外汇储备充裕背后暗藏风险-搜狐新闻

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我国历年外汇储备增长曲线
　　 “1994年～1997年、2001年～2004年这两个阶段，外汇储备都上了两个特别大的台阶”……在2001年～2004年间，我国的外汇储备增加了4443亿美元，平均每年增加1100亿美元，其中2004年更是增长了2067亿美元。

■ 中国外汇储备达8537亿美元首次超日本跃居第一

　　中国外汇储备总体规模在2月底首次超过日本，位居全球第一。庞大外储在带来诸多好处的同时，也反衬着国内经济失衡的持续。

[中国]：知情人士日前向《第一财经日报》透露，截至2006年2月底，我国外汇储备规模为8537亿美元，截至1月底时为8452亿美元。

[日本]：根据日本财务省公布的数据，该国截至2月底的外汇储备为8501亿美元，1月底时为8517亿美元。[全文][评论][名字解释：外汇储备]

■ 庞大外汇储备暗藏风险？

　　充足的外汇储备曾令中国免受诸如1998年亚洲金融危机的风险冲击，一个装得鼓鼓的国家的口袋，也曾让普通百姓感到心中踏实。但是，连续三年超千亿美元增长的外汇储备，对于中国经济发展而言，究竟是利益的流入，还是暗藏风险？其中的原因何在，又传递出怎样的信号呢？[全文][评论]

　　持续较快增长的巨额外汇储备如同一把“双刃剑”，日益庞大的规模也带来了一系列问题，如制约货币政策操作、加剧经济结构失衡、激化国际贸易摩擦等，对于宏观经济的影响也不容小视。[评论]

■ 带来了较大的利差损失

　　据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，我国目前6099亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。
　　如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失会更大。[全文]

美元一旦贬值中国财富将缩水

　　美国主要用自己的货币———美元———向其他国家借债，因此通过让美元贬值，它能勾销数万亿美元的外债。在这样的情况下，爆发金融危机的风险就不能被忽视。正如罗戈夫所说的那样：“世界将从瀑布的顶端跃下，却不知道水有多深。”[全文][更多]

■ 或迫使人民币升值或造成通货膨胀？

　　外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。[全文][评论]

　　新增的外汇储备不能以外汇的形式存在，否则在外汇市场上，外汇供给大于需求，这就会对人民币升值产生巨大的压力。这就需要兑换成人民币，央行购进外汇储备，投放基础货币，通过货币乘数效应，就会形成巨大的货币供给量，又会成为通货膨胀的压力。[全文]

■ 老百姓省吃俭用借钱给外国人花？

　　“如此巨大的外汇储备，表明我国牺牲了自己国民消费和投资的机会向外国（主要是美国）提供低息融资，充当别人的现金流，须知我们自己的投资资本收益率高于美国。”[全文][评论]

　　我国每年要引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，我国又持有大约6000多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。[全文][评论]

■ 投机活跃大量“热钱”涌入

　　闻风而来的“热钱”也平添风险。在这几年新增的外汇储备中，高估者认为其中有近50%是热钱，保守者也认为其比例达30%～40%…2003年以来热钱的流入就比较明显了，而热钱的流入并不可怕，会带来风险的是热钱的快速撤走。[全文][评论]

　　目前中国的外汇储备已相当于GDP的35%左右，大大超出了2.4%的国际指标。如果考虑到出口收入的流人和外资收益大部分转化为再投资的因素，我国目前的外汇储备额大大高于“最优规模”。
　　从汇储来源构成上看，相当的外汇来源于境外的游资和热钱的涌入，所占比重近三分之一。投机热钱的大规模涌入，主要目的在于对人民币升值的预期，但同时也进一步加大了人民币升值压力。目前，还没有任何迹象表明海外游资正在撤离中国。[全文][评论]

■ 五个方面外汇需求

　　维持正常进口用汇需求；偿还债务用汇需求；外商直接投资赢利返还用汇需求；政府干预汇市的用汇需求和其他用汇需求（包括居民出境旅游、求学、就医等）等。[全文][评论]

■ 外汇储备适度规模：2798－3897亿美元

　　我国外汇储备的适度规模区间大致为：2798－3897亿美元。看出，当前我国外汇储备有较大过剩。因此，如何控制外汇储备的超常增长，加强外汇储备的管理，提高储备资产的运用效率成为当务之急。[评论]

■ 中国外汇储备直指一万亿高峰

　　中国外储从2000年的一千六百五十六亿美元，直线攀升至今年九月底的七千六百九十亿美元。
　　国际评级机构惠誉更预料，2007年中国外储将站上一万亿美元世界高峰。[全文][评论]

■ 巨额外汇储备导致中国资金净外流？

　　到2003年，我国已连续10年资金净外流，10年来国外净运用我国资金累计1.72万亿元。招行首席外汇分析员刘维明指出，中国资金净外流是巨额外汇储备对外投资引起，并不是说国内企业的资金多得用不了。[全文]

