.29元，与65元的发行价相比，跌幅高达54.94%，导致大量购买该股的投资者损失惨重。而大股东刘召贵的持股市值仍高达9.13亿元。

　　多年来，类似于天瑞仪器的案例反复在A股市场上演。新股“三高”加剧了社会贫富差距，成为普通投资者财产屡遭浩劫的根源之一。

　　公募基金成众矢之的

　　“新股‘三高’与A股市场整体的投机气氛偏浓有关。”上海一家基金公司分管投研的副总经理对《望东方周刊》说，新股的中签率总体较低，这将助长投机。有些机构之所以高价申购新股，是认为还有更大的傻瓜将以更高的价格接盘。

　　2011年12月2日，上海证券交易所总经理张育军在“第十届中国证券投资基金国际论坛”上表示，市场各方都应反思新股发行定价机制。他指出，发行人想卖高价，实际上无可厚非，奇怪的是基金公司80倍、90倍，甚至150倍的市盈率也可接受。

　　以华锐风电、海普瑞、国民技术三只新股为例，这些股票上市后的跌幅都十分巨大。

　　2010年4月，国民技术在深交所发行上市，发行价87.50元/股，发行市盈率73.75倍。虽然国民技术的发行价和市盈率都已高得令人咋舌，但是，该股上市后仍然上演了更加疯狂的一幕。2010年4月30日，国民技术在深交所挂牌，上市首日开盘价161元，2010年5月6日，盘中最高见183.77元。

　　谁在不计成本地炒作国民技术呢？2010年中报数据显示，汇添富旗下的成长焦点、均衡增长、民营活力、优势精选等多只基金在高位大量买入该股。直至2011年一季度，汇添富基金才割肉出局。

　　与汇添富基金炒作国民技术类似，易方达基金则扮演了海普瑞的轿夫。

　　2010年4月，海普瑞公开发行新股，发行价148元，2010年5月挂牌，上市首日开盘价166元，收盘价175.17元。海普瑞2010年的中报数据显示，易方达旗下的科讯基金、策略成长、策略成长二号等在高位大量买入该股。

　　引人注目的是，在2010年基金业绩年度排名中夺冠的华商基金也是搅动“新股热”的推手。在庞大集团、大智慧、骆驼股份等新股的询价配售过程中，华商基金的申报价格分别为55元、27元、28元。

　　截至2011年1月13日，庞大集团、大智慧、骆驼股份分别收报6.18元/股（复权价15.45元/股）、10.49元/股（复权价10.64元/股）、17.97元/股。

　　针对这种现象，一位资深基金经理表示，基金公司在一只股票上报出过高的申报价格，还有可能是出于判断失误。像这样多次报出离奇高价，就令人难以理解。

　　深化改革刻不容缓

　　“在新股询价过程中，存在着公募基金受利益驱使，与上市公司相互勾结，故意哄抬发行价的现象，不但损害了基金持有人的利益，也损害了投资新股的股民的利益，严重扰乱了市场。”一位业内资深人士对《望东方周刊》说，对于打新被深度套牢的基金，监管部门应及时立案调查，并在调查期间暂停相关基金公司的打新资格，否则，基金业劣币驱逐良市的现象必然愈演愈烈。

　　面对“新股热”乱象，华宝兴业基金公司勇敢地率先说“不”。2011年12月28日，华宝兴业基金公司发布“友情提示”，宣布暂停打新，引起市场广泛关注。其后，信达澳银基金也以一级市场估值发行带来新股投资的风险为由，暂停参与新股询价。

　　在市场各方对新股申购乱象的强烈关注下，“新股热”已出现暂时降温的势头。2012年1月13日，朗玛信息发布公告称，因提供有效报价的询价对象只有18家，低于20家的下限要求，该公司的新股发行宣布中止。

　　对于如何深化新股发行体制改革，上海一家基金公司的研究总监认为，新股高价发行主要是因制约机制不够，投行和上市公司大股东都希望高价发行，但制约高价发行的只有询价机构的报价，因此应增加参与询价机构数量的下限，由现在的最少20家提高到最少30家或40家，并改变网下发行通过摇号中签的做法，原则上谁报高价，就按其申购股份的上限予以100%的配售。

　　同时，对于包装垃圾公司上市圈钱的行为，也应加大惩罚力度，改变违规违法成本过低的现状。