*ST公司保壳花样百出 “咸鱼翻身”胜算难卜

　　受沪深两市主板、中小板退市制度征求意见稿出台影响，ST板块近两个交易日出现大面积跌停。从经验来看*ST公司一般试图通过出售资产、获取补贴、资产重组等手段来维持“生机”。

　　出售资产增收

　　统计显示，沪深两市共有76家*ST公司，除24家已暂停上市外，其余52家*ST公司都面临退市风险。出售旗下资产获取收益，从而获得盈利是*ST公司保壳最常用的招数。而在新的退市规则下，这些公司需要在暂停上市之前让净利润由负转正。根据上交所退市新规，上市公司因净资产指标被予以退市风险警示，或者因净利润指标被暂停上市后，其后一年扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负数的，其股票应终止上市。

　　*ST松辽(600715)就是这一典型。*ST松辽去年11月25日公开拍卖了6台压缩机设备，沈阳来金汽车零部件有限公司出价1940万元拍得。2009年以来连续两年亏损的*ST松辽，2011年前三季度再度亏损273.11万元。如果不采取措施使2011年度盈利，*ST松辽就将被暂停上市。

　　*ST松辽今年4月27日公布的2011年年度报告显示，公司2011年归属于母公司所有者净利润1423.33万元，扣除非经常性损益后净利润-2330.15万元。对照*ST松辽前三季度和年度净利润可以看出，公司最终得以扭亏为盈主要依靠上述6台设备资产的拍卖所得。公司也因此避免被暂停上市。

　　公开资料显示，公司此次拍卖的6台压缩机设备主要购置于1995年、1996年，单机安装调试后，一直没有投入生产使用，现处于闲置状态。

　　ST福日(600203)3日公告，公司完成转让国泰君安500万股股份，受让方为福建省电子信息集团，转让价9.4元/股。ST福日此前正是通过出售国泰君安的股份，避免了连续三年亏损。ST福日2011年度实现净利润7946.47万元，主要是公司转让国泰君安证券股份有限公司1166万股股份，及转让福建省福日置业有限公司100%股权所获得的大额投资收益在报告期内得以确认。公司在2010年10月转让国泰君安股份，但直到2011年第一季度，公司才收到1.52亿元转让款，获得投资收益1.41亿元，公司2011年度实现扭亏为盈。

　　而2010、2011年度连续两年亏损的*ST华光(600076)，将2011年度业绩亏损主要归结为：公司北京办事处所属位于北京市丰台区水头庄南里19号院的拆迁补偿款不能确认为2011年度的当期损益。此前，北京丽泽开发建设有限公司与*ST华光北京办事处就其所在地达成《拆迁补偿协议》。北京丽泽公司向其支付拆迁补偿1亿元左右，而因个别承租户违约，北京丽泽公司则只支付四千万元左右首款，剩余60%拆迁补偿款并未到账，从而影响*ST华光预期业绩，导致亏损。显然，*ST华光如果能够在2012年收到剩余补偿款，公司就有可能避免连续三年亏损。

　　财政补贴“续命”

　　当公司穷得连可出售资产都没有时，向大股东或当地政府伸手获取补贴，就成为*ST公司保壳的另一“不二法门”。

　　已经连续两年亏损的*ST昌九(600228)，借助一笔1.6亿元的巨额财政补贴成功保壳。*ST昌九2011年度实现归属于上市公司股东的净利润1446.94万元。但在扣除非经常性损益后，*ST昌九亏损1.12亿元。公司能够扭亏为盈得益于收到化肥生产经营等一次性财政补贴1.6亿元。2012年，*ST昌九还将继续寻求获得第一大股东及第一大股东的控股股东的财务支持，并积极配合江西省省属国有企业资产经营(控股)有限公司向赣州工业投资集团有限公司转让其所持江西昌九化工集团公司股权的工作。

　　同样因为收到政府补贴而扭亏的公司还有*ST中达(600074)。*ST中达2011年度实现归属母公司净利润1246.87万元，扣除非经常性损益后，公司亏损6094.07万元。年报显示，公司当期获得的政府补贴为5578.56万元。公司此前曾于去年三季报时预测全年将处于亏损状态，这样已经连续亏损两年的*ST中达将暂停上市。不过，在政府补贴的扶持下，*ST中达最终保壳成功。

　　而目前退市风险最大的公司之一，*ST中华A(000017)同样在积极寻求大股东的帮助。该公司今年3月10日公告，公司大股东、最大债权人深圳市国晟能源投资发展有限公司同意免除所持公司人民币债权912.46万元和美元债权6282.92万美元2012年度全年利息，以上停计利息以后年度也不再收取。以银行基准贷款利率估算，2012年上述债务的全年利息约为人民币3300万元。对本次停计利息，公司将计入资本公积，不影响公司损益。

　　资产置换保壳

　　资产重组是目前上市公司最受关注的避免退市的手段，也最受资金追捧。不过，有投行人士指出，目前监管层不鼓励借壳重组。联系到创业板退市制度明确表示不支持创业板公司被借壳，借壳重组未来将越来越艰难。而资产置换重组将是未来上市公司保壳的重要手段。

　　已经连续两年亏损的*ST四环(000605)3日上涨3.06%，这与ST板块连续大面积跌停形成鲜明对比。分析人士指出，这与预期公司大股东天津泰达投资控股有限公司将对其进行资产重组有关。

　　同样因预期重组，今年2月底至3月初，*ST四环更是连续拉出6个涨停板。*ST四环2月29日公告终止筹划重大资产重组事项。公告称，由于本次重大资产重组个别条件暂不成熟，无法按期披露重组预案。经审慎研究，泰达控股(*ST四环控股股东)决定终止筹划本次重大资产重组，并承诺至少三个月内不再筹划重大资产重组事项。2011年度亏损183.36万元后，*ST四环因连续两年亏损而被“退市风险警示”。

　　但不少投资者认为，*ST四环的股东天津泰达投资总资产逾1000亿元，经营范围涉及金融、基础设施、土地开发、工业、物流、能源供应、交通运输和会展酒店等诸多行业的大型集团，想要出手解救濒临退市的*ST四环似乎轻而易举。

　　面对“退市风险处理”以及“带保留意见的审计报告”，*ST海龙(000677)表示，首先依托股东支持，努力通过债务重组或资产重组，减轻债务负担，实现经营基本面的根本改观；其次积极与债权人协商，通过重组、转贷、续贷、展期、以借新还旧等方式解决债务危机。

　　如果上市公司未能在暂停上市之前进行重大资产重组，也可以通过破产重整或者其他重组来保壳。如*ST春兰，以子公司股权置换大股东部分地产资产，在未达到重大资产重组标准的背景下，一个月内完成资产过户，两个月内即告恢复上市。

　　定向增发“减负”

　　沪深交易所都增加了净资产退市指标，一些ST板块公司也开始在净资产做文章，以防患于未然。根据退市新规，上市公司最近一年年末净资产为负数的，对其股票实施退市风险警示；最近两年年末净资产均为负数的，其股票应终止上市。

　　比如，*ST宝诚(600892)2月16日停牌，并于24日发布增发预案，公司计划以8.83元/股向第一大股东深圳市钜盛华实业发展有限公司和董事及总经理姚建辉全资持有的傲诗伟杰有限公司合计发行6000万股，总计将募集资金5.3亿元全部用于补充流动资金。公司表示，增发实施后，公司净资产将由负转正，负资产运营的困境将彻底扭转，资产负债率将大幅下降，有利于改善上市公司资本结构，提高上市公司资产质量。 记者 李少林 (来源：中国证券报)