预期破灭 期指破位下行

　　A股敏感的神经再次受到扰动

　　破位下挫之后，弱势振荡是主题

　　决策层重提“稳增长”后，市场对刺激政策充满憧憬，然而随着事实的澄清，加上国际板传闻，股市脆弱的神经再次受到扰动。周一期指破位下行，跌3.07%，收光头光脚阴线。

　　政策力度成为关注焦点

　　2008年中央政府重拳出击，4万亿一揽子刺激计划出台，股市应声而起。本轮政策力度能否达到2008年的水平呢？笔者认为不太可能。

　　首先，当前国内外形势与2008年相比有了较大改观，出台大规模刺激计划的可能较小。虽然美国失业率仍然居高不下，欧债危机反复无常，但金融机构一系列问题已经得到控制并逐步解决，欧美多数发达国家已实现经济正增长，新兴市场国家更是出现经济过热的现象。主动调控下的经济下滑，要比外围形势恶化而导致的被动下降，更能为决策层所容忍。

　　其次，地方政府投资冲动已经得到有效遏制。2008年年底，4万亿刺激计划出台后，股市绝地反弹，走出漂亮的V形反转。然而在放松银根、加大投资的宏观环境下，地方城投债飞速增长。审计署公布，截至2010年我国地方债务共计10.7万亿。这一问题引起决策层高度重视，并已逐步实施整改措施。今后即便再有刺激政策，地方政府也很难跟风而上，政策效果必然会大打折扣。

　　最后，积极实行各类制度改革，已经是当前政府工作重点。比如，重提国际板又触动了A股敏感的神经。但资本市场对外开放的步伐不可能停止，国内市场迟早要面向全世界。倒不如趁此苦练内功，完善制度、培养人才，积极主动面对国际市场的风云变幻。

　　国际形势或成反向指标

　　在经济危机的背景下各国经济政策具有一定的趋同性。前一轮刺激政策使得新兴国家普通出现经济过热的现象，随后以控制通胀为目的的种种紧缩措施又使得经济下滑成为普遍现象。当前，面对不确定的经济形势，保增长是各国首要目标。

　　现阶段美国复苏前景难测，欧元区各国经济低迷已久，政治局势因经济状况出现诸多变数。笔者认为，如若国际形势平稳，欧洲大选安然度过，国内刺激政策或保持当前基调；但是如果出现极端事件，影响欧元区或者整个金融体系，国内刺激政策必然升级。

　　总之，在经济将好未好之际，期指既不可能因大规模救市而V型反转，也不可能因欣欣向荣的业绩而步入牛市。因此，期指在破位下挫之后，弱势振荡是后市主题，6月合约在2470点或略有支撑。

　　（刘鸿雁 作者单位：永安期货）

　　作者：刘鸿雁 作者单位：永安期货 (来源：期货日报)