2008国人最关心十大问题：股市会飙上10000点吗

贺卫方：北京大学法学教授

　　来源：南方周末

　　■编者按 新年到，自然会生出新的可能。我们希望和读者在《南方周末》新年第一期，分享对2008年的憧憬。

　　我们知道，你们的关心和梦想很多很多。我们选择了2008年可能带给国家或个人最大改变或触动的十个问题，邀请嘉宾说出他们的想法。嘉宾投票之外，我们也试图提供较权威的专家解读。

　　新年了，我们一起猜。到年底，看谁猜得准。

　　2008中国人最关心的十大问题：股市会飙上10000点吗

　　谢国忠（经济学者） 南方周末记者 舒眉 采访整理

　　8票反对，2票赞成

　　◆闾丘露薇：如果真到了1万点，我相信中国经济就快崩盘了

　　◆李昌平：我觉得有戏，中国资产正在市场化过程中

　　◆三 毛：为了营造奥运的面子，政府打强心针也要做到

　　◆李 杨：那是某些人的一厢情愿

　　◆余世存：一年时间，恐怕来不及吧

　　◆韩 寒：因为我不炒股，所以估计不会

　　◆贺卫方：股市涨得太凶会让人感到咱在银行里的那点储蓄大缩水，所以……

　　较权威答案：冲万点，机会微乎其微！　　

　　中国内地的A股泡沫已经出现了一个微小裂缝：上证指数从本轮最高点下挫了20%，继而又是一个10%的下挫。

尽管如此，市场仍然处于价值被高估的水平。此番下挫之后，泡沫可能还将继续回升，因为泡沫形成的基本要素——高经济增长率、资产的短缺、高企且不断增长的流动性——现在仍然存在。

　　明年股市的高点应该在3月到8月之间，股指将伴随着投资者的情绪到达乐观的顶点。不过，明年不像今年有大量的海外红筹回归，明年最大海外红筹应该是中移动，大约占市场整体市值的23%，很难继续推高指数。所以，我认为10000点的可能性微乎其微。现在整个市场的市净率是6倍，而全世界的均值是2.6倍左右，这样的高市净率是很难长时间维持的。

　　但一个巨大的泡沫破裂(比如股票价格下跌70%，房地产价格下跌50%)只可能发生在美元的强势反弹之后，而这一切至少在两年之后。中国内地有着泡沫赖以形成的最完美的环境：工业化和城市化带来的生产力的迅速提高，导致了流动性的大幅增加和对资产的强烈渴求。同时，政府持有土地、自然资源和绝大部分大企业。这两种因素的结合，导致有太多的钱去追逐太少的资产。作为结果，牛市周期迅速形成。这样的动力能轻易误导投资者，从而形成泡沫。

　　自上交所1990年重开，中国股市已经发生过三次大跌，分别发生在 1994、1998和 2001年，整整一代投资者和投机者经历着过山车般的境况。最后一次股市大跌使得投资者信心全无，这导致了长达4年的熊市——尽管其间中国经济迅猛发展、房地产价格持续攀升。直到1990年代开始工作的新一代，到了2005年积累起足够的财富到股市冒险。正是他们引起了股市的飙升，他们是本轮牛市的核心，而且，成功的滋味吸引了更多的人。

　　他们进入的时候，正是市场触底的阶段，所以他们现在还在赚钱。只要乐观的情绪不失，市场就会上扬。但他们今后将不得不经历上一代投资者的苦痛，而当他们信心丧失时，人们将迎来下一个漫长的熊市，直到更新的一代人涌入市场。

　　目前来看，中国内地的经济或许将会在一个泡沫接一个泡沫中循环的，直到它再难觅到增长空间。长此以往，中国经济总有一天会经历和美国1929年大萧条或日本1989年泡沫经济破灭相似的过程，但这可能是15到20年之后的事情了。

　　泡沫破裂对中国所产生的影响将远小于美国。当股市和房地产价格上升时，中国的投机者将不会像美国人那样冲进银行去举债继续享乐消费，他们只会带着一个幸福的笑容洗洗睡了。在西方，人们赚钱是为了花掉它，在中国，人们赚钱是为了赚更多的钱。

　　于是，这个差别也将将加剧中国的泡沫基础。如果一国的居民比另一国的更热衷于财富，那么结果是它们贸易的时候，财富就会不停的流入前者，这可能是现在正在发生的。　

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