救市政策是良药还是鸦片?

　　救市政策环环相扣，大盘节节攀高。如果说从6124点单边下跌以来的市场是一个痛苦的病人的话，那最近一系列的政策出台已经暂时缓解了病人的痛苦。从市场对货币政策放松的麻木，到三个组合拳出台后的全线涨停，再到大股东增持行情的全面展开。

市场在救市政策的指引下已经在展开一轮中级反弹，但同时似乎又对救市政策产生了一定的依赖。政策总有结束的一天，如果救市政策告一段落或者没有跟上市场的预期，大盘能否延续目前的强势或者至少结束恐慌性单边下跌？救市政策是标本根治的良药还是越吃越上瘾的鸦片？

　　要回答这两个问题，我们必须找出市场此前痛苦的原因。国诚投资分析原因有：首先，市场下跌的基础是由于外部环境恶化下的经济增长周期性波动。外部环境恶化主要表现为次贷危机演变为金融危机的过程，国内经济增长周期性下滑直接导致大部分行业盈利能力出现下降。其次单边下跌的导火线是大小非大规模解禁抛售引起市场恐慌。股改大小非其实从06年就开始解禁，但在经济基本面良好市场情绪高涨中并没有引起恐慌反而成为股改成功的成果被市场所欢迎，大小非本身抛售的意愿也不强。而随着大小非解禁规模在07年逐渐扩大，经济面的恶化再加上市场估值偏高直接导致大小非抛售越来越坚决，同时也引起了市场的恐慌性担忧直至恶性循环。

　　那么近期出台的一系列政策是否能够有效解决上述问题。首先外部环境我们无法决定，但随着雷曼兄弟的破产以及美国政府即将出台的7000亿美元金融援助计划，金融危机已经有了缓和的迹象。而国内的经济环境也基本消除了通货膨胀的担忧，宏观调控的目标逐渐向保证经济平稳增长倾斜。部分上市公司的盈利能力仍然有下降的趋势，但并没有市场预期的严重。而且由于由于国内的一系列不对称价格管制，石油化工、电力、基建等权重行业盈利能力有望上升，下降的主要是顺周期的银行、地产等行业。市场整体盈利能力并没有出台大幅下降。其次大小非解禁在大股东增持的带动下，抛售的意愿近期有明显的减弱。大股东的增持很明显就意味着大非解禁不可能抛售，小非股东在市场预期转好后恐慌性出逃也在消除。同时如果将来推出做空机制，也会从制度上消除对于大小非的恐慌。而市场的信心问题在管理层坚定救市下已经有所恢复但更需要时间来完全恢复。

　　所以国诚投资认为政策救市即不是良药也不会成为鸦片。近期出台的一系列政策已经在开始起作用，近期组合拳的出台可以消除市场恐慌性情绪，而后制度性政策的出台将能够从根本上稳定市场但市场要完全转向也必须等待经济基本面的转暖。市场将进入一个长达1到2年的构筑中长期底部的过程。在构筑底部期间，波段操作应是最符合市场运行轨迹的思路。南国财经网也将陆续推出底部构筑中如何实现波段操作的专题文章。