四川发改委提高PE门槛 或引发行业洗牌

　　为规范股权投资企业的发展，日前，四川省发改委、四川省工商局发布了《关于规范全省股权投资企业发展的通知》（下称《通知》），成为西部率先明确股权投资企业规范的省份。这被称之为“四川PE新政”的规定引起当地PE界强烈关注，其较高的准入门槛设置无疑将引发行业洗牌。

　　《通知》是基于贯彻落实《国家发展改革委办公厅关于促进股权投资企业规范发展的通知》和四川省政府有关规定，规范四川省内股权投资企业及其受托管理机构的登记、备案、运作，促进四川股权投资企业规范发展的需要而出炉的。记者注意到，作为核心内容，《通知》明确的工商注册登记要求为，以公司制设立的股权投资企业，注册资本不低于1亿元，注册资本允许分期缴付（五年之内缴付完毕），首期实缴资本不低于注册资本的20%；以有限合伙制形式设立的股权投资企业，认缴的出资额不低于1亿元。单个投资者对股权投资企业的最低出资额不低于1000万元。股权投资管理企业的注册资本不低于500万元。股权投资企业和股权投资管理企业的出资方式限于货币出资。

　　记者注意到，四川省与国家相关部委此前出台的政策大体一致，不过在某些具体操作层面做出了更严格的规定。例如，股权投资基金的规模，《通知》明确最低要求为1亿元，国家部委则规定为3000万元；受托管理公司的资本金明确要求为500万元，而此前实际操作一般为100万元；强制备案方面，国家对规模5亿元以上的强制备案，而四川规定都要备案。

　　深耕四川多年的成都德同银科创业投资基金合伙人、总经理李农昨日向记者表示，自从创业板推出以来，巨大的财富效应掀起了一轮全民PE热潮。恰逢此背景，四川PE投资迅速升温，投资案例快速增加，2011年投资案例数已经提升至全国第五名。目前，在沿海项目估值普遍走低的情况下，四川则出现“天下已治蜀后治”的情形，估值依然在往上走。四川有些同学会基金，每位投资人出资二三十万，凑个三五千万的规模也做PE，集中砸一个项目的做法折射出投机色彩浓厚，风险很大。全民PE热本身并不是坏事，但我们需要什么样的PE？如何参与PE？哪些人适合参与？在这样一个背景下，四川在西部地区率先对股权投资企业作出明确的规范，加以理性引导和监管，让有意参与其中的投资者做出一个更为理性的思考，对整个行业来说是一件好事。

　　来自成都泰豪晟大股权投资基金管理中心的投资经理曹璐则表示，自己较为关心的是单个投资者最低出资额不低于1000万元的明确规定，这一落实到政策上的硬性规定，对于寻找合格的投资者是有利的。这一设置较高的门槛，为PE机构募集能力、投资经验提出了较高的标准，也将大大降低整个行业的投资风险。

　　成都一家不愿透露姓名的股权投资企业负责人则向记者表示，《通知》也有需要进一步明确的地方，如受托管理公司的资本金明确要求为500万元，是实收资本还是注册资本？在成都市已经备案的企业是否可以豁免到省上备案？此前在成都市备案的企业可以享受一定的优惠，而《通知》并未明确四川省级层面有哪些扶持政策。此外，他不无忧虑地表示，四川省提高门槛的做法可以理解，但门槛设置偏高。如单个投资者的门槛达1000万，而有些省份则为500万；受托管理公司的资本金明确要求为500万元，而以前实际操作多为100万元。这些门槛将限制很大一部分社会资金参与PE，不利于PE/VC发展。（宋元东）

　　作者：宋元东