新三板扩容尚待更多制度突破(图)

　　市场反应过热

　　8月3日，证监会有关负责人在新闻通气会上表示：“经国务院批准，决定扩大非上市股份公司，按照总体规划分步推进、稳步推进的原则，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区，东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。”

　　该负责人提出：新三板定位于成长型、创新型中小企业提供股份转让，定向融资服务，有利于增强经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企业发展。同时，有利于缓解主板、创业板IPO压力，对于股票市场不构成资金分流。

　　此利好消息发布后，8月6日，沪深两市双双低开高走，新三板的概念股多支涨停，成为当日市场热点之一。接连几个交易日，新三板持续大涨劲头，中关村、高新发展等个股连续涨停。

　　然而，业内人士认为，市场投资者对新三板的热度有些过高了。据了解，新三板的融资功能属于小额定向融资，拓宽了市场原有的资本服务结构，缓和市场的上市压力，但是由于新三板处于场外交易且公司的规模和实力都较小，所以扩容后融资金额和影响力短期内也将是有限的。

　　清科研究中心分析师张琦在接受《国际金融报》记者采访时说：“新三板的扩容对资本市场是有一定的影响，但是这个影响在一个可预计范围内，毕竟新三板内的公司在规模和实力上还是有限的。”

　　“投资者喜欢新鲜事物，新三板兼顾题材"新鲜"和内容"丰富"两大投资者的偏好，会给予投资者想象空间，中国股市喜欢拼想象，这样就炒作起来了。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时解释道，“但是相对应的，靠炒作的股票也可能会有产生崩盘一天，风险是伴随机遇的，所以对一时的股市利好，投资者不可以掉以轻心。”

　　各路机构分享盛宴

　　如果说市场投资者只是沾了新三板扩容财富盛宴的边角料，那么成长型、创新型企业便是这场饕餮的主客。

　　张琦向记者指出，新三板扩容可以帮助这些企业打通融资平台和通道，从而促进自身成长提升企业价值。

　　据悉，天津市唐邦科技有限公司便是高新区内一家高科技企业。该公司总经理黄继承告诉媒体记者，他们在股份制改造等方面此前已做过多方面准备，希望通过努力在新三板中获得更多的资金支持，以便在企业扩大规模、渠道建设、品牌塑造等方面有更多空间。

　　其次，券商、会计师事务所、律师事务所等等中介机构也将品尝到这场扩容盛宴。“会计师事务所和律师事务所是在为企业未来的转板或是上市服务的，一旦成功，他们就可以受益。”张琦表示，“此外，券商的经济业务和承销费用会增加，长期来说，经纪业务，投行业务可能会给券商带来非常可观的收益。”

　　值得注意的是，新三板扩容之后，VC/PE机构在面临更多的投资标的的同时，退出渠道也较以往更加顺畅，这对回报水平每况愈下的VC/PE机构而言无疑是重大利好。

　　“首先，由于新三板企业目前价值未得到完全开发，2012年上半年挂牌企业平均市盈率仅为18.20倍，而中小板、创业板的市盈率在30倍上下，相比之下，VC/PE机构注资新三板成本较低，日后退出可带来可观的回报。”张琦指出，“其次，虽然新三板挂牌条件较场内市场宽松许多，挂牌企业盈利水平也不能与场内市场企业匹敌，但高新园区内的中小企业均是具有良好成长性的创新型企业，VC/PE机构在帮助园区内企业解决资金问题之余，还能为被投企业带去先进的技术、规范的管理及广阔的市场，这将有助于加速企业成长，被投企业的高速发展也将为其投资者们带来可观回报。”

　　创业板并非“鸡肋”

　　扩容后的新三板被业界比喻为未来创业板的“孵化器”。这也引发了人们对创业板定位的讨论，新三板扩容后，创业板是否会因此变成“鸡肋”？专家向记者指出，目前新三板还不能和创业板同日而语。

　　奚君羊分析指出：“新三板和创业板虽然都有"高科技"要求，针对中小企业等共同点，但是却同样有着明确的差异。创业板和新三板虽然针对中小企业，但是创业板的上市条件在各方面都比新三板高得多。创业板的企业在经营上更完善，行业管理更全面，规模更大，各方面上市条件都更成熟。两个板适合不同投资者的投资需求，风险承受力和资金实力是考验的两大要求。”

　　此外，专家和业内人士都认为，目前的新三板交易还不适合普通的散户投资者。

　　谢佩洁指出：“目前交易量不活跃，即使报价也不能成交。对于这样的交易，散户参与意义不大。而且，容易受到干扰，导致跟风，盲目投资。”

　　奚君羊则提醒：“普通散户在风险管理上是很欠缺的。像新三板这样的板块，行业选择面宽，定价低，企业进入的门槛也低，风险就大了。如果对证券投资没有把握和判断力的散户投资者，可能会受到某个利好因素的影响导致失误而亏损。这是很不值得的。”

　　融资瓶颈难破

　　新三板扩容一度被业界认为是解决中小企业融资难的一大突破。然而，从目前的市场反应来看，中小企业的融资瓶颈可能难随新三板扩容而打破。

　　谢佩洁表示，“新三板虽然扩容，但是从总体来说，由于基数庞大，所以不能构成规模。从目前的市场来看，从交易量上不能判断融资难问题是不是可以解决。”

　　奚君羊则表示：“新三板扩容从根本上来说是无法解决中小企业的融资难问题。”他指出，首先，新三板多是股权投资交易，但是企业对融资有结构性要求。融资的成本、需求、便利性、匹配度都需要考虑。其次，要明确中小企业融资难的问题，范围是很大的，并不是所有的企业都可以进入新三板，不少企业还达不到新三板的标准，所以不能从中受益。

　　对于新三板未来的发展前景，业内人士也表达出了自己的担忧。

　　“制度限制是新三板目前遇到的最大问题。虽然园区扩容，但是挂牌企业的数量还没有跟进。交易制度中转板制度还是要走IPO的老路。这些都需要循序渐进的完善，短时间无法做出较大的改革。”谢佩洁如此表示。

　　奚君羊认为，“创业板的初衷是要解决业绩好的科技型中小企业的融资问题，但是现在演变成另一个中小板，创业板的板块特征开始模糊。未来新三板也可能会遇到这个问题。”（赵怡雯 实习生 美哈芭·司马义）

　　作者：赵怡雯 美哈芭·司马义