北控“下手”中燃气 新奥收购再添变数

　　被外界看作中国企业之间的首起敌意收购案因北京控股集团的介入而越来越扑朔迷离。

　　自2011年12月13日新奥能源宣布联手中石化收购中国燃气以来，收购当事方的博弈延续至今。北控集团出手对新奥能源会有怎样的影响，新奥能源是否有能力收购，新奥为什么联手中国燃气的股东中石化，这场并购对天然气市场的影响几何？

　　北京控股集团 （北控集团）对中国燃气（0384.HK）的连环大手笔增持，或许令新奥能源（2688.HK）与中石化（1314.HK）深感不安。

　　根据香港证监会的资料，北控集团5月7日按每股4.1港元，购入中国燃气1.618亿股股份，涉资约6.6亿港元。本次增持后，其持股比例升至12.65%，成为中国燃气的第二大股东。

　　北控集团天然气管道及城市燃气供应商北京控股（0392.HK）的母公司，上周刚在市场内以每股平均价3.87港元，及在市场外以每股4.1港元，向阿曼石油购入中国燃气逾2.48亿股，从而使北控集团持有的中国燃气的比例由3.28%提升至8.96%。

　　而在2011年12月13日，新奥能源和中石化联合发布公告称，将以每股3.5港元、总价167亿港元收购中国燃气全部股份。

　　“如果没有北控集团高价收购的发生，新奥能源和中石化也未必能够收购成功。”中国能源网首席信息官韩晓平8日在接受中国经济时报记者采访时说，“我觉得现在中国燃气还是比较想和北控集团合作，因为北控集团在燃气方面投了不少项目，很有经验，在资金和市场上，有很大的吸引力。 ”

　　意在阻止收购？

　　对于北控集团连环高价大手笔增持，中国燃气第一大股东富地石油的财务总监莫贵标说，“北控集团的出价并没有超出我们心目中的合理价钱。 ”

　　北控集团每股4.1港元的收购价，是中国燃气最近17个月交易价的最高水平，较中石化、新奥能源提出的要约收购价每股3.5港元高出逾17%。受北控集团收购的刺激，中国燃气7日高见4.11港元，以4.06港元报收。

　　“虽然中国燃气的股价走高，但是富地石油仍会继续通过其合资公司在市场上增持中国燃气的股份。”莫贵标说。

　　新奥能源和中石化联合宣布将以每股3.5港元收购中国燃气全部股份后，遭到中国燃气的强烈反对。早在2010年，中国燃气配股价就是4.3港元／股。

　　这也被外界理解为中国企业间的首起敌意收购。

　　自去年年底以来，富地石油通过其与中国燃气前董事总经理刘明辉的合资公司一直频频在市场上增持中国燃气的股份。截至4月30日，富地石油持有中国燃气7.06亿股，约为16.12%的股份。而韩国SK E＆S则持有中国燃气10.84%的股份。

　　对于北控集团的收购，韩晓平说，“作为拥有很多燃气资产的企业，北控集团看好这个行业，且愿意多出钱，作为中国燃气的董事当然愿意卖给出价高的北控集团。 ”

　　尽管北控集团子公司北京控股的执行董事谭振辉4日说，母公司购入阿曼石油持有的中国燃气股份，是价值投资行为，但市场似乎并不这样认为。

　　值得注意的是，北控集团是北京的市属最大国企，旗下北京控股持有陕京天然气管网40%股权，剩余60%股权由中石油旗下昆仑燃气（00135.HK）持有，仅2010年陕京天然气管网就为北京控股贡献了11.7亿元的税后利润。

　　新奥资本实力有限？

　　“新奥能源有什么资格收购我们？ ”这是中国燃气管理层的说法。理由是，始于1992年的新奥能源发展不如创立于2002年的中国燃气。当本报记者致电中国燃气相关负责人想进一步了解上述问题时，该人士表示不方便接受采访。

　　中国燃气认为自身的资产明显优于新奥能源。中国燃气某高层人士指出，中国燃气仅仅10年时间，企业发展的各项指标已经远远高于新奥能源20年发展的各项指标的20%—50%。

　　对于 “中国燃气的资本回报率暂时低于新奥能源”的现象，该高层解释说，“这是因为新奥能源的燃气项目都是老项目，而中国燃气有四分之一的燃气项目尚处于建设期。”

　　为了让业界相信新奥能源的收购实力，新奥能源执行董事兼首席财务官郑则锷曾向媒体表示，公司持有近60亿元现金足以完成对中国燃气的联合收购。

　　业内人士指出，新奥能源持有的现金有很大一部分为其在国内项目公司所持有，必须用于日常经营，否则将会影响公司的运转。另外，因为外汇管制根本不可能随意购汇调往境外用于支付收购款。

　　中国燃气的一位管理人员认为，中国燃气当下所持有的现金规模并不少于新奥能源。但如果中国燃气也进行类似收购的话，公司最多只能把持有现金的五分之一拿出来用于并购，否则会导致公司资金链的紧张。

　　就在新奥能源公告收购计划的当天，标普下调了新奥能源的评级。标准普尔信用分析师吕岚表示：“我们将上述评级列入负面信用观察名单是因为新奥能源发起现金要约收购中国燃气的所有流通股，并赎回中国燃气所有流通期权，这有可能削弱其财务风险状况。 ”

　　本报记者试图联系新奥香港方面了解相关情况未果。

　　在韩晓平看来，“新奥能源资本实力有限，中国燃气企业比较大，有点蛇吞象的感觉，所以拉上中石化，而中石化又不是大股东，所以还是有一定的困难。 ”

　　据了解，去年中石化和新奥能源宣布收购计划时，曾乐观估计收购交易有望在 2012年上半年内完成。

　　如今看来，这一收购何时完成变得更加不确定。与此同时，新奥能源和中石化已经第三次延后收购时间表了。中石化将收购中国燃气要约的最后截止日期延长至2012年7月6日，而新奥能源的股东通函寄发期限亦押后至5月31日。（见习记者 侯耀东 柳灯 记者 龙昊）

　　作者：侯耀东 柳灯 龙昊 (来源：中国经济时报)