政策与弱势基本面博弈 A股市场面临方向抉择

　　在5月“开门红”之后，一路高歌猛进的A股市场在本周出现了震荡调整。机构分析人士认为，当前多空分歧依然较大，后市取决于政策与弱势基本面的博弈，在这种情况下，谨慎观望，逐步建仓或为上策。

　　市场静待经济数据出炉

　　节后A股市场的反弹脚步在本周一即遇到阻力，上证综指率先微幅回落。紧接着，由于受外盘表现不佳等因素影响，周二、周三沪深两市双双下挫，直至周四方才在证监会再度传出利好的情况下止跌企稳。

　　有观点将本周市场的调整解读为重要经济数据公布前市场的惯性调整。本周五，包括4月CPI、PPI等在内的一系列重磅经济数据即将出炉，如果数据不及预期乐观，货币政策调整窗口或再度推迟。而在政策观察期内，多头势力依然较为分散，主力空头丝毫未见认输迹象，由此市场走出了一波区间震荡行情。

　　目前，对于市场最为敏感的4月C PI数据，大多数机构给出的预测值在3.2%-3.5%之间，均低于统计局公布的3月水平(3.6%)。接受记者采访的机构分析人士普遍认为，通胀形势的发展无论是对经济增长还是政策调整空间的影响都极大，4月CPI数据或将左右货币政策动向，市场也会由此进行方向性选择。

　　开源证券有关分析师表示，通胀压力减缓后，市场预期央行为保证经济增长，会降低一次存款准备金率，甚至会实行非对称降息。在这样的预期下，市场前期2132低点之上，抛压将会减少，持股信心将会增加，市场低点将逐渐上移。预计5月继续延续货币、财政政策双宽松的局面，市场资金环境趋于好转，市场预期将逐渐提升。

　　不过，值得注意的是，虽然证监会的“新政红利”一直在延续，但实际上融资的节奏一直未减速：首先是中邮速递IP O“破格”上会获通过，拟募资近百亿元，或将成为今年以来A股最大的IPO；其次是中小银行IPO有望近期开闸，证监会已草拟上市标准。目前有超过40家银行机构提出上市意愿。截至目前，有11家城商行已正式向证监会递交了IPO申请。此外，4家农商行在审核。与此同时，已上市公司掀起了一轮再融资的高潮，自4月初大盘回暖以来，截至5月9日，已先后有93家A股上市公司分别发布公告，拟通过增发、配股、发债等途径进行再融资，募资规模近3000亿元，同时还有59家上市公司在此期间实施了各自的再融资计划。对此，一些券商人士猜测：制度红利是否在与融资利空做对冲。若果真如此，市场方向仍难明朗。

　　政策与弱势基本面博弈

　　市场人士在分析本周股市调整以及2450点压力位构成原因时表示，一方面，政策推动与经济增长之间的滞后效应正在显现。投资者情绪以及市场风险偏好受到政策推动在某些领域也出现过度反应的市场走势，在政策推动与经济滞后之间的背离导致了市场在2450点的压力依然较大。另一方面，市场整体估值以及中小盘整体的估值溢价压力在2450点依然较大。在市场整体业绩未有显著改善以及经济回落过程中，市场整体的估值提升空间有限，而更多表现为市场整体估值的修复。在2450点的市场点位上，整体以及市场内部的估值结构存在调整的压力，或者这一估值进一步提升需要更多有利因素的刺激，不仅是在政策层面，更多是需要经济基本面以及对上市公司整体业绩提升的明确预期。

　　在对后市的判断上，大多数机构表示了审慎乐观的态度，预计5月市场核心运行空间在2250-2600点之间。

　　国联证券认为，在公开市场操作、外汇占款、财政存款投放以及信贷超预期的影响下，市场流动性温和改善，货币政策有望进一步宽松，同时，各种制度红利不断释放，提振市场中长期投资信心，新高行情在5月份仍有希望兑现。综合来看，市场反弹高点应在2600点左右。

　　中原证券则认为A股5月份或有冲高回落的风险，这来自于短期刺激A股上行的动力减弱，同时面临即将出台的经济数据以及近期欧债危机可能恶化的冲击。经济企稳预期、盈利企稳预期为4月以来的A股反弹提供基本面动力。但是，综合外围环境、流动性预期以及宏观实证，4月以来的反弹与一季度反弹应有显著差异，至少从反弹延续性上来看应是如此。4月末的市场走势或已经反应了沪深300ET F建仓、银行股的分红以及Q FII入市的预期，甚至蕴含了存款准备金率下调的预期。因此，5月将成为检验预期、修正预期及新预期的酝酿时期，A股市场或将出现冲高回落的拐点。

　　投资策略趋向于谨慎

　　具体到操作层面，受访机构大多趋向于谨慎，估值低、风险小的蓝筹股被一致看好，认为蓝筹股具备攻守兼备的特性，守在于相对稳定的业绩与较低的估值，攻则在于资本市场制度建设的正面刺激。

　　东海证券预计，5月公布的经济数据不会出现太大的起色，在这种背景下，市场风格将继续偏向估值较低、风险较小的蓝筹股，而盈利预期面临大幅下滑、估值偏高的中小企业则面临较大的调整风险。从估值、盈利、制度红利三个角度来看，蓝筹股都具备持续走强的动力。在行业配置上，东海证券认为，基建链条上的工程机械等行业不确定性较大，近期可以针对铁路投资回升选择直接受益的相关机械子板块。金融板块存在流动性复苏和金融改革双重利好，可积极参与操作，但是金融改革对金融机构的盈利增长能够带来多大的实际意义尚难以估计，因而金改概念更多是一种围绕政策导向的投资选择，应以波段操作为主。汽车和家电等耐用消费品平稳增长，且估值较低，可以作为中长期配置。房地产板块利润向上拐点短期仍不会出现，但存在政策边际改善的空间，有一定的上涨空间，由于前期已经有一定涨幅，可以在出现实质性利好之后逐步减仓。

　　东北证券建议仓重者2450点上方可阶段性减仓，适度把握波段。配置上而言，在经济回落、政策推进效果尚待验证时期，可关注成长稀缺、业绩稳定的主线：一是业绩增长稳定且估值相对合理又有分红的板块，如饲料、饮料、水务、金融等；二是紧跟逆周期政策的导向，继续关注铁路、电网等相关基建以及煤炭、贵稀金属等资源板块。

　　开源证券则提醒投资者，对于缺乏业绩支撑而前期上涨幅度较大的中小市值股票，需要注意规避下行修正的风险。而对于业绩稳定并具有一定增长空间且股价涨幅不大的品种，则可以把握大盘的每一次下探积极布局。对于在一季度相对滞涨的大消费类个股，以及一些被错杀的行业个股，亦可以根据自己的投资偏好适度布局。（记者吴蔚）

　　作者：吴蔚 (来源：经济参考报)