证监会谋划资本市场改革 两大债券市场或融合

　　3月22日，中国政府网刊发了国务院批转的2012年深化经济体制改革重点工作意见。意见指出，促进多层次资本市场健康发展。健全新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。建立债券市场监管协调机制，明确监管责任，促进债券市场互联互通。

　　在此之前，《经济参考报》记者获悉，最近，中国证监会正在从“系统性”、“根本性”出发对资本市场的关键制度进行顶层设计。据了解，监管层正在进行顶层设计的关键内容主要有三方面：新股发行制度改革，两大债券市场的融合，主板、创业板、新三板、中小板等多层次资本市场的制度衔接。

　　新股发行的定价效率问题，困扰了不止一任证监会主要领导。发行“三高”(高发行价格、高市盈率和高超募额)问题同样严重损害了投资者利益。特别是与新股改革密切相关的是二级市场由来已久的爆炒新股现象。

　　种种迹象表明，证监会有决心在当前的低迷市场中对新股发行制度进行彻底的改革，即完善报价机制，引入存量发行、放水长期资金入市。

　　证监会有关人士告诉记者，证监会发行部做过的一个统计显示，新股发行过程中，询价对象确实存在盲目报价的情况。有的盲目压低价格，报价幅度低于最终定价超过80%仍然参与认购；或者是盲目抬高价格，报价大幅高于最终定价，却不参与认购。

　　据了解，最近，监管层为了从根本上解决定价效率问题，正在收集各方意见，考虑引入借鉴国外的做法，将报价与申购量密切挂钩，从而建立对询价机构高报价的约束机制。另一方面给予券商自由配售权，对询价机构产生正面的激励，促使其作出合理报价，避免故意压低价格的情况。

　　二级市场新股供求失衡是导致“三高”现象的另一重要原因。据透露，监管层可能采用存量发行机制可以增加市场供给、抑制投机炒新、降低不合理高定价、缓解“三高”问题。存量发行是成熟市场常用的新股发行方式，它的特点是从原有的股东股份中分割出一部分向社会公开发行。

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