“大小非”为新一轮牛市埋下伏笔（新闻分析）

　　目前沪深两市股票市值有限，而可供基金等机构投资者选择长期持有的优质股票则更是僧多粥少。像中信证券、三一重工等被机构精心挖掘并大量持仓的蓝筹股，“大小非”正是为机构提供了一个加码的机会。同样的原因,增发和新股发行也受到市场追捧,从本质说,“大小非”也是一种股票配售行为,与增发和新股配售性质类似

　　股改进入第三年，越来越多的公司非流通股东按股改承诺所持股份进入解禁期，大量的原非流通股东二级市场减持行为（以下简称“大小非”）引起了市场的普遍关注。

近期大盘的剧烈波动，更引发了人们对“大小非”的忧虑和心理恐慌，甚至有人认为非流通股东的大量减持会动摇牛市的基础。那么，该因素究竟对市场产生什么影响呢？“大小非”因素会不会成为牛市的终结者?这无疑是投资者最关心的问题。

　　我们先分析“大小非”的几个典型案例，看看“大小非”对该个股股价是否产生了重大负面影响？

　　股价越减越高

　　3月10日，中信证券发布公告，其发起人股东扬子石化至3月8日止，在二级市场上减持了6000多万公司股票。我们注意到，在3月9日，该股创出了43.88元的历史新高。而在春节前，另一“大非”雅戈尔也减持了3000多万。上述两发起人目前仍合计持有近1.5亿股解禁股待减。

　　三一重工的情况也与此类似，公司控股股东三一集团及其子公司1月22日至2月16日期间，在二级市场大幅减持1.65亿股，减持价高达37.85元，但该股在3月8日也创出了45.56元的历史新高，期间不到一个月，股价反而上涨了20%多。前周控股股东大幅减持的豫光金铅在随该板块回调企稳之后，上周五再度上攻，逼近历史新高。

　　去年9月伟星股份成为股改后首家被“大非”减持的上市公司，其后该市场表现怎么样呢？去年9月该股的最高价仅为13.25元，上周五的收盘价26.77元，整整翻了一倍。

　　事实上，上述几家公司在“大小非”之后的市场表现并非个案。统计分析表明，“大小非”并未成为改变各“大小非”类股票走势的关键因素。如果“大小非”对个股走势没有负面影响，那么该因素更不会对大盘产生负面影响了。故从实证的观点看，“大小非”动摇牛市基础的观点只是推测，缺乏有效的支持。相反地,有证据支持“大小非”让多数股票保持原有走势或更强。

　　谁是接盘者

　　在以往的市场和投资者的经验里，“大小非”类股票的这种市场表现是反常和不可思议的。毫无疑问，“大小非”的最大动机是来自原股东获利回吐落袋为安的思维，其原持有成本很低，加之去年以来股价的大幅上涨，其投资收益率从数倍到几十倍不等，可以说，暴利诱惑是“大小非”的最大诱因。但另一方面，在股价大幅上涨的背景下，大部分二级市场的投资者也获得了丰厚的回报。究竟是谁还愿意在相对高位接盘“大小非”股份呢？这让很多投资者感到困惑。

　　我们知道在一个牛市里，只有持有股票才能赚钱，股票是获利的载体。而相反，在熊市里，则是现金为王，抛售股票才可以避免损失。以牛市思维来看，机构投资者接手他们看好的股票是很自然的事，和原抛售者的持有成本和获利情况关系不大。而且，由于机构本身已经大量拥有了的这些股票，通过进一步吸收筹码，让股价进一步上涨，符合其自身利益，并因此可获取更多至少是账面的盈利。

　　此外，目前证券市场的外围资金规模庞大，各类投资者入市意愿强烈，最近新基金遭遇疯狂申购可见一斑。与此相对应的，目前沪深两市股票市值有限，而可供基金等机构投资者选择长期持有的优质股票则更是僧多粥少。像中信证券，三一重工等被机构精心挖掘并大量持仓的蓝筹股，“大小非”正是为机构提供了一个加码的机会。同样的原因,增发和新股发行也收到市场追捧,从本质说,“大小非”也是一种股票配售行为,与增发和新股配售性质类似。

　　“大小非”或成就新一轮牛市

　　2月27日国内股市大暴跌曾引发市场恐慌性抛盘，周边市场和欧美股市受此影响也应声而落,有人更作出“熊来了”的结论。但此后的的8个交易日，上证综指6阳2阴，展开了较强反弹，上周五报收2937点，近期股指可望重回3000点附近历史新高区。大盘之所以能有如此优异表现，除了低价重组股活跃吸引人气外，“大小非”概念机构重仓蓝筹股的再展雄风居功至伟，起到稳定军心的关键作用。

　　分析人士认为，基金等专业投资机构接棒原非流通股解禁减持的股份，对内地市场完善上市公司治理结构，改善其基本面，具有深远的积极影响，成为新一轮牛市的核心推动力量。

　　相对于原非流通发起人股东，尤其是小非，接盘的基金等机构可以称为资本市场的精英，对上市公司的规范运作起到积极的监督作用，并能为其资本运营提供指导和帮助，进而改善上市公司的基本面。另外，作为战略投资者，基金经理人也可以委派代表进入公司董事会，直接参与公司的重大经营决策。我们注意到，在近几年来，持较大比例流通股的基金在公司内部重大决策和外部监督促使公司改善治理结构等方面的作用日益凸显，因此，随着今年“大小非”减持高潮的到来，基金等机构将发挥更大的作用，这将有助于公司规范治理和投资价值全面提升，为新一轮牛市埋下伏笔。