■ 外汇储备猛增三来源

　　是什么原因引起了外汇储备猛增？目前，最合理的解释不外乎三个主要因素：贸易顺差继续扩大、吸收FDI以及热钱的流入。[评论]

一、贸易顺差继续扩大

　　造成这一结果，是我国廉价的物质资源、劳动力资源等所形成的“比较优势”。至于这种优势之所以现在还能发挥能量，深层的原因则是人民币币值被低估，我国的实物资源大都在国际市场上实行“廉价酬宾”。[全文][评论]

二、吸收FDI（外商直接投资）

　　FDI作为外汇储备增多的一部分，很大程度上得益于我国“招商引资”政策中的“超国民待遇”。虽然，商务部最新的数据显示，FDI在今年上半年同比有所下降，但也达到了330.91亿美元之多。
　　为什么FDI热衷流入中国，“商业法则”给我们的答案是：有利可图——因为在中国，除了能享受“超国民待遇”之外，还能得到包括物资、劳动力等各种廉价资源。至于热钱不断涌入，赌人民币（资产）升值几乎是其进行“投机中国”惟一的理由。[更多][评论]

三、热钱流入

　　今年上半年，我国的贸易顺差为396亿美元，新增投资339亿美元，国际游资274亿美元。业内专家指出，外汇储备的增长应该与国民经济的增长速度保持同速，如果国民经济增长10%，那么有效的外汇储备的增长也应该是10%左右；而上半年我国外汇储备同比增长高达51.1%。[全文][评论]

　　学者秦晖先生有一句关于教育体制讨论的“名言”——“教育有问题，但不是‘教育问题’”；这句话套用在外汇储备问题上面，同样是可以成立的——“外汇储备有问题，但不是‘外汇储备问题’”；或者，更确切的说，“外汇储备有问题，但不只是‘外汇储备的问题’”。[评论]

■ 过高外汇储备是发展战略扭曲的反映

　　造成目前高外汇储备的根本原因并非汇率问题，而是我国奉行多年的，以所谓低成本“比较优势”为特征的外向型经济发展战略。外汇问题只不过是我国发展战略上的一个因素罢了。[全文][评论]

外向型经济战略的成就

外向型战略导致的问题

·长期以“超国民待遇”为条件吸引FDI，中国成为了名副其实的“外资的天堂”。
·保证了经济持续高速增长并解决了就业问题
·“以市场换技术”，获得国内缺乏的技术、管理。[全文]

·牺牲我们赖以生存的生态环境，让国民财富不断外流？
·中国的技术创新远不如改革开放前取得的成果。
·中国非但学不到核心技术，还挤压了本土企业的发展空间，牺牲了大片市场。[全文]

■ 人民币汇改后外汇储备增速放缓

　　今年7月21日，中国将人民币升值百分之二，并开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

　　分析人士称，人民币汇改和外贸顺差逐渐减少是中国外汇储备缩小的主要原因。中国央行今天公布前九月的金融统计数据称，今年以来中国央行执行稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，合理调节货币供应，取得明显效果。目前，金融运行平稳，促进了国民经济持续、快速、健康发展。[全文][评论]

■ 从重商主义迈向富民主义

　　当前的外汇储备规模是否适度，究竟应该怎样看待外汇储备的规模和使用方式，已有学者提出“从重商主义迈向富民主义”的观点。

　　首先，改变和抛弃一系列重商主义的思想观念，诸如外资不能减少，出口不能减少，外汇储备不能减少之类。[全文][评论]

　　其次，调整和改变现行超国民待遇的激励导向政策，包括出口退税、贷款贴息、税收优惠，以及零地价、低地价政策。

　　再次，要下决心集中力量推进一系列深层次改革，取消一切歧视性安排和不平等政策，改变目前普遍存在的市场扭曲和行为扭曲。

■ 储存资源比储存外汇更有意义

　　西方有一成语：“现在的钱比将来值钱”。所以无论个人还是国家都举债过日子，提前消费。因为存钱即使扣除通胀，没有贬值。随着人们收入的提高。其单位效用呈递减。这在行为经济学中被称为人对利益时间的偏好。[全文][评论]

反对者：这一做法也不能从根本上解决问题

　　首先，现在我国每年外汇储备增加一两千亿美元，仅用这些增量部分就可以进口大量的战略物资，但这不能给存量储备消肿…[全文][评论]

■ 化解风险的“新思维”

　　“要化解过高外汇储备所带来的各种风险与压力，需要‘新思维’。”多位经济专家学者均对本报表示，降低我国所持有的外汇储备，使其达到一个比较合适、平衡的水平是最直接的诉求。

　　除需要调整人民币汇率，还要调整国内的一些经济政策，例如，提高最低劳动工资的标准，取消出口产品退税，取消外资企业免税和减税优惠政策等。采取这一系列的调整措施后，中国的出口产品价格会适当提高，资产价值会上升，中国的国际购买力会增大。[全文]

2006年3月28日

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