各路资金入市 债市牛气冲天连涨8个月

　　央行第二次降低存款准备金率的举动虽然对羸弱的A股于事无补，却对交易所债市起到推波助澜的作用。债市近期出现飙升式的行情，三大债指迭创新高，上证企债指数更是连收七阳。

　　债市七连阳

　　招摇的A股总是令投资者揪心，低调的债市却成为少数投资者的盛宴。年内第二次降准点燃债市做多热情，交易所三大债指出现井喷式上涨行情。

　　昨天，上证企债指数小幅高开于152.53点，盘中振荡盘升，并以全天最高点152.64点报收，全天上涨0.13点或0.09%。至此，本周上证企债指数已上涨0.28%，5月以来则上涨0.56%。公司债同样不甘示弱，以全天最高点135.03点报收，上涨0.1%。国债指数昨天上涨0.02%至133.06点，连续第三个交易日站上历史新高位。

　　同样值得玩味的是，与股票具有关联性的可转债同样表现抗跌。昨天A股市场再度出现较大幅度下滑，但可转债市场却未出现大幅下跌，跌幅最大的巨轮转2下跌1.65%，列可转债市场跌幅第一位。其他交易中的可转债中，无一跌幅超过1%。

　　从去年9月底以来，债市表现出止跌、回暖、上升、加速四个时期，其间不仅股债跷跷板效应失灵，而且债市走得尤为特立独行。通胀下行，货币政策实施微调，为债市输入了新鲜资金，同时经济下滑趋势不变，股市调整不止，同样刺激稳健投资者寻求资金避风港，转战债市。

　　此次降准成为债市助推器。诺安基金张乐赛认为，降准释放了4000多亿资金，预计年内还有50-100BP下降空间，加之中国经济面临“内忧外患”，近期要求降息的呼声也越来越高，年内非对称降息可能性很大。因此，本次降准以及未来可能降息，将为债市带来多重利好。

　　投资收益可观

　　“别看债市"小打小闹"，累计效应却不可限量。从9月底至今，仅企债指数涨幅已近7%。如果选择杠杆债基进行投资，收益可能超过30%、40%，最高收益已超过60%”，债券投资者陈先生说，进行债券投资“省心省力”，放长时间一看，收益还相当可观，只是太多投资者把眼光着眼于股市而忽略了债市。

　　宽松的资金面有利于中低等级信用债出现补涨。张乐赛认为，目前的货币政策，反衬出国内经济增速下滑、企业盈利萎缩的现状，且政策先行于市场，二季度股市震荡压力仍大，权益市场表现弱化更加利好固定收益市场。货币市场资金稳中向松，有利于中低等级信用债投资。除去少数信用资质急剧恶化的个券，中低等级信用债整体将有可观的票息收入及一定程度的资本利得。同时，随着降息预期升温，利率债与高等级信用债结束震荡回调，收益率将选择重新向下；若降息真的兑现，还可能有第二轮上涨。

　　险资投资信用债范围扩大也有利于信用债市场。保监会近日发布《关于保险资金运用监管有关事项的通知》，其中就规定险资可以投资以簿记建档方式公开发行的已上市交易的无担保企业债、非金融企业债务融资工具和商业银行发行的无担保可转换公司债等债券。此前险资投资的信用债只有部分无担保企业债，但要求被投资的无担保企业债评级在AA级或相当于AA级以上的长期信用级别，且此类债券应是公开招标方式发行。

　　汇添富王珏池判断，未来经济如仍处于疲弱状态，利率产品走强，信用债也将随之上涨；若经济在政策推动下复苏，信用利差收窄，信用债相对利率产品更具优势。政策在进行预调、微调，调控的重点已从通胀逐步转向经济增长，货币信贷有望平稳适度增长。在政策放松预期增强、流动性充裕的背景下，信用债收益率将会迅速下降。另外，银行平台贷展期实际上降低了城投债信用风险。随着市场风险偏好的逐渐提升，将会促使中低评级信用债品种收益率明显下降。王珏池补充道，二季度通过公开市场操作来净投放的资金量较高，结合央行维持流动性宽松的态度，二季度资金面平稳为大概率事件，目前，信用债利差较高，而中低评级信用债的信用利差仍处历史高位，为投资提供较高安全边际，从市场需求来看，由于资金面持续宽松，各机构要求回报率较高，对信用债，特别是中低评级债券将有刚性需求。

　　可转债该跌不跌的防守反击特性也吸引了一些投资者的关注。建信基金彭云峰认为，目前债市持续向好，股市前景不明，积极因素增多。投资可转债进可攻、退可守。既不会由于股市调整损失较多，也可以在股市好转时获取较好的收益。从估值来看，经历了较大幅度调整之后，目前可转债整体估值水平正处于修复上升阶段，具有相对价值优势，是一个合适的介入时期，也是博弈股市系统性机会的不错工具。“可转债的估值主要参考转换价值和纯债价值两方面。截至 4月6日 ，转债市场平均纯债溢价率为12.61%，平均转股溢价率为33.25%。从一季度数据来看，不少可转债表现出较强的债性。目前债市相对于股市更加平稳一些，可转债可作为平衡型的投资品种。当股票市场反弹时，投资可转债也能获得较好的收益”。 (记者 杨剑)

　　作者：杨剑 (来源：杭州日报